本文來自格隆匯專欄：中金研究 作者：鄧志波 胡驥聰等

摘要

2021年ETF行業迎來較快發展，權益類ETF產品規模由2020年底接近8,000億元上升至10,563億元，產品數量由309只大幅上升至571只。2021年新成立的兩百多隻股票型ETF產品中，有43只產品與存量ETF跟蹤指數相同。截止2021年底，以上產品規模為206億元，佔所有新成立產品規模比例11.23%。我們分別統計了存量賽道新發產品成立時以及截止2021年底規模情況。在43只產品中，僅有9只產品整體規模有所上升。假若剔除產品淨值變化，觀察產品在跟蹤同一指數產品下規模佔比，僅有四隻產品佔比有所上升。其中規模佔比上升最多的兩隻產品分別為天弘中證全指證券公司ETF和天弘中證光伏產業ETF，成立之初產品規模佔比僅0.5%與3.1%，截止2021年底，兩隻產品規模佔比上升至5.5%與6.8%，天弘中證全指證券公司ETF絕對規模更是增加37.8億元。雖然在所有2021年新發權益ETF中，有部分產品發行較為成功，如博時中證醫藥50ETF、工銀瑞信大和日經225ETF以及華夏中證智能汽車ETF等，發行時產品規模佔比分別為50.7%、46.8%以及43.5%。但產品相對佔優的規模並未進一步擴展，於2021年底產品佔比均有所下降。華夏中證智能汽車ETF由於後續其他跟蹤中證智能汽車主題指數發行，2021年底佔比更是下降至10.9%。

每週關注：存量賽道新發ETF規模變化如何

2021年不少新發產品跟蹤存量指數。2021年ETF行業迎來較快發展，權益類ETF產品規模由2020年底接近8,000億元上升至10,563億元，產品數量由309只大幅上升至571只。2021年新成立的兩百多隻股票型ETF產品中，有43只產品與存量ETF跟蹤指數相同。截止2021年底，以上產品規模為206億元，佔所有新成立產品規模比例11.23%。存量賽道新發產品中，不論是數量還是規模，均以行業主題產品為主，產品數量及規模分別對應27只與122億元。截止2021年12月31日，存量賽道新發類股票ETF產品跟蹤規模最多指數為中證全指證券公司指數，規模為48.7億元，其次為中證光伏產業指數，規模為39.5億元。

圖表: 不少2021年新發股票類ETF產品跟蹤指數與存量ETF相同

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截止日期為2021年12月31日

圖表: 新發存量賽道新發股票ETF中，以行業主題產品為主

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截止日期為2021年12月31日

圖表: 新發存量賽道新發股票ETF產品數量及規模情況

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截止日期為2021年12月31日

存量賽道新發產品規模鮮有佔優。為了統計存量賽道新發產品發行以來規模變化情況，我們分別統計了產品成立時以及截止2021年底規模情況。在43只產品中，僅有9只產品整體規模有所上升。假若剔除產品淨值變化，觀察同質產品在跟蹤同一指數產品下規模佔比，僅有四隻產品佔比有所上升。其中規模佔比上升最多的兩隻產品分別為天弘中證全指證券公司ETF和天弘中證光伏產業ETF，成立之初產品規模佔比僅0.5%與3.1%，截止2021年底，兩隻產品規模佔比上升至5.5%與6.8%，天弘中證全指證券公司ETF絕對規模更是增加37.8億元。

雖然部分產品發行相對成功，但優勢並未擴大。在所有2021年新發權益ETF中，有部分產品發行較為成功，如博時中證醫藥50ETF、工銀瑞信大和日經225ETF以及華夏中證智能汽車ETF等，發行時產品規模佔比分別為50.7%、46.8%以及43.5%。但產品相對佔優的規模並未進一步擴展，於2021年底產品佔比均有所下降。華夏中證智能汽車ETF由於後續其他跟蹤中證智能汽車主題指數發行，2021年底佔比更是下降至10.9%。

