五大擁擠度指標看“新半軍”本輪調整

格隆匯 01-08 12:00

本文來自：堯望後勢，作者：張啟堯、程魯堯、陳禹豪、陳恭懿

前言：自2021年11月以來，以“新半軍”（新能源、半導體和軍工）為代表的熱門賽道大幅回調，新年伊始接連加速下跌，引發市場擔憂。對於交易擁擠度中樞波動較大的成長賽道，常見的擁擠度指標及判別方式對於股價的指示意義減弱，我們重新構建更加有效的五大擁擠度指標，詳細刻畫當前“新半軍”的交易擁擠程度：當前“新半軍”交易擁擠程度處於何種水平？從交易擁擠度的視角來看，當前“新半軍”板塊調整幅度如何、後續調整空間如何？詳見報吿。

報吿正文

一、新能源當前擁擠度如何？

1、擁擠度指標一：成交佔比/成交額

從成交佔比角度看，新能源板塊成交佔比已回落至均值以下。新能源板塊成交熱度自2020年以來持續攀升，成交佔比區間由此前的2%-6%大幅上移至8%-12%。考慮到這一趨勢變化的影響，我們採用滾動一年的方式計算成交佔比均值及標準差。從歷史數據看，近兩年新能源板塊的成交佔比基本在均值與均值+2倍標準差範圍內波動，當成交佔比向上突破均值+2倍標準差時，代表交易相對擁擠，板塊短期存在一定回調壓力；而當成交佔比向下突破均值時，代表交易擁擠的壓力已基本釋放，此後可能迎來新一輪上漲。在經歷11月以來的回調後，當前新能源板塊的當周成交佔比為8.27%，已回落至滾動一年計算的歷史均值以下，交易擁擠度已回落至較低位置。

從成交額角度看，新能源板塊成交額分位已回落至均值-1.5倍標準差閾值以下。採用滾動一年的方式計算新能源板塊的成交額的歷史分位、均值及標準差。可以看到，當前新能源板塊成交額已向下突破滾動一年計算的歷史均值-1.5倍標準差閾值，交易擁擠度回落至歷史低位。

2、擁擠度指標二：換手率

從換手率角度看，新能源板塊換手率已回落至歷史均值以下。從歷史數據看，近兩年新能源板塊的換手率與成交佔比類似，基本在均值與均值+2倍標準差範圍內波動，當前新能源板塊換手率已回落至滾動一年曆史均值以下，交易擁擠度已回落至較低位置。

3、擁擠度指標三：30日均線上個股佔比

新能源板塊當前30日均線上的個股數量佔比已回落至不足30%，短期交易擁擠壓力已大幅釋放。近兩年新能源板塊中股價處於30日均線以上的個股數量佔比基本在35%至65%區間波動。截至2022年1月5日，30日均線以上的個股數量佔比已由2021年11月26日的64.5%回落至27.4%，新能源板塊的短期交易擁擠壓力已大幅釋放。

4、擁擠度指標四：融資買入情緒

新能源板塊融資買入情緒已接近最近兩年低位。以近20日融資買入額佔近60日融資買入額的比重作為板塊融資買入情緒，反映市場做多熱情。從歷史數據看，近兩年新能源板塊的融資買入情緒基本處於25%至50%區間，近期再度降温，當前值為26.6%，接近觸及25%下限位置。

5、擁擠度指標五：研報數量佔比

從研報數量佔比角度看，新能源板塊研報數量佔比分位已降至歷史低位。計算分析師新發布的增持或買入評級的研報中涉及新能源板塊的研報數量佔比，以滾動一年分位作為衡量擁擠度的代理指標。從歷史數據看，當分位數向上超過均值+1倍或1.5倍標準差範圍時，代表市場對新能源板塊做多熱情較高，可能預示着板塊已處於底部區域或存在交易擁擠；而當分位數向下突破均值-1倍或1.5倍標準差範圍時，代表市場做多情緒大幅降温，可能預示板塊短期漲幅較大風險較高或市場已回調較多。當前新能源板塊相關的研報數量佔比已降至-1.5倍標準差之下，短期市場關注度明顯降温。

二、半導體當前擁擠度如何？

1、擁擠度指標一：成交佔比/成交額

從成交佔比角度看，半導體板塊成交佔比已處於均值-1倍標準差位置，交易擁擠度回落至近一年低點。從歷史數據看，半導體板塊的成交佔比在2019年至2020年上半年與當前的新能源板塊較為類似，基本在均值與均值+2倍標準差範圍內波動。而自2020年下半年以來波動區間下移至均值±1倍標準範圍內。截至1月5日，半導體板塊的當周成交佔比已回落至2.23%，已基本觸及均值-1倍標準差閾值，交易擁擠程度基本接近一年低點。

