本文來自格隆匯專欄：中金研究，作者：郭朝輝

摘要

雞肉在我國居民飲食消費中佔據重要地位，相比於豬肉，雞肉蛋白含量高、脂肪含量較低，富含人體必需的多種氨基酸，是居民飲食消費中蛋白質的理想來源之一。2019年以來，非洲豬瘟爆發，導致我國母豬產能受損嚴重，帶動豬價快速上漲，作爲替代品，肉雞價格亦跟隨豬價大幅波動。具體來看，2019年10月，主產區白羽肉雞價格突破13元/kg，創歷史新高。2021年，隨着我國生豬產能超預期恢復，豬價快速回落，白羽雞價格一路震盪下行至最低6.77元/kg。2022年下半年，豬價或迎來反彈，屆時白羽雞價格走勢是否會再次迎來牛市成爲市場關注的重點。另外，近日國家畜禽遺傳資源委員會審定通過“聖澤901”、“廣明2號”和“沃德188”3個快大型白羽肉雞品種，標誌着我國肉雞市場將擁有自主培育的白羽肉雞品種[1]。消息公佈後，肉雞養殖行業也成爲近期市場關注的熱點。本篇報告將重點從我國白羽雞產需情況、產業鏈發展現狀、價格分析預測及行業展望四個層面進行分析，試圖一展行業全貌。

近年來，我國雞肉行業產需雙增，白羽雞出欄量佔優勢地位；未來，我們認爲隨着我國擁有自主培育白羽肉雞品種，雞肉對外依存度或有所下降，供需格局或將進入新時代

►自2017年起，我國雞肉產量快速增長，截至2020年，我國雞肉產量創近二十年新高，達1485萬噸。其中，白羽雞出欄量較上年增加12個百分點至49.2億羽，顯著高於黃羽雞的44.32億羽，白羽雞產業已逐步佔據優勢地位。同時，我國雞肉消費量也實現較快增長，雞肉消費佔肉類總消費比重明顯增加。目前我國已成爲世界第一大雞肉消費市場，2017-2020年我國雞肉消費量呈現逐年上升態勢。截至2020年，我國雞肉消費同比上漲11.2個百分點，達1546萬噸，創近十年歷史新高。

►另外，我國雞肉供需存在缺口，對進口有一定依賴性。據海關總署數據，2020年我國雞肉進口量143.3萬噸，同比大幅上漲98.28%。我們認爲，2020年雞肉進口量大幅增長的原因在於：一方面2019年受非洲豬瘟影響，國內肉類缺口增加，雞肉進口訂單明顯增加；另一方面由於2019-2020年豬肉價格處於高位，帶動國內雞肉價格上漲，導致進口價格優勢明顯。我們認爲，未來我國肉雞市場將擁有自主培育的白羽肉雞品種，這將有利於打破祖代種雞長期依賴進口的被動局面，我國肉雞市場的供需格局或將進入新時期。

我國白羽雞產業已突破祖代育種瓶頸，未來有望實現全產業鏈生產，因此價格受國內基本面影響將有所增強

►我國擁有黃羽雞的全產業鏈培育過程，而白羽雞自20世紀80年代引入我國，由於缺少祖代雞，需從國外進行引進。中國養雞企業如果想飼養白羽雞，需要高價從國外引進祖代雞雞苗，而祖代雞的飼養週期僅爲65周，淘汰後企業需重新花錢購買雞苗，因此白羽雞供給受國外祖代引種量影響較大。經過多年研發，我國在白羽雞祖代育種已突破瓶頸，未來有望擁有自主培育的白羽肉雞品種。我們認爲，突破白羽雞祖代育種瓶頸，這對我國禽業養殖行業發展來說意義重大，第一，我國可以根據市場需求培育最適配的優質特色肉雞品種；第二，禽業行業可以實現在獸藥和疫苗的高科技探索；第三，養殖企業可以實現在飼養上的高科技優化。

►從生長繁殖週期來看，一個完整的肉雞產業鏈主要包括：“祖代（曾祖代）-父母代-商品代-出欄”的全過程。祖代雞引種傳導至商品代出欄大致需要約14個月的時間（約60周左右）。從飼料轉化率來看，白羽雞料肉比約爲1.6-2.0：1，顯著低於肉鴨（2.2-2.8：1）、生豬（2.5-3：1），可以說是飼料轉化率最高動物，經濟效益較高。從價格季節性波動來看，我們認爲肉禽養殖週期較長，蛛網模型理論也同樣適用於肉雞養殖行業。由於需求呈現典型季節性波動，因此雞肉價格走勢會呈現週期性變化規律，同時會向上遊傳導，影響商品代雞苗出欄量。

回顧2021年，我國白羽雞價格“高開低走”；向前看，短期內價格或將延續小幅反彈趨勢，明年一季度價格大概率維持弱勢運行，明年二季度生豬價格或出現週期轉折點，需重點關注豬雞價格的共振影響

