不可調和的供需矛盾

俄烏局勢緩和，外圍大漲。今日早盤，國內市場高開高走，稀土板塊強勢拉昇，截止發稿，板塊整體漲超3%，領漲全市，其中英洛華、華陽新材漲停，正海磁材一度漲超10%，五礦稀土摸漲停，北方稀土漲幅超4%。

值得注意的是，年初至今，在市場震盪下行的情況下，稀土永磁板塊率市場先反彈，部分領漲個股5日漲幅居前。

港股市場上，稀土永磁也遭市場追捧，板塊延續反彈，五礦資源漲超6%。

消息面上，截止到2月15日，稀土價格指數426.8，春節之後指數快速上漲，創出稀土價格指數的近期新高，較年初的342.05點上漲超24.8%，較2021年6月末的200.91點階段性低位上漲112.4%。

一方面，稀土已上升至國家重要的戰略資源，而另一方面，在下游企業旺盛需求支撐下，大型磁材企業訂單增加明顯。在供給卻在國家限額的制約下，增量有限，於是產生了不可調和的供需矛盾。

從供給來看，國內外供給產能見頂，未來會呈現供給緊張的態勢。稀土是重要的戰略資源，是先進裝備製造業、新能源、新興產業等高新技術產業不可或缺的原材料國內方面，稀土作為戰略性資源，供給嚴格受國家指標控制。

目前，國內輕稀土採取有序放開，中重稀土繼續嚴控。2021年度生產指令性計劃中，輕稀土礦增加28000噸REO，中重稀土離子礦較2020年持平，繼續嚴控。

而海外未來3年難有新增供給，像緬甸礦減產、澳大利亞礦無擴展計劃、美國礦產能已經爬坡至滿產階段，短期沒有新增產能出現。

此外，全行業庫存非常低。據統計，截至2月11日，氧化鐠釹庫存3266噸，相當於兩週的庫存，主要磁材上市公司的披露的存貨數據同樣處於低位。

從需求來看，新能源汽車帶來稀土需求持續放量。新能源汽車增幅快，風電需求穩定，未來結合國家政策鼓勵，需求將會逐步擴大。 家電、電梯等領域需求增長較慢。 工業電機增速將會很快， 其增速或超新能源汽車對於稀土永磁材料的需求增速。

有機構認為，在供需不平衡的背景下，未來稀土價格維持高位。從情緒上看，短期價格回調比較難。儘管管理層不希望稀土價格急速上漲，但也不希望把稀土賣出土的價格，因此，分配給生產企業的指標不會大幅增加。稀土需求有望步入中長期景氣週期，未來三年都是供不應求的局面。

東北證券認為，應重視稀土板塊估值體系重構的歷史性機遇。

長期看，產業變革下稀土板塊估值體系或迎重構。當前稀土可類比2015-2016年的鋰和2018年的鈷，新能源上游材料屬性正逐步強化，未來有望復刻歷史上鋰鈷需求高增的邏輯，同時，政策嚴控+行業高集中的特性使得稀土的供給端甚至要比鋰鈷還要更優異，未來穿越週期的能力或更強，稀土板塊的估值體系正迎重構。

中期看，未來三年供不應求，行業景氣度有望持續提升。下游電動車賽道長坡厚雪，同時風電、空調等領域亦多點開花，將充分打開稀土需求空間，而國內外供給彈性均較弱，預計未來三年稀土鐠釹供需緊張態勢延續，行業景氣度有望不斷提升。

太平洋證券認為，未來三年，稀土大概率是新能源上游供需格局最健康的品種。經歷過2020-2021年需求爆發引發的價格上漲，新能源汽車產業鏈上游和中游紛紛進入擴產週期，唯有稀土的供給難以有效提升，從資源角度，海外供給（美國芒廷帕斯、澳洲Lynas、緬甸礦）均已經達到巔峯，目前難以看到明晰的擴產路徑。

此外，該機構認為，國內則是黑稀土消失殆盡，生產配額盡在兩大集團（北方稀土、新組建的中國稀土集團），從節前發放的指標來看，整體增幅較為剋制，同比增速20%。隨着時間的推移，稀土健康的供需格局可謂是鶴立雞羣，不像其他品種則是不斷惡化，時間將是稀土板塊的朋友，這就是稀土板塊的新邏輯，健康的供需格局可持續時間有望遠超市場預期。