本文來自：tf防務深評，作者：李魯靖 張明磊

德國擬設立額度達到2年軍費的經費支持裝備升級，未來軍費GDP佔比升至2%以上

德國時間2月27日，據德國之聲（Deutsche Welle ）報道德國總理宣佈擬在2022年設立總額達1000億歐元的基金用來提升武器裝備水平和現代化水平，未來每年軍費佔gdp將達到2%以上，達到北約之前對成員國的2%軍費比例要求。

我們認為：俄烏局勢或將推動北約國家加速完成北約於2018年提出的2%軍費佔GDP比例要求，目前北約29個成員國中僅10個達到2%軍費比例要求（2022年2月24日英國三軍廣播電視台Forces網站整理報道）。德國為俄烏局勢影響下第一個主動提升完成軍費標準比例的北約國家（提升前為1.53%），我們預計更多的北約國家或將提升軍費。

衝突啟示現代化裝備、信息化指控體系的重要性，北約軍費提升或加速其先進裝備部署

德國在本次1000億歐元基金設立中指出，該資金用途主要為購買武器裝備、提高武器裝備現代化程度、支持新軍工項目等，地緣政治因素或影響該區域進入裝備更新階段。我們認為我國現代化裝備的研發、生產將順應國際形勢得到加速。

投資建議

我們認為軍工板塊在高景氣度的背景下或將持續成為機構配置的偏好類板塊（超配代表偏好為正），雖然在少數央企近期因“穩增長”和“股權激勵”影響出現業績低於預期，板塊或已通過調整也完成了該影響的消化（如中航機電、中直股份等再次回到5年曆史估值底部區域<10%分位值），板塊進入企穩低估值階段（板塊歷史估值分位約20%）。

目前行業中長期基本面未出現負面情況，武器裝備放量邏輯持續強化、新型號進度超預期，建議在目前估值高性價比階段持續關注聚焦——新型號/新工序業務在2022-2024推動增速超預期領域，以及2023年估值切換後具備較強估值優勢的標的：

建議關注具有以下相關個股標的：

1、具備高持續性、高景氣度，新型號超預期，處於擴張期的航空發動機產業鏈：中航重機、西部超導、航宇科技、航發動力、撫順特鋼、派克新材、圖南股份等；

2、第二增長曲線出現的新軍品市場個股：愛樂達、中簡科技、國光電氣、三角防務等；

3、具備強估值優勢的穩增長軍工電子及導彈信息化類企業：紫光國微、電容器類、智明達、振華科技、佳緣科技等；

4、核心壁壘/國企改革類主機廠企業：中航沈飛、中航西飛、中直股份、中航機電等

行業邏輯關注軍工2022四大看點

（1）2022年增速具備強比較優勢；

軍工由於2022年是行業整體新建產能首年釋放期，收入端增速將加速，因此二階導為正，部分板塊可具備更長的增速擴張期，具備策略上講的行業比較優勢。

（2）新型號密集進入批產前置階段，產業鏈各環節企業均具備業績超預期可能及中高速成長持續期的延長；

（3）軍工行業是經濟週期的穿越類品種，具備基本面抗風險優勢；

（4）我國國資改革或進入深水區，預計將對非戰略武器總裝以外的領域（不包括戰略資源類國企），進行市場化機制改革。

（5）成熟型號的中期續訂及無人機（更長增長期的預期建立）。

風險提示：上半年軍品交付放緩，新品定價進度慢，宏觀流動性影響等。

報吿來源：天風證券股份有限公司

報吿發布時間：2022年2月28日

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