►總體來看，2021年我國白羽雞價格“高開低走”，整體呈現震盪下行走勢。一方面，基本面偏寬鬆是價格變化的主要原因：供給端，1-11月我國父母代種雞存欄量回升，帶動商品雞出欄量逐月增加，供給逐步寬鬆；需求端，受我國豬肉供給充裕，豬價偏低影響，雞肉消費受到一定抑制，企業屠宰積極性較低，下遊走貨較疲軟。另一方面，豬價下行也帶一定程度上利空白羽雞價格。據我們測算，白羽雞價格與生豬價格相關性高達0.84，白羽雞價格走勢基本與豬價一致。

►向前看，對於2022年一季度白羽雞市場，我們認爲短期價格在季節性消費支撐下將延續小幅反彈走勢，同時豬價的暫時反彈也在一定程度上支撐肉雞價格，節日後價格或大概率維持弱勢運行。明年二季度，生豬價格迎來週期轉折點，或將對肉雞消費至關重要。但我們已在多篇報告中強調，在生豬產能調控的大背景下，2H22生豬價格反彈高度或不會超過20元/kg，因此我們認爲明年下半年白羽雞價格不宜過分追漲。

我們認爲，未來我國禽業企業的轉型升級除了將發展重心聚焦在“種植、養殖、加工”一體化的全產業鏈擴張外，應更多的聚焦於疫病防疫、食品安全、環境約束與物流升級等領域

►疫病防疫方面，一方面應從標準化養殖場的建設規劃上合理配置，提高養殖場環境生物安全指標；另一方面，養殖階段需重視管理，依託有效疫苗，強化科學監控；

►食品安全方面，一方面應繼續減少養殖環節獸用抗菌藥物的使用量，另一方面，進一步提升對養殖用藥的掌控能力（檢驗、化驗、實驗室操作等），提供更多可靠性較強的產品，滿足消費者對食品安全日益升高的要求；

►環境約束方面，在“碳達峯、碳中和”大背景下，未來養殖企業須在畜禽養殖廢棄物資源化利用方面持續推進，形成種養結合、農牧循環的綠色循環發展新方式；

►物流升級方面，我們認爲，“運活畜禽”向“運肉”轉變已是大勢所趨，“規模養殖-集中屠宰-冷鏈運輸-冰鮮上市”模式或將逐步取代活禽交易，這對企業倉儲保鮮冷鏈設施提出更高的要求，也爲企業產業鏈延伸提供了新方向。

正文

雞肉在我國居民飲食消費中佔據重要地位，相比於豬肉，雞肉蛋白含量高、脂肪含量較低，富含人體必需的多種氨基酸，是居民飲食消費中蛋白質的理想來源之一。2019年以來，非洲豬瘟爆發，導致我國母豬產能受損嚴重，帶動豬價快速上漲，作爲替代品，肉雞價格亦跟隨豬價大幅波動。具體來看，2019年10月，主產區白羽肉雞價格突破13元/kg，創歷史新高。2021年，隨着我國生豬產能超預期恢復，豬價快速回落，白羽雞價格一路震盪下行至最低6.77元/kg。2022年下半年，豬價或迎來反彈，屆時白羽雞價格走勢是否會再次迎來牛市成爲市場關注的重點。另外，近日國家畜禽遺傳資源委員會審定通過“聖澤901”、“廣明2號”和“沃德188”3個快大型白羽肉雞品種，標誌着我國肉雞市場將擁有自主培育的白羽肉雞品種。消息公佈後，肉雞養殖行業也成爲近期市場關注的熱點。

本篇報告將重點從我國白羽雞產需情況、產業鏈發展現狀、價格分析預測及行業展望四個層面進行分析，試圖一展行業全貌。

近年來，我國雞肉行業產需雙增，白羽雞出欄量佔優勢地位；未來，我們認爲隨着我國擁有自主培育白羽肉雞品種，雞肉對外依存度或有所下降，供需格局或將進入新時代

從產量來看，我國雞肉產量連續四年增長，白羽雞佔據主導地位。2017-2020年間，我國雞肉產量逐年提高，2020年創二十年來歷史高位，達1485萬噸。從出欄品種來看，近五年數據顯示，白羽雞出欄量佔比大多數時間超過50%，處於主導地位。2020年白羽雞出欄量較上年增加12個百分點至49.2億羽，顯著高於黃羽雞的44.32億羽。從肉雞養殖規模看，養殖業行業集中度明顯提升。截至2020年底，中國肉雞飼養場數量爲1676.1萬家，同比下降4.6%，但對比雞肉產量的逐年上升，充分說明我國肉雞規模化養殖正在逐漸加強，行業集中度逐年提升。

