北京冬奧會帶火了冰雪旅遊。最近，北方各大景區和雪場迎來了一大批冰雪旅遊愛好者，長白山、松花湖、北大湖等各大度假區滑雪場人氣火爆。

在冰雪旅遊火爆的背景下，旅遊板塊大幅拉昇，旅遊股紛紛上漲，復星旅遊文化（01992.HK）更是漲勢兇猛，從2月4日港股開盤至今，股價累計漲幅高達32%，但今天在旅遊板塊火爆上漲的背景下，復星旅遊文化卻開始轉跌，截止今天收盤，股價下跌3.86%。

復星旅遊文化近日公佈，今年春節黃金週期間，旗下Club Med中國區度假村整體營業額較2021年同期增長超過50%。受益於冰雪和濱海旅遊熱潮，Club Med北大壺和長白山兩家渡假村錄得七天平均入住率近90%。

此外，海外越來越多國家宣佈取消全面防疫措施，市場部分投資者認為海外旅遊產業有望復甦，也讓作為具有海外度假村業務的復星旅遊文化形成利好。

但如果從客觀的角度看，大量海外國家雖然取消防疫措施，但疫情依然肆虐，這種放任自我的羣體免疫策略不排除將來還會產生其他的新病毒變種，由此對旅遊產業帶來持續的不確定性風險，即使是旅遊復甦，也不可能恢復至往日的水平，因此諸如復星旅遊文化這樣的國際性旅遊企業的依然會面臨較大發展壓力。

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營收過度依賴海外市場

資料顯示，復星旅遊文化的業務主要有三部分，分別是度假村及酒店、旅遊目的地和基於度假場景的旅遊服務及解決方案。擁有高端國際化度假村和高端滑雪生態定位的復星旅遊文化，曾一度被券商看好。

某券商就認為，復星旅遊文化度假村以高端化、國際化、快樂數字化、滑雪生態系統為戰略，公司利潤率與應對國際經濟週期的彈性有望提升，同時獨特的滑雪定位為其創造競爭壁壘，穩固其度假村領導者地位。

得益於國內疫情的防控成效，疊加冬奧會的舉辦和冰雪旅遊熱點。今年春節期間，復星旅遊文化的國內度假村整體營業額有所回升。但不容忽略的是，復星旅遊文化的營收大部分依賴於歐洲、中東、非洲、美洲等國外地區，而目前海外疫情的嚴峻形勢，讓旅遊業的復甦難以看到希望。

疫情爆發兩年多以來，為了防止疫情擴散，人們的交通出遊受到很大限制，在旅遊市場需求不斷萎縮的背景下，旅遊業大受打擊。作為全球休閒旅遊度假運營商，復星旅遊文化的業績也大幅下滑，近年來更是深陷虧損泥潭。

分產品來看，復星旅遊文化的營收主要來源於度假村及旅遊景點。財報顯示，2021年上半年，度假村及旅遊目的地運營為公司帶來超過1.8億元的收入，占上半年總收入的67%以上。

分地區來看，疫情爆發前，復星旅遊文化的營業收入主要來源於歐洲、中東、非洲、美洲地區。疫情爆發後，這些地區的收入大幅縮水，亞太地區的營收佔比逐漸提升，但也大不如前。

復星旅遊文化主營構成，圖片來源於Wind

目前海外疫情形勢依然嚴峻。統計顯示，截至2月10日，海外現存新冠確診病例超8000萬，美國、德國、巴西、土耳其等國家每天新增確診人數將近十萬。

圖片來源於快資訊

儘管疫情形勢嚴峻，但在疫情防控方面，一些歐美國家已經處於放飛自我的狀態。目前，法國、英國、美國、荷蘭、瑞典、愛爾蘭等多個國家取消全面防疫措施。歐盟發佈的歐盟內旅行最新規定顯示，遊客只需攜帶疫苗接種證明或康復證明或陰性檢測證明即可在歐盟27個國家之間暢行無阻，無需隔離或額外做新冠病毒檢測。

歐美國家旅行限制的放鬆，一定程度上有利於推動區域內部的旅行活動，但對於其他許多嚴格執行防疫措施地區的民眾而言，對於去這些疫情嚴重的地方旅遊將變得更為謹慎。

1月20日，國家印發的《“十四五”旅遊業發展規劃》，強調要在疫情防控常態化條件下創新提升國內旅遊，在國際疫情得到有效控制前提下分步有序促進入境旅遊、穩步發展出境旅遊。可見，恢復出入境旅遊的前提是國際疫情得到有效控制。

復星旅遊文化集團辦公所在地香港，隨着新一輪新冠疫情持續惡化，也進一步加強了防疫措施。2月9日，香港單日新增1161例新冠確診病例，創兩年來新高，2月10日，香港再度新增約986例確診病例，並在6個月以來首度出現死亡病例，可見香港的防疫形勢不容樂觀。 近期香港的防疫措施進一步收緊，限聚令從四人減少至兩人，商場、百貨公司、超級市場、街市等場所均需要疫苗通行證才能進入。

目前海外每天新增確診數據形勢依然嚴峻，疫情在全球得到有效控制的目標估計短期內難以實現，國際旅遊市場想要恢復將變得十分艱難，這對依賴海外市場的復星旅遊文化而言無疑是持續的不利影響。

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疫情以來業績持續虧損

由於新冠病毒在全球範圍內的持續蔓延，各國都採取了嚴格的旅行限制措施，而這嚴重衝擊了復星旅遊文化的度假村運營業務。使其度假村、旅遊目的地運營等業務的營業額嚴重下滑。

數據顯示，截至2021年上半年，復星旅遊文化運營的60多家度假村中，有35家位於歐非中東地區，12家位於美洲，在中國的度假村僅有7 家。由於疫情在全球的蔓延，疊加各國嚴格的防疫措施，其主要客源地和目的地均受到影響，因此公司營收大幅下降。

財報顯示，復星旅遊文化整個2020年和2021年上半年都呈虧損狀態，且2021年上半年淨利潤虧損比上一年更為嚴重。

2020年復星旅遊文化淨利潤虧損超28億元，2021年上半年淨利潤虧損更是高達20.65億元，遠高於2020年上半年9.97億元的虧損值。

復星旅遊文化利潤表，來源於Choice

連續轉虧的業績，加上目前全球疫情形勢仍未見好轉的背景下，復星旅遊文化的股價上漲之路或將面臨壓力。