近期市場上的公司正陸續公佈年度業績預吿，其中，歐洲眼科連鎖診療機構龍頭德視佳（1846.HK），在上週發佈了2021年全年盈利預吿。公司預計業績增幅持續擴大，2021年將錄得純利1.32億港元至1.38億港元，同比增長超100%。

除了強大的內生增長之外，德視佳還在積極拓展業務範疇，不斷探索外延併購的新機遇。2022年1月20日，德視佳發佈公吿，公司、EuroEyesUK、合法擁有人、合夥人及賣方LVC Partnership簽訂了購股協議。德視佳附屬公司EuroEyesUK將收購英國排名第一的激光視力矯正診所——London Vision Clinic Partners Limited全部股份，交割對價1313萬英鎊，對賭盈利支付不超過1775萬英鎊。那麼，此次收購在向市場釋放何種信號？

進軍倫敦屈光手術及老花眼手術高端市場

德視佳作為視力矯正行業的領先者，經過近30年的發展，已在德國、丹麥和中國開設多家眼科門診及眼科激光手術中心。從地理位置上來看，眼科醫療服務存在一定的輻射範圍，London Vision Clinic Partners Limited是一間於英格蘭和威爾士註冊成立的有限公司。而英國是全球最富裕、經濟最發達和生活水準最高的國家之一，對眼科醫療服務的需求較大。此次收購將擴充公司在英國的業務佈局，完善公司在歐洲的服務網絡。

圖一：歐洲地圖板塊

數據來源：百度地圖，格隆彙整理

具體來看，London Vision Clinic Partners Limited主要提供優質的視力矯正服務，包括PRK、LASIK、SMILE、後房型人工晶體(ICL)植入術以及屈光性白內障手術等，是一家英國激光視力矯正方案的領先者之一。

其中值得關注的是，London Vision Clinic提供一種新型的PRESBYOND®視覺融合激光術，由診所創辦人Dan Reinstein教授發明，現已被卡爾蔡司商業化。其提供了一種通過LASIK手術治療40歲左右的老花眼患者，無需對眼睛內部進行手術以更換自然晶狀體。這與德視佳現有的三焦點人工晶體置換術互為補充，使德視佳在使用現有準分子激光儀器的基礎上，拓展40歲左右的老花眼患者羣體。

圖二：蔡司PRESBYOND視覺融合激光術

數據來源：蔡司中國官網

這家公司不僅僅服務種類全面，能夠滿足不同羣體的視力矯正需求，而且其始終堅持細緻而全面的測試及診斷，注重專家外科醫生的培訓與專業知識普及，形成了良好的品牌與口碑。

不僅如此，此次收購的標的公司還擁有豐富的人才儲備，合併後，德視佳將繼續聘用這些業內的資深專家，增強自身的專業實力。尤其是在老花眼屈光手術領域內享譽全球的Reinstein教授，將擔任公司的國際醫療顧問委員會的醫療總監。

值得一提的是，Reinstein教授是角膜激光手術領域發表最多科學論文的臨牀科學家之一，並被公認為治療性屈光手術的領先外科醫生之一。未來在其助力下，公司也有望接觸到更多早期可能患有老花眼的患者，大幅拓展目標患者羣體。

此外，在標的公司財務狀況方面，London Vision Clinic Partners Limited展現出較強的增長潛力，2021年前11個月該公司經調整的淨利潤大幅提高。

圖三：標的公司的財務情況（單位：千英鎊）

數據來源：公司公吿，格隆彙整理

按照標的公司全年息税前利潤240萬英鎊（約2520萬港元）測算，德視佳此次併購的估值倍數僅約5倍左右。如併入德視佳集團，則預期2021年全年收入約7.36億港元，息税前利潤約2.2億港元。

從購股協議來看，德視佳以現金和股份的方式分級支付此次收購款項，於完成時支付共1075.5萬英鎊，後續則是根據標的公司未來盈利情況進行支付。其中，在第一種盈利目標下，標的公司如能連續四年保持12.5%的利潤增長，德視佳將授予價值300萬英鎊的股份；而在第二種更高速的盈利增長目標下，標的公司如能連續三年實現35%的利潤增速，並在第四年實現25%的盈利增速，德視佳將支付975萬英鎊的現金獎勵。這也意味着，未來該公司的淨利潤有望保持高速增長的態勢，此次收購併表後將增厚德視佳接下來的業績，併為其長期價值注入新的增長動力。

國際化戰略與多元化團隊雙線齊發

德視佳一直專注於診治各種包括近視、遠視、散光、老花在內的屈光不正，為全球患者提供激光矯正近視、ICL晶體植入矯正高度近視、三焦點人工晶體置換術治療白內障及老視手術，已成為一家領先的全球視力矯正服務提供商。

具體來看，公司此次收購英國的London Vision Clinic Partners Limited是其全球化戰略佈局的一步。除了在外延併購方面取得了積極進展，公司自身也展現出強勁的增長動力。

首先，德視佳採取了向外佈局的國際化戰略。目前，公司已在中國和歐洲成立了27家連鎖眼科中心，同時其在德國、丹麥和中國成都籌備的三家新診所也即將開幕，全球診所數量將達至30家。此次收購英國London Vision Clinic Partners Limited，也將進一步擴充公司全球化版圖。

其次，德視佳擁有一支專業且多元化的眼科醫生團隊。對於眼科醫療服務中心來説，眼科醫生是核心。目前德視佳擁有來自中國和歐洲多名國際上知名的眼科醫生，其中公司創始人約根森博士憑藉其在人工晶體手術領域豐富的臨牀經驗，於去年10月成為了具有眼科界門薩俱樂部之稱的“國際眼內植入俱樂部（IIIC）”的新會員。

得益於公司國際化的戰略佈局以及專業的眼科醫生團隊，使得公司診所及手術中心數量快速增長。前段時間，德視佳公佈了去年前三季度的總營運數據，展現出來強勁增速。具體來看，公司手術總數較去年同期增長約29.8%，其中晶體置換手術為其主要業務，去年前三季度公司進行的晶體置換手術（包括單焦點及三焦點晶體置換手術）總數同比上升約42.9%。

小結

總的來説，此次德視佳收購London Vision Clinic Partners Limited，開始涉足英國倫敦的屈光手術及老花眼手術高端市場，進一步擴大了公司在全球的業務範圍。

但據Wind顯示，目前德視佳估值已跌入歷史低位。相信未來在眼科疾病治療需求持續增長的前提下，德視佳憑藉其專業的眼科醫生團隊及國際化戰略佈局的優勢，未來發展值得期待。

圖三：德視佳PE Band

數據來源：Wind，格隆彙整理