圖表：我國雞肉產量

資料來源：USDA，中金公司研究部

圖表：白羽雞、黃羽雞出欄量

資料來源：中國畜牧業協會，中金公司研究部

從消費來看，我國雞肉消費量增長較快，雞肉佔肉類消費比重明顯增加。目前中國已成爲世界第一大雞肉消費市場，人均雞肉消費量也僅次於豬肉。具體來看，我國雞肉消費量趨勢與產量趨勢相同，2017-2020年消費量呈現逐年上升態勢。截至2020年，我國雞肉消費同比上漲11.2個百分點，達1546萬噸，創近十年歷史新高。由於白羽雞出欄體重較大，養殖週期較短等特點，我國雞肉消費主要以白羽雞爲主，2019年白羽雞與黃羽雞消費量分別爲1041.8萬噸與581.6萬噸。雞肉消費量的提升一定程度上體現了我國居民飲食習慣的改變，據國家統計局數據，2019年我國禽肉人均家庭消費量爲10.8千克/年，佔肉類總消費的31.3%；而2013年禽肉人均家庭消費量僅爲7.2千克/年，佔比約爲24.5%。禽肉佔比的上升是由於對於豬肉的替代效應，2013年至2019年，豬肉消費佔比由67.3%下降至58.8%。

圖表：我國雞肉消費量

資料來源：USDA，中金公司研究部

圖表：我國肉類消費結構變化

資料來源：國家統計局，中金公司研究部

從進口來看，我國雞肉存在一定對外依賴性，主要進口國爲巴西。據海關總署數據，2020年我國雞肉進口量143.3萬噸，同比大幅上漲98.28%。我們認爲，2020年雞肉進口量大幅增長的原因在於：一方面2019年下半年開始，受非洲豬瘟影響，國內肉類缺口增加，雞肉進口訂單明顯增加；另一方面由於2019-2020年豬肉價格均處於高位，帶動國內雞肉價格上漲，導致海外雞肉價格明顯低於國內，進口價格優勢明顯。分進口國別來看，我國2020年進口雞肉約有45%來自巴西，27%來自美國，10%來自俄羅斯。

從出口來看，受非洲豬瘟影響，出口量有所下滑，主要出口地爲中國香港和日本。據USDA數據，我國出口雞肉數量自2018年開始下滑，2019年雞肉出口量爲42.8萬噸，同比下降4.25%；2020年雞肉出口37.5萬噸，同比下降12.38%。但隨着非洲豬瘟的好轉以及國內雞肉產能的增加，預計2021年雞肉出口量將恢復至420萬噸，同比上漲12個百分點。2020年我國雞肉主要出口至中國香港及日本，約佔雞肉總出口的80%。

我國白羽雞產業已突破祖代育種瓶頸，未來有望實現全產業鏈生產，因此價格受國內基本面影響將有所增強

從祖代育種來看：我國擁有黃羽雞的全產業鏈培育過程，而白羽雞自20世紀80年代引入我國，由於缺少祖代雞，需從國外進行引進（美國育種巨頭安偉捷和科寶壟斷了全球90%以上的祖代雞源頭市場）。中國養雞企業如果想飼養白羽雞，需要高價從國外引進祖代雞雞苗，而祖代雞的飼養週期僅爲65周，淘汰後企業需重新購買雞苗。經過多年研發，2021年12月3日“聖澤901、廣明2號、沃德188”3個快大型白羽肉雞品種已通過國家畜禽遺傳資源委員會審定，取得畜禽新品種（配套系）證書，標誌着我國肉雞市場將擁有自主培育的白羽肉雞品種。對我國禽業養殖行業來說意義重大：第一，我國可以根據市場需求培育最適配的優質特色肉雞品種；第二，禽業行業可以實現在獸藥和疫苗的高科技探索；第三，養殖企業可以實現在飼養上的高科技優化。

從生長繁殖週期來看：一個完整的肉雞產業鏈主要包括：“祖代（曾祖代）-父母代-商品代-出欄”的全過程。祖代雞引種傳導至商品代出欄大致需要約14個月的時間（約60周左右）。我們將時間拆解來看，第一步：祖代種雞從引種到產蛋大約需要24周的時間（約65周淘汰），經過3周左右完成孵化，形成父母代種雞；第二步：父母代又需經過約24周完成引種到產蛋的過程（約65周淘汰），再經過3周的孵化，形成商品代雞苗；第三步：最後經過6周左右養殖，形成商品代肉雞出欄，進入屠宰、消費環節。每套祖代雞一生中約產40-50套父母代種雞，每套父母代種雞一生中約產商品代種蛋100-120只，因此每套祖代種雞一生中可以產約5000只商品代雞苗。

圖表：白羽雞主產區價格走勢

資料來源：中國畜牧業協會，中金公司研究部

圖表：生長繁殖週期

資料來源：中國畜牧業協會，中金公司研究部

從飼料轉化率來看：白羽雞出欄體重約3公斤，料肉比約爲1.6-2.0：1（1斤體重消耗1.6-2.0斤飼料），遠低於肉鴨2.2-2.8：1，生豬2.5-3：1，可以說是飼料轉化率最高動物。由於單位佔地小（每平米上限養15只，一般6-8只）、資金需求低等優勢，白羽雞品種更適合於工業化生產。另外，我國黃羽雞品種