圖表：2021年底存量賽道新發股票ETF規模變化情況

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截止日期為2021年12月31日

圖表：2021年底存量賽道新發股票ETF佔比變化情況

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截止日期為2021年12月31日

圖表：2021年底存量賽道新發股票ETF佔比增加產品名單

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截止日期為2021年12月31日

圖表：2021年底存量賽道新發股票ETF規模增加產品名單

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截止日期為2021年12月31日

全球：權益類ETF資金淨流入大幅下降

各類型產品：權益類ETF資金淨流入大幅下降。上週，全球權益類ETF產品資金流由淨流入大幅下降，具體，上週淨流入由此前的402億美元下降至31億美元。債券類ETF則明顯改善，上週資金流由流出24.3億美元轉為流入3.92億美元。貨幣ETF產品淨流入則維持平穩，資金淨流入17.2億美元。

圖表：過去半年每週全球各類ETF資金流入

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.16

圖表：過去半年每週全球各類ETF資金淨流入/淨資產

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.16

主要市場：發達市場股票ETF資金流大幅下降。上週，發達市場與新興市場股票ETF均維持資金淨流入，其中發達市場資金邊際淨流入量由365億美元大幅下降至5.5億美元，新興市場資金流則由37億美元下降至26億美元。債券ETF方面，發達市場債券ETF資金淨流入上升至14億美元，新興市場債券ETF資金流出為10億美元。

圖表：發達市場/新興市場股票ETF資金流入/淨資產

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.16

圖表：發達市場/新興市場債券ETF資金流入/淨資產

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.16

風格及行業：大盤風格資金淨流入下降最為明顯。1）風格：上週，全球市場在風格方面，大盤風格淨流出1.9億美元，中盤風格ETF資金淨流出11.8億美元，小盤風格ETF淨流入22.0億美元。2）行業：上週各行業資金流情況分化，上游行業相對佔優，能源及材料行業錄得一定資金淨流入。而中游行業中，所以行業均錄得資金外流。

圖表：上週行業ETF資金流入/淨資產（%, 全球）

資料來源：EPFR，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.16

國內：股票ETF資金淨流入有所萎縮

市場規模：1）存量：截止2022年2月18日，國內股票型ETF規模合計9,748億元，其中寬基類產品規模為4,710億元，行業主題產品規模為4,692億元。2）市場格局：華夏、易方達和華泰柏瑞非貨幣ETF規模居於前三，管理規模分別達2,315億元、1,041億元和984億元，規模前十大公司市場份額穩定在80%左右。

圖表：國內股票ETF規模變化（按指數類別）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18

圖表：國內非權益ETF規模變化（按資產類別）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18

圖表：2022年以來每週新成立指數基金數量&規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18

圖表：國內ETF管理規模前二十的基金公司

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18

市場概況：上週國內非貨幣ETF整體資金淨流出，流出金額92億元，其中股票型ETF淨流出顯著，為80億元，跨境型ETF則淨流入4.66億元。股票型ETF中，寬基淨流出86.46億元，行業主題ETF則淨流入14.49億元；金融地產和消費行業主題淨流入相對領先，分別淨流入35.7億元與1.3億元。

圖表：國內ETF資金淨流向與滬深300指數走勢

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18

圖表：國內非貨幣ETF資金淨流量(按資產類別)

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18

圖表：國內股票ETF資金淨流量(按指數類別)

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18

圖表：國內行業主題ETF資金淨流量(按細分類別)

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18

圖表：上週國內非貨幣ETF資金淨流入（出）前十

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18，紅色表示流入(出)前十、金色表示流入(出)後十

產品動態：上週有8只ETF上市，本週將沒有ETF上市。

圖表：上週上市產品明細（ETF & LOF &場外指數基金）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，注：數據截至2022.2.18

風險提示

1）ETF在基金管理運作過程中，可能面臨市場風險、管理風險、技術風險、贖回風險，從而影響基金的整體收益水平。2）基金產品及基金管理人的歷史業績並不代表未來表現。3）本報吿不涉及證券投資基金評價業務。