Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

港股整固行情資金換馬炒作  永達盈喜惟業務前景受壓

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美股三大指數昨晚急挫，一方面10年期債息孳息率升穿1.87釐創兩年高，而5年期與30年期國債孳息率差是自疫情爆發以來首次跌破50個基點，債息不斷抽高引致企業融資成本上升，科技板塊出現殺估值行情，加上銀行股最新季績表現參差拖累，再者阿聯酋阿布扎比旗下石油設備遭到襲擊推動原油期貨價格升至七年高。一旦2年期與10年期國債孳息率差進一步收窄，引發孳息率曲線趨平甚至乎倒掛下，到時新舊經濟板塊都會面臨沽壓。現時市場關注美聯儲會否比預期更快地加息應對通脹飊升，投資者開始預期聯儲局可能會在3月議息會議上加息半釐(50個基點)，今年不排除會加息1釐以上，步伐遠超市場早前預期，美股到時會面臨更深的調整壓力，故需關注下週美聯儲議息會議的口吻。

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港股今日開報升117點，走勢反覆下全日僅升15點至24,127點，成交額縮至約1,149億。如先前所述，港股尚處於低估值階段，美國加息預期對港股的影響有限，估值修復行情會維持。昨日國新辦發佈會繼續釋放穩增長信號，會加大跨週期調節力度，表示房地產行業近期銷售、購地和融資已經迴歸常態，繼續保持房地產貸款增速穩定，預期內房板塊可受惠銷售開始回暖，但本月下旬仍屬償債高峯，板塊走勢仍會震盪。整體而言，恆指短期仍在平臺(24000-24400點)反覆上落，由於大市短期缺乏上升催化劑，且烏克蘭地緣政治風險有升級的趨勢，一旦相關因素惡化港股有機會失守24,000點後不排除下試23,800點的支持，重申筆者早前的預測，港股出現這波整固行情屬正常調整，新舊經濟板塊短期繼續會不斷輪動換馬炒作，預期內地會繼續出臺措施支持不同產業發展，對港股後市發展仍樂觀前題下不妨趁回吐分段吸納基建、水泥、鋼鐵和發電，以及低估值的消費板塊。

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永達汽車(3669)昨日公佈去年淨利潤將錄不少於50%增長，增速較去年第三季的約28%出現大幅放緩，但符合市場的預期。展望今年上半年芯片短缺問題可逐步舒緩，汽車庫存的增加又會令新車銷售折扣率加大，加上寶馬等品牌預期會縮小回傭幅度，料今年上半年毛利率或趨向正常化，回落至3.2%附近。現階段永達的估值被市場所低估，預計績佳可爲股價帶來短期回升，觀察股價由今個月低位回升約11%，料已初部反映盈喜帶來的利好。不過，永達新車銷售仍以傳統燃油汽車爲主，中長線仍需面對新能源車銷售佔比提升帶來的競爭，加上新勢力新能源車銷售多數以直營爲主，永達現階段參與的新能源車銷售僅限於補足作用，而二手車業務也是處於發展階段，兩項業務短期對財務的貢獻有限。基於中長線新車銷售這核心業務會慢慢萎縮，現階段尚未看到永達其他業務具較大發展潛力，惟目前估值偏低下，維持中性的看法。

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微軟(MSFT US)昨日以687億美元收購遊戲公司動視暴雪(ATVI US)，每股作爲95美元，較上日溢價約45%，成爲遊戲史上最大規模的收購個案。同行Sony股價在今日(19/01)暴跌12.7%，市場憂微軟收購後會將動視暴雪旗下的遊戲只限在Xbox平臺遊玩，變相減少Sony旗下PS平臺的吸引力，失去這些遊戲的業務收入。今次交易完成後，微軟將成爲僅次於騰訊和索尼的全球第三大遊戲公司，故這樁交易要面對美國、歐盟及中國等反壟斷部門的審查，樂觀預期最快要到2022年底才完成交易。收購動視暴雪將加快微軟遊戲業務發展增速，未來亦計劃加大元宇宙內容方面的發展。今次微軟以高溢價45%收購遊戲公司，有助提升遊戲行業的估值水平，預期國內龍頭遊戲公司如騰訊和網易(9999)，其國際遊戲業務的估值有提升空間。另一方面，騰訊(0700)在2016年中披露持有動視暴雪5%股權，不排除騰訊會藉此出售相關的投資，繼早前減持京東和Sea Limited，今次若成功套現將回籠資金約34億美元，不排除資金會用於其國際遊戲業務的投放，進一步鞏固騰訊在移動遊戲領域的地位。去年第三季騰訊公佈國際市場遊戲收入按年增20%，增速高過國內市場約5%的增速，此外國內遊戲市場正面對嚴格監管，現時還沒有恢復版號的審批，預期國內遊戲增長在今年仍會面對放緩壓力，料騰訊短期會將資源投放在潛力較大的國際遊戲業務，以抵銷目前國內遊戲收入增長下降壓力。預計騰訊第四季廣告和手遊業務收入在監管影響下會產生較大影響，而企業服務、視頻號和雲業務仍處於虧損而需持續資本投入，故預期去年第四季業績亮點有限，今年核心盈利增速僅按年增5%，不過現時估值水平遠比歷史平均水平爲低，故股價回升也純粹估值的修復，業務前景和基本面沒有改善下，維持中性看法。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

01美國昨晚公佈了1月份紐約製造業指數由12月的31.9，急插至負0.7，遠差過預期的25。但油價卻持續急升，市場憂慮通脹加經濟增速減慢雙重影響下，避險情緒升溫，令美國10年期債息衝上1.87釐的兩年高位，再加上高盛第四季盈利按年跌12.68%，每股盈利低於市場預期，主要是由於期內僱員成本按年升33%，令昨晚美股顯着受壓。道指收市下跌543點，35368點，已連跌3日；標指跌1.84%，報4577點；納指跌2.6%，報14506點。總括而言，技術走勢上美股由2020年中開始的上升軌已被破壞，除非能於本星期能收復上星期的跌幅，否則現在纔是下跌的開始，在聯儲局被強迫收水加估值爲歷史新高下，其他個股基本上沒有太多的投資機會，投資者不要隨便抄底。

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今天對港股最利好的新聞是中國正在起草適用全國的規定，使房地產開發商更易獲得託管賬戶中的商品房預售資金，這是中國爲緩解房地產業的嚴重資金短缺而採取的最新舉措，消息刺激一衆房地產相關板塊抽升，此外，市場憧憬中國將加大投資力度刺激，令一衆消費品股，基建及電力股炒上，不過由於美國十年期債息急升，加上中國創業板指數由升轉跌影響下，港股一衆科技股普遍受壓，恆指好淡競持下收報24127點，上升15點，成交比昨天稍爲增加至1149億，南向資金流入了18億，上升的股份數目有49％。總括而言，早前港股反彈相信是由於衆多技術指標已極度超賣，除非能大成交升穿及企穩24600點纔算是回穩，暫時都應趁高減持，而24600點是一年來的下降軌，阻力不少。內房板塊雖然近日有國家支持，但相信長遠而言只有國企背景的內房企業有價值，而所有夢想股及高估值板塊均不要沾手，基建，傳統國企亦是可以趁低買入的板塊。

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