Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數昨日走勢反覆，早段造好道指曾飆約500點，惟議息新聞發佈會後指數漲幅急回吐，道指曾瀉421點收市跌129點。今次議息美聯儲維持利率不變，在3月如期完成Taper，但釋放今年3月會開始首次加息信號，而加息的幅度和步伐仍存在不確定性。首先，如市場的預期，會後聲明刪除慣用的「寬鬆措辭」作開頭、「漸進式」等字眼，更稱很快會進行加息，暗示今輪加息和縮表的速度會比上一週期更快。再者，美聯儲公佈最新的《縮表原則》，表示會基於經濟和金融形勢變化調整一切縮表方式的細節，以及在加息後考慮開始縮表，預計最快可能今年年中會有縮表細節出臺。

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美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上的講話成今次議息的焦點，鮑威爾表示不排除在每一次議息會議上都加息，但表示沒有對加息幅度和縮表的時機和速度做出決定，有別於之前發佈會積極釋放偏「鴿派」的信號，今次「鷹派」信號更明顯。另外，鮑威爾表示通貨膨脹加劇和勞動力市場強勁令提高利率的空間很大，但他表示目前供應鏈問題上沒有取得進展，半導體問題更可能持續至2023年以後，反映今年通脹短期內不會回落，而勞工市場強勁部分因近期請人遇困難，尚需作觀望。參考利率期貨市場，在議息前市場料今年加息0.75釐，但議息後料今年加息1釐，反映市場對加息步伐有所升溫。議息聲明公佈後，10年期和2年期美債孳息率加速上行，債息上升令市場殺估值壓力增加。此外，長短債利差收窄，繼早前美國5年期和30年期國債息差低已引發市場震盪。如筆者之前多次重申的擔憂，現階段長短債利差持續收窄令孳息率曲線進一步趨平，市場對美國經濟仍存在衰退的擔憂。在現時通脹高企下，美聯儲屬無可奈何需要提早加息應對，但貨幣政策過於收緊又會引起經濟復甦的動能放緩，一旦滯脹風險上升央行將更難應對，故現時如何平衡正爲美聯儲最大的挑戰，現階段加息和縮表時間表仍存在很大變量，故後續需關注美國經濟基本面變化，留意政策收緊過程中會否對美國經濟造成較大的負面衝擊。美國加快收緊貨幣政策的信號引起全球金融市場風險胃納下降，預期資金會流出估值高、增長型，以及現金流久期長的板塊，相反估值平，業務平穩的企業在加息週期下會相對堅挺。

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整體來看，港股近期主要受外圍擔憂加息提早所拖累，既使早前內地政府推多項支持產業發展的措施也未能改善港股的短期氣氛。恆指今日跌穿23,700點附近，技術走勢看己回補一月中的上升裂口，然而臨近假期前市場交投會傾向淡靜，短期上落波幅會較大，市場氣氛會不時受債息上升、俄烏局勢等負面因素所影響，一旦因素惡化不排除恆指有機會下試至23,000-23,200點附近才見支持。中線看港股仍處於低估值，美國加息對港股影響程度較細，展望冬奧完結後不排除內地在防疫方面有放寬空間，加上恆大(3333)表示最快半年內提出初步重組方案，有助化解內房債務違約衍生的骨牌效應，以及憧憬3月份的兩會行情會繼續推進產業支持政策，港股估值修復行情仍會出現。

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華潤啤酒(0291)發盈喜，預期去年純利按年增加1倍以上，一方面受惠去年初訂立的搬遷補償協議就出讓一塊土地收取補償收益約13億元，另外受惠旗下產品售價提升和一次性資產減值降低所帶動。預示去年下半年純利同比表現較佳，受惠潤啤在去年11月宣佈上調啤酒價格，抵銷原材料上升壓力，銷售均價(ASP)將有所改善，不過銷量料受疫情爆發及社交限制所影響而下跌，整體符合市場預期。此外潤啤今年繼續執行高端化策略，預期高端系統如Super X、喜力及Marrsgreen可保持穩固增長，但要留意對高端啤酒產品的持續投入營銷增加，加上潤啤早前入股景芝白酒，不排除會投入資源擴展白酒板塊，短期或會對EBITDA率造成負面影響，但產品組合進一步拓展有利長遠發展。近期股價已從高位回落約10%，已反映下半年啤酒銷量下跌的影響，展望今年原材料成本有回落空間，加上行業即將進入旺季，預期內地疫情開始緩和下，當局有望放寬防疫限制，帶動啤酒的銷售回暖。目前在反覆市況下，潤啤將較具防守力，一旦大市喘定後，或有望追回此前必需消費股如食品股的股價漲幅。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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聯儲局在議息後表示，3月初結束減買債，暗示最快可能當月加息，而且不久後將縮減資產負債表；主席鮑威爾更表示，不排除每次會議都加息的可能性，又說局方需要大規模縮表,市場認爲言論十分鷹派，數據方面，另外，美國上月新屋銷售急升11.9%，至以年率計81.1萬間，多過預期76萬間。美國三大指數又是高開低收。道指最多升超過500點，但收市下跌129點，收報34168點，標指下跌６點，收報4349點；納指則升3點。總括而言，現時美股三大指數已跌穿重要技術支持位，雖然這兩天有V型反彈，也不排近期會有更多的技術反彈，但由２０２０年展開的升浪已綞完全被破壞，即使要入市也是用反彈的心態去操作，不要輕易抄底。 

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今天中國恆大對橡樹資本具有擔保的一筆貸款違約後，橡樹資本本週採取行動，獲得香港一大幅地皮的控制權，據報是元朗和生圍被稱爲「皇宮屋」所在項目，加上另一家內房企業時代中國１ 折讓配股及跌穿配股價，反映內房風波仍未完結，間接影響整個內房相關板塊的投資氣氛。數據方面，去年規模以上工業企業實現利潤總額8.71萬億元，按年增長34.3%，較2019年增長39.8%。在外圍市況差下，拖累近期強勢的恆指收報23807點，下跌482點，成交跟昨天相若，有1334億，上升股份數目只有20%，反映大市跌勢十分全面。總括而言，早前的升幅都缺乏成交配合，24100點是一個十分重要的技術支持位，如果明天不能收復該水平，港股將會重回弱勢．在聯儲局收水及Ａ股走勢轉差下，所有夢想股均不要沾手，基建相關，傳統國企亦是可以趁低買入的板塊，至於大型科技股暫時都是區間上落，醫藥股在中國政策要降低藥價下亦難以轉勢。

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