“影視業拐點到了嗎”？伴隨《“十四五”中國電影發展規劃》出爐、2022年春節檔臨近，估值收斂已久的影視股又開始吸引了一些聰明資金的青睞，影視板塊已有小幅反彈。

最近這幾年影視股着實被錘得夠慘。其實，若以A股中證影視指數為參照，影視板塊自2016年起的市盈率就在持續下行。

如果説2020年的行業主題是“停擺”，2021年則是元氣恢復的“重生之年”。在環境、疫情等因素的接連影響之下，資本加快退潮，行業洗牌加速，並重歸內容為王的博弈邏輯。

從近幾年來資本的變遷，可以比較清晰的探知影視行業兩個最大的變化：

一是指資本更為謹慎，主要體現在一級市場投融資交易規模持續下降及融資輪次明顯靠後。據公開資料顯示，去年前十個月共有28起私募股權融資事件，創2013年以來融資數量新低。同時，從以往集中於天使輪，到最近兩年以A輪為主，其中近一半公司已成立超過四年；二是行業由“內容”主導向“內容+科技”雙驅動階段走。據公開數據顯示，近兩年科技賽道投資佔比21%左右。以阿里影業為代表的互聯網影視公司，也正是典型的代表。

對於影企來説，在面臨外部不確定性加劇及投資更趨謹慎的背景下，守住基本盤，即穩定、全面、高效、抗風險、保證收益、現金流充足，並極力謀求增量，可能才是走向“陽春”的最優解，這與張磊提到他自己的投資三原則之一“守正出奇”可説是不謀而合。

對於影視行業來説，電影票房無疑是最大的基本盤。2021年儘管受局部疫情反覆及海外疫情導致進口片不足等因素影響，市場復甦存在不確定性，但《長津湖》、《你好，李煥英》、《唐人街探案3》等優質電影的助推下，整體市場仍有明顯回暖。

2018-2021年中國票房收入(含服務費)及同比增速(單位：億元)

（來源：天風證券）

在此背景下，檔期效應越來越強也成為疫後的一大變化，尤其是去年春節檔票房甚至超越了疫前最高的2019年達到78.4億元。從佔比看，2017-2019年春節檔佔比約在10%-17%左右，而2021年春節檔票房佔比高達27.4%。機構預計春節檔期強效應將於2022年繼續維持。

2017-2021年中國春節檔票房(含服務費)及佔全年票房比重(單位：億元)

（來源：天風證券）

春節檔歷來是全年最大檔期，也是全年電影市場的風向標。2021年春節檔強勢綻放之後，2022年能否順利接力？全年市場又將會怎樣演繹？

1、2022年春節檔8部影片定檔，科技型影企佈局熱門前三甲

目前，8部影片已鎖定2022年春節檔，其中去年最大的“贏家”，同時也是中國影視票房之冠的《長津湖》續作《長津湖之水門橋》。據淘票票顯示，想看熱度排前三位的是《長津湖之水門橋》、《奇跡·笨小孩》和《四海》，三強格局凸顯。緊隨其後的是《喜羊羊與灰太狼之筐出未來》和《狙擊手》。

2022年春節檔8部定檔影片

（信息來源：淘票票，天風證券）

此次春節檔電影背後，有上百家出品方的身影，同樣彙集了國內一線影視公司。據格隆匯瞭解，其中《長津湖之水門橋》出品方就有包括博納影業、中國電影、上海電影、阿里影業、八一電影製片廠等在內的8家；《奇跡·笨小孩》的出品方也有8家，包括壞猴子、中國電影、阿里影業、萬達影視等；另外，《四海》由亭東影業、阿里影業等4家公司出品。

不難發現，科技型影視公司對頭部影片實現了全面佈局。本次春節檔影片熱門三甲中的出品方都有阿里影業的身影，另外想看熱度排行榜第四位的《喜洋洋與灰太狼之筐出未來》由淘票票出品。

2、歷年春節檔票房貢獻榜單前列，中國電影、阿里影業成優質內容推手

其實，拉長時間週期來看，上面提到的這些主流出品方，都是近幾年來活躍在電影市場上，參與出品頭部影片較多的影視公司，也是近年來票房貢獻排行榜前列的常客。

其中在過往三年春節檔票房排行榜，都有阿里影業的明顯身影，且均排名靠前。例如，如《你好，李煥英》《唐人街探案3》《流浪地球》等，出品方中出現頻率最高的就是中國電影和阿里影業。

春節檔作為全年最大檔期，也成為了全年內容投資佈局的縮影。根據燈塔專業版數據，在2017-2021的五年間的公司票房貢獻榜上，中國電影、阿里影業和華夏電影，幾乎出現在了每一年榜單的最前列。

2019-2021年中國影視公司出品電影票房貢獻排行榜

（來源：公開資料）

對於爆款內容的持續鎖定，不僅確保業績的持續增長，也説明這些影企對於優質內容的理解與投資的方法論愈發成熟。

3、全球影視文化產業呈現新格局，科技型新影視企業優勢凸顯

隨着國內影視業的不斷髮展，電影的內容輸出基調也在發生改變。同時，疫情加劇了全球市場的分化，也加速了影視業數字化及智慧化轉型進程。中國電影市場在全球各大電影市場中率先復甦，票房首次超過北美，成為全球第一大票倉，2021年總票房與總銀幕數均穩居世界首位，全球影視文化產業已迎來新格局、新態勢。

在這樣的新形勢下，互聯網影視公司自帶科技基因，且內容投資佈局成效持續兑現。其中以阿里影業為代表的上市影企，正在投資市場上獲取更有利的佔位，輕資產的運營模式，抗疫情風險係數更強，業績確定性也更強，2021/22上半財年業績已驗證其穩固的基本盤及平穩的發展態勢。

目前，產業發展已經上升為“國家戰略”，“十四五”規劃明確表明從中國電影的政治、經濟和文化三方面為未來發展打下了基礎和命題，基本涵蓋了中國電影近年發展出現的問題和癥結，並提出相應的解決方案。這預示着中國影視產業政策性拐點已到來，有望推動行業步入健康良性發展新階段，並助力影視板塊估值修復。