萬東醫療是一家專業從事影像類醫療器械的研發、製造、生產及影像診斷服務的企業，其影像設備主要包括醫用X射線機（DR）、磁共振（MRI）成像系統、計算機斷層成像（CT）系統等。

去年2月，美的集團公吿稱擬以19.02億元收購萬東醫療1.3億股，同年5月，公司控股股東正式變更為美的集團，持有公司29.09%股權，美的集團入主對公司今後的發展意義重大。

自去年2月份美的收購股權以來，萬東醫療股價持續上漲，累計漲幅超過180%，表現十分強勢。

那麼，萬東醫療真的有那好嗎？股價還能繼續漲嗎？

先看業績，2021年前三季度公司實現營業收入8.01億元，同比2020年+8.75%，實現歸母淨利潤1.20億元，同比2020年-18.73%。收入端實現較高增長，但利潤端明顯承壓。

具體來看，由於公司產品銷售結構發生變動，常規產品（DR、移動DR等）銷售同比降低，大型設備（MRI、CT等）銷售增長且分期收入增加。此外，大型設備毛利率通常較常規產品更低，產品結構的變化使得公司利潤端明顯承壓。

單季度來看，Q3公司實現營業收入3.06億元，同比2020年+31.13%。實現歸母淨利潤0.37億元，同比2020年-13.41%。

隨着我國經濟水平和醫療衞生事業的蓬勃發展，醫療影像設備行業具有較大發展潛力。根據中商產業研究院統計，2020年中國醫療影像設備市場規模為894億元，同比增長8.5%。但當前國內醫療影像行業依舊由外資品牌為主導，外資品牌如GE、西門子、飛利浦等佔據市場主要份額，仍有充分的國產替代化空間。

中國醫療影像設備市場規模及增勢

資料來源：華創證券

數字化DR中平板探測器是核心，國外專業廠家及國產廠家均可以自主研發。2000年平板探測器80w人民幣，國外整機系統300w。現在國產全自動全聯網系統20w,價格成本低於國外。由於進口產品價格、信息安全等問題，工信部,發改委決定推動影像設備國產替代。醫學裝備協會牽頭組織醫學設備遴選，萬東很多產品都進入這個目錄。加之很多區域性政策支持，DR產業逐漸發展起來。

目前萬東在國內DR、MRI領域佔據行業第一。萬東醫療自主研發了國內首台DR產品，且掌握全部DR核心技術，代表國內DR行業的最高技術水平。尖端技術帶動規模擴大，公司的DR產品市佔率連續10年第一。在MRI領域，公司研製出0.36T、0.4T、0.5T全系列永磁MRI，並掌握核心技術，連續三年市佔率第一。

DR設備市場競爭格局

資料來源：華創證券

當下，公司研發出了新東方F系列的多款懸吊產品，配置了自主研發的高清晰度的“百微”平板，使圖像目測清晰度提升30%以上，目前該技術處於全球領先水平；全智能的機架應用，已經完全可以和進口高端產品比肩，使得進口GPS三家的進口產品在國內DR份額，擠壓至低於10%。

另外，公司還將動態平板技術引入了DR產品的應用中，給原本僅有單一拍片功能DR產品的實現了“動靜一體”的多功能應用，對於臨牀中肋骨骨折的精細確診、卒中患者的吞嚥能力檢查、常見的消化道造影、以及骨科關節的動態檢查等，都可以完美的實現，為DR的應用開闢了新的視角。

萬東DR設備產品線

資料來源：開源證券

興業證券認為，隨着移動DR、DR等新冠診斷相關品種的市場需求逐步迴歸正常水平，以及公司的產品線持續升級，公司整體競爭力有望不斷增強，預計超導MR、DSA等中高端產品佔公司收入比重將不斷提升；通過在線遠程讀片中心及線下實體影像中心的相關投入，公司由設備製造商延伸至服務提供商的業務拓展模式較為清晰，也符合相關的政策導向。

預計公司 2021-2023 年 EPS 分別為 0.35、0.41、0.47 元，2022年 11月 28 日股價對應 PE 分別為 76X、65X、57X，當前估值並不算便宜。