從成交額角度看，半導體板塊成交額已回落至均值-1倍標準差閾值附近。採用滾動一年的方式計算新能源板塊的成交額的歷史分位、均值及標準差。半導體成交歷史分位基本在均值±1倍標準範圍內波動。當前半導體板塊成交額已回落至滾動一年計算的歷史均值-1倍標準差閾值附近，交易擁擠度回落至歷史低位。

2、擁擠度指標二：換手率

從換手率角度看，半導體板塊換手率已回落至歷史均值-2倍標準差附近。從歷史數據看，半導體板塊的換手率與成交佔比類似，基本在均值與均值±2倍標準差範圍內波動，當前半導體板塊換手率已回落至滾動一年曆史均值-2倍標準差閾值附近，交易擁擠度基本處於歷史最低水平。

3、擁擠度指標三：30日均線上個股佔比

半導體板塊當前30日均線上的個股數量佔比已回落至21.1%，交易擁擠度接近歷史低位。近年來半導體板塊中股價處於30日均線以上的個股數量佔比波動範圍較大，基本處於10%至90%區間。截至2022年1月5日， 30日均線以上的個股數量佔比已由2021年11月12日的74.3%回落至21.1%，半導體板塊的交易擁擠度已經大幅回落，進一步回落空間有限。

4、擁擠度指標四：融資買入情緒

半導體板塊融資買入情緒已處於較低水平。以近20日融資買入額佔近60日融資買入額的比重作為板塊融資買入情緒，從歷史數據看，近兩年半導體板塊的融資買入情緒基本處於20%至50%區間，當前值為26%，後續進一步回落的空間有限。

5、擁擠度指標五：研報數量佔比

從研報數量佔比角度看，半導體板塊研報數量佔比分位已降至歷史低位。計算方式與新能源板塊相同，當前半導體板塊相關的研報數量佔比分位已降至低位。從歷史數據看，當分位數向下突破均值-1倍或-1.5倍標準差範圍時，通常代表市場做多情緒降温，可能預示板塊短期漲幅較大風險較高或市場已回調較多，當前半導體板塊由於持續回調已經落至歷史低位。

三、軍工當前擁擠度如何？

1、擁擠度指標一：成交佔比/成交額

從成交佔比角度看，近期軍工板塊成交佔比略高於均值。從歷史數據看，軍工板塊的成交佔比波動較大，但多數時間處於均值±1倍標準差範圍。自2021年11月以來，軍工板塊相對於新能源和半導體而言回調幅度相對較小，成交佔比在均值與+1倍標準差之間波動。截至1月5日，軍工板塊的當周成交佔比為至3.05%，略高於近一年的均值2.71%，當前擁擠度處於中等略偏高的水平。

從成交額角度看，軍工板塊成交額近期大幅回落，當前略低於近一年均值。採用滾動一年的方式計算軍工板塊的成交額的歷史分位、均值及標準差。近期軍工板塊成交額大幅下降，近期已快速回落至均值以下。

2、擁擠度指標二：換手率

從換手率角度看，軍工板塊換手率回落至均值以下。從歷史數據看，軍工板塊的換手率與成交佔比類似，基本在均值-1倍標準差與均值+2倍標準差範圍內波動。近期軍工板塊換手率已回落至均值以下，接近均值-1倍標準差底部。

3、擁擠度指標三：30日均線上個股佔比

軍工板塊當前30日均線上的個股數量佔比為49.02%，交易擁擠壓力處於中等水平。近年來軍工板塊中股價處於30日均線以上的個股數量佔比波動範圍較大，但基本處於15%至90%區間。截至2022年1月5日，30日均線以上的個股數量佔比為49.02%，交易擁擠壓力回落至中等水平。

4、擁擠度指標四：融資買入情緒

軍工板塊融資買入情緒回落至中等偏低水平。以近20日融資買入額佔近60日融資買入額比重作為板塊融資買入情緒。從歷史數據看，近兩年軍工板塊的融資買入情緒基本處於15%至60%區間，自11月下旬以來融資買入情緒快速降温，當前值為27%，處於中等偏低水平。

5、擁擠度指標五：研報數量佔比

從研報數量佔比角度看，軍工板塊研報數量佔比分位降至低位。計算方式與新能源板塊相同，本週軍工板塊相關的研報數量佔比分位繼續下降，向下突破均值-1倍標準差範圍，軍工板塊短期做多情緒降至低位。

四、從歷史經驗看，如何看“新半軍”本輪調整

結合成交佔比/成交額分位、換手率、30日均線上個股佔比、融資買入情緒、研報數量佔比分位五大擁擠度指標來看，“新半軍”中，新能源板塊的擁擠程度大幅回落，擁擠度指標均已低於閾值下限或處於低位；半導體板塊擁擠度也大幅回落，成交佔比、換手率等擁擠度指標也已接近閾值下限；而對於軍工板塊，交易擁擠度較前期也顯著回落，大部分指標也回落至均值上下。