本文來自格隆匯專欄： Mr蔣靜

今日，晶科能源登陸A股科創板，市值超過千億。

在電池技術迭代和垂直一體化的風口浪尖，作為頭部光伏企業，晶科能源率先喊出了“引領光伏行業N型升級”的口號，2022年N型組件出貨量預計達到10GW，有望成為新一代電池技術的引領者。

過去一年多，光伏行業喧囂躁動，但最終引領行業進步的還是技術創新，放眼整個光伏產業鏈，電池片環節始終是光伏行業的絕對中心，當下的技術彈性最大，不確定性也最高，也因此成為資本市場關注的重點。

在資本的視角下，如何看待當前電池技術的迭代與N型電池的登場？

01

當前電池片環節最具彈性

現階段，在光伏產業鏈的核心環節當中，硅料和硅片屬於“產能為王”，逆變器和組件則是“終端為王”，唯有電池片環節仍處於技術迭代的熾熱中，依然是“技術為王”，是當前光伏產業鏈中最具彈性的環節。

在資本眼裏，“最具彈性”意味着不確定，意味着風險，也意味着機會和高估值。

目前主流的PERC電池技術，得益於單晶硅片的大規模滲透和設備國產化的快速提升，2017年開始迅速推廣和應用，該技術製造工藝簡單，生產成本低，還可結合選擇性發射技術提升電池轉換效率。

但是，從目前技術發展狀況來看，PERC電池的效率已逼近極限24.5%，其成本下降速度，也有所放緩。與此同時，新的電池技術正在快速發展，蠢蠢欲動。

目前，N型電池最有望接替P型電池，成為下一代主流技術。其中，又以TOPCon和HJT為目前N型技術路線的關注焦點，同時IBC、HBC和鈣鈦礦等技術路線也頗受推崇，併成為不少企業尤其是電池新勢力的突破點。

新技術在電池效率上各顯身手，競相推高光伏行業的天花板。以TOPCon為例，隧穿氧化層的結構進一步降低了多少子表面複合速率，極大地優化了電池轉換效率，其上限可達到28.2%~28.7%，將電池轉換效率向上抬升了一個層次。

光伏行業的技術創新點頗多，從硅料到硅片，從電池片到組件，從逆變器到支架，但電池片永遠是光伏行業創新的中心，更能帶來質的飛躍，創新的產業乘數效應也更大。

電池技術路線的紛爭，也遠比硅料、硅片和組件等其他核心環節熱鬧得多，對企業甚至產業的影響也更加深遠。

站在資本的角度，電池片環節的技術彈性最大，對產業促進的乘數效應最大，在質的競爭中更值得依靠，也應該是產業鏈當中最應該享受高估值的環節。

02

組件巨頭是N型電池的重要推手

電池片環節的技術創新與資本市場反饋如此重要，新舊勢力自然尤為重視，尤其是組件企業。

從當年PERC電池技術的發展歷程來看，推動電池技術進步的往往是下游組件企業，這個情況在一體化趨勢的背景下，更加明顯。

目前，隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯等五大光伏組件巨頭對N型電池都在積極佈局，無論TOPCon，還是HJT，更是呈現轉換效率競相超越的局面，組件企業在電池技術上的創新與突破前所未有。

為什麼是組件企業？

一方面，組件企業受原有電池技術及產能的束縛更小，在一體化趨勢下，提高電池片產能佔比的時候，更有動力前瞻性佈局新技術及其產能，本質上類似新勢力的角色，這一點不同於專門的電池企業。

另一方面，組件企業對電池技術的創新，可以直接通過自己的品牌和渠道推向終端市場，具有更強的成本消納力和風險承受力，尤其是可以捕捉更合適的細分場景，進而大幅提高新技術的成功率。這一點，不像專門電池企業的技術創新，要通過下游組件客户間接推向終端市場。

以N型TOPCon為例，比較適合的細分場景：一是沙漠、戈壁、荒漠等大型光伏基地，具有高温、高地面反射、強光照、多風沙等特點，低温度係數、高雙面率、低衰減等優勢比較突出；二是分佈式光伏的平屋頂場景，雙面率、低電流（安全性）等優勢則比較明顯；三是在採用跟蹤支架的情況下，能夠更好地實現“高效+雙面+跟蹤”的最優組合。

這些應用場景的經濟性，正在或者已經被市場驗證並接受。面對這樣特定的細分場景，組件巨頭在自身龐大的海內外市場範圍內，更容易針對性推廣並獲得成功，這對新技術的初期推廣尤為重要。

實際上，在一體化趨勢下，組件巨頭對電池片環節的影響和滲透還在不斷深入。根據InfoLink的數據，前五大專業電池廠2020年的出貨年增率81%，而2021年縮減至36%，專業電池廠的市佔率持續受擠壓。

組件巨頭作為從製造端到場景端的樞紐環節，是光伏行業壓艙底的角色，在引領N型電池技術進步的時候，相比於專業的電池企業，尤其是在垂直一體化趨勢下，終端應用推廣的速度或將更快，有望發揮更大的作用。

03

晶科引領N型電池，正在被加速驗證

在光伏組件巨頭中，晶科能源在N型電池的佈局上走在了行業前列，也更加堅定。

近日，晶科安徽一期8GW N型TOPCon電池項目投產。至此，晶科能源N型TOPCon電池年化產能達16GW，2022年N型組件出貨量預計達10GW，成為N型電池的領頭羊。

如果説GW級設備投資，意味着電池技術被產業化認可；那麼10GW級終端出貨量，就將意味着電池技術的市場化認可，滲透率有望加速。

可以預期的是，隨着晶科能源2022年N型組件出貨量達到10GW，也將正式宣佈N型時代的正式到來，這也將是光伏行業2022年度的重要看點和期待。

市場擔憂的投資成本與收益問題，也將逐漸被市場拆解。

目前，1GW TOPCon的設備投資成本約2.7億元，相對PERC設備投資成本高約20%，TOPCon相對PERC電池的溢價約0.1-0.2元/W，同等類型組件的發電效率可以提高3-4%，儘管初始單位投資成本略高，但全生命週期的發電量更高，度電成本更低，項目收益率更高。而且，TOPCon的成本還在持續下降，良品率也正在接近PERC，製造端毛利率有望持續提升，併成為最終替代PERC的重要支撐。

這當中，還有一個普遍的認識誤區。

很多人在對比TOPCon和HJT的時候，會認為TOPCon的競爭優勢之一是基於PERC設備的改造，進而投資成本更低。但這並不是必要條件，尤其是組件企業以TOPCon作為新增電池產能，那麼實施路徑就不是PERC設備的改造，而是全新設備投入，本質上還是新勢力。

目前，海外市場對N型電池的接受度較高，在越來越多長期資本介入光伏電站投資的背景下，投資決策更加長期化，初始絕對投資成本的考慮降低，迴歸全生命週期的收益率指標，這種投資風格也更有利於N型電池的推廣。

電池片作為目前光伏產業鏈最具彈性的環節，正處於技術迭代的關鍵時點，N型電池也將是光伏行業2022年的重要看點，以晶科能源為代表的頭部企業如何表現，也非常值得期待。