自扎克伯格宣佈Facebook改名Meta以後，元宇宙概念熱度不斷高漲，不僅相關概念股屢創新高，也有越來越多的各行業巨頭紛紛入場。

儘管元宇宙的未來被暢想的十分美好，但是當前仍然處於發展的早期，各大企業都在探索元宇宙未來的方向。而就目前來看，IP形象作為當前最成熟的方向之一，也是進入元宇宙的第一步，或是最有可能的破局點。

以此來看，擁有強大IP塑造能力，並且能在虛實結合領域發揮實力的企業，大概率會在元宇宙新階段最為受益。擁有眾多IP，並且深受年輕人追捧的泡泡瑪特或許會是其中核心的受益標的。

邁入元宇宙的第一步

元宇宙的未來發展仍存在不確定性，而IP運營恰恰是元宇宙不確定性中少數具備高確定性的發展方向。2021年10月，柳夜熙的一條虛擬人短視頻直衝抖音熱搜榜，粉絲人數飛速暴漲，顯現出來虛擬IP的強大潛力。11月18日，美國著名歌手賈斯汀·比伯(Justin Bieber)在虛擬娛樂平台Wave舉辦了一場元宇宙演唱會，通過自己的虛擬形象演唱了最新專輯《Justice》。

可以説，虛擬形象和虛擬IP已經成為了進入元宇宙的第一步。回顧過往IP誕生的歷程，“造星”1.0時代，一部電視劇的大火，春晚小品的精彩表演，讓很多人一夜之間家喻户曉。2.0時代，綜藝選秀+流量造就了一個個當紅明星。在當前的3.0時代，IP的崛起方式愈發多樣，IP的形式也愈發多樣，有抖音爆火的達人，也有集可愛外表、情緒表達、收藏價值為一體的公仔手辦。

在3.0時代，IP的誕生更為系統化，從創造到推出，再到運營和後期維護，已經具備完成的產業化路線。在這之中，成功創造了MOLLY、DIMOO、SKULLPANDA、The Monsters等一眾頭部IP的泡泡瑪特，無疑是IP運營玩家中的佼佼者。

此外，經典IP生命週期持久，新IP增長迅速，這是泡泡瑪特IP運營優勢的直觀表現。經典IP MOLLY和DIMOO，自推出以來，在成熟之後，盈利收入保持穩定。新增IP收入增長迅猛，完美體現了泡泡瑪特在IP運作上的優勢。

如SKULLPANDA在2020年的收入為3,907萬元，而2021H1的收入就已增長至1.8億元，佔泡泡瑪特IP收入的12%，收入體量已與MOLLY和DIMOO接近；BUNNY在2020H1的收入僅109萬元，但2021H1迅速增長至1.0億元，佔IP收入的6%。

圖表一：泡泡瑪特自有IP構成

資料來源：公司資料，格隆彙整理

有這樣的表現，得益於泡泡瑪特在IP運作上的一系列佈局和優勢。目前，公司PDC已經成為自有IP發力重點，而隨着收購+PDC雙輪驅動，自有IP在不斷迅速擴張。PDC設計師團隊的壯大，在帶來新IP的同時，對外部設計師的吸引力也在不斷增強，這都是保證其後續穩定高質量IP輸出的關鍵。

為了讓IP在虛擬化方向走得更遠，泡泡瑪特已然開始了在產業上的佈局。公司投資的兩點十分動漫，在動畫製作、內容製作方面擁有領先實力。泡泡瑪特的強大IP運作實力加上兩點十分已經驗證的內容製作能力，或成為其在元宇宙時代加速增長的關鍵。

下一個樂園賽道黑馬？

如果IP是進入元宇宙的第一步，那麼以此為根基的主題樂園或可成為連接物理與虛擬世界的橋樑。作為IP運作的領軍者，泡泡瑪特開始佈局線下樂園，這也是其IP衍生運作的一個新方向。

中國的樂園賽道當下正處於高速增長之中，艾媒諮詢統計的數據顯示，截至2021年底，中國主題樂園市場規模約為4263.1億元，較2017年的2229.8億元幾乎翻倍，且預計未來5年還將保持近18%的年均複合增長率。

龐大的市場，高速的增長和差異化的需求，給新玩家提供了上位的機會。隨着IP創造方式的更替，如今的IP運作已經不再如傳統IP那邊依賴故事背景的鋪墊。無論是玲娜貝兒，還是MOLLY、DIMOO、SKULLPANDA，在沒有故事支撐的情況下，同樣收穫了龐大的粉絲人羣。

原因就在於，在節奏愈發快速的時代，人們的情感共鳴也更加直接，內容並不是用IP做樂園的必要條件，粉絲認可才是關鍵。截至2021年三季度，泡泡瑪特全渠道註冊會員數已達到1800萬。當前泡泡瑪特在天貓、京東、抖音、微博、小紅書擁有超過1025萬的粉絲，並且粉絲黏度較高，新系列發售後，均在首月或次月達到銷售額巔峯。

此外，相較於三麗鷗和萬代，泡泡瑪特IP儲備更為豐富，具有持續輸出的創造力。據公開數據，泡泡瑪特共運營超過90個IP，龐大的IP矩陣為後續的樂園運營打下了基礎。

此外，不可忽視的一點是，泡泡瑪特做樂園有着得天獨厚的優勢——線下運營的基因。以潮流集合店起家的泡泡瑪特，經過11年的發展，已經積累了豐富的線下運營管理的經驗。無論是盲盒還是樂園，底層都是IP，正如其在盲盒這一IP變現形式上的成功運作，長達十餘年的線下經驗積累，是其未來在樂園上取得突破的保證。

同時，泡泡瑪特領先行業的衍生品開發能力，則是其樂園盈利能力的保證。今年以來MEGA產品線的成功，已經能夠看到公司在產品尺寸拓展上的空間和能力。僅僅不到一年的時間，MEGA已經成為盲盒之後的第二大產品主線，據廣發證券估算，MEGA或將貢獻5-10億元收入。此外，泡泡瑪特也具備開發熱門IP周邊衍生品及其他潮流玩具品類的成熟經驗和能力。

因而，與當前大多數樂園以門票收入為核心的盈利模式不同，憑藉優秀的衍生品開發能力，泡泡瑪特未來在樂園的收入將會更加多元化，差異化競爭力將會逐步體現。

圖表二：泡泡瑪特迪士尼店

資料來源：泡泡瑪特微博，格隆彙整理

一個IP能獲得認可的關鍵是“陪伴”，無論是迪士尼的米老鼠，還是泡泡瑪特的Molly，我們之所以認可他們，是因為在生命中的某一段時光，有了他們的陪伴。記憶賦予了他們價值，他們承載了我們的情緒。因而不同形式，不同維度的陪伴也成為了IP後續運作關鍵。

以此來看，泡泡瑪特進軍樂園，甚至未來進軍元宇宙都是符合邏輯的。讓長生命週期的IP在不同的維度陪伴消費者、承接消費者，以此延長IP生命週期，然後又開闢新維度的陪伴，如此正反饋下，IP也就歷久彌新了。

結語

對於一個IP公司而言，綜合的商業框架是其健康運作的基石。泡泡瑪特作為一家以IP設計、運營為內驅的公司，在擁有龐大IP矩陣和強IP運營能力的基礎上，通過諸如樂園、元宇宙等不同的形式，可讓公司IP的價值再次得以拓展。

盲盒僅僅是當前IP運營形式中已成功的路徑之一，並不是唯一方式。後續虛實兩方面的發展機遇是抬升公司長期價值的關鍵。