站在2022起點，關注紡織製造細分龍頭機會
本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：馮重光 鄭一鳴
站在2022年起點，紡織製造板塊投資機會明確，細分領域龍頭短期具備業績支撐，長期成長邏輯漸顯，且估值多數較低，配置性價比高。建議圍繞三條投資主線展開：1）材料技術突破、具備較高壁壘的企業，重點推薦台華新材，建議關注三聯虹普、聚合順；2）具備差異化優勢的細分龍頭，重點推薦富春染織、華孚時尚，建議關注西大門、聯發股份、際華集團、星華反光、匯隆新材；3）深度綁定優質客户，與客户共同成長的隱形冠軍，重點推薦盛泰集團、維珍妮、浙江自然，建議關注眾望布藝、泰慕士（待上市）。
▍紡織製造板塊投資機會明確，部分細分龍頭成長邏輯漸顯。
短期看，在全球疫情未完全得到控制的背景下，全球訂單向中國集中的趨勢仍會持續，多數紡織製造企業訂單旺盛，短期業績具備支撐。長期看，在環保、能耗監管加強，資源要素日益緊張以及產能佈局多元化的背景下，頭部優質供應鏈的稀缺性正在逐步凸顯，同時下游頭部品牌亦在縮減供應商數量提高管理效率，優質製造龍頭市佔率提升趨勢明確。部分優質製造龍頭在細分領域內優勢顯著，正處於產能擴張週期起點，未來幾年有望迎來業績的高速成長。我們建議圍繞以下三條投資主線展開：
材料技術突破、具備較高壁壘的企業：紡織製造行業中技術壁壘較高的環節在面料的研發設計（能夠賦予終端產品更好的功能性），具備稀缺性材料研發生產的企業能夠掌握強議價權（量、價、款等），比如台華新材在尼龍66和可再生尼龍6領域的技術突破為其帶來了更高利潤率的訂單，併為公司未來產能的擴張提供了充分的訂單支持。
具備差異化優勢的細分龍頭：在細分領域內具備差異化的產品優勢或成本/效率優勢亦或者具有全產業鏈佈局優勢的頭部製造企業在市場競爭中能夠掌握更強的主動權（產品更優、價格更低、交期更快等），從而伴隨產能擴張能夠搶奪更多市場份額，比如在棉襪紗線染色領域內成本和環保能力領先的富春染織以及在色紡紗領域通過數智化改造不斷提高生產效率，並嘗試整合產業的華孚時尚等。
深度綁定優質客户，與客户共同成長的隱形冠軍：對於紡織製造企業，超越行業週期輪動的重要方式之一便是抓住下游高景氣的客户，與優質客户共同成長（下游客户除了帶來收入的增加，也會推動供應商提升生產技術和效率），比如伴隨優衣庫和運動龍頭共同成長的申洲國際。展望未來，服裝行業高景氣的細分賽道包括運動、童裝等，因此與相關細分板塊頭部客户深度合作的供應商具備較更好的成長潛力。
▍風險因素：
原材料價格波動、下游需求波動、局部疫情反覆影響產能等風險。
▍投資策略：
站在2022年起點，紡織製造板塊投資機會明確，細分領域龍頭短期具備業績支撐，長期成長邏輯漸顯，且估值多數較低，配置性價比高。建議圍繞三條投資主線展開：
1）材料技術突破、具備較高壁壘的企業，重點推薦台華新材，建議關注三聯虹普、聚合順；
2）具備差異化優勢的細分龍頭，重點推薦富春染織、華孚時尚，建議關注西大門、聯發股份、際華集團、星華反光、匯隆新材；
3）深度綁定優質客户，與客户共同成長的隱形冠軍，重點推薦盛泰集團、維珍妮、浙江自然，建議關注眾望布藝、泰慕士（待上市）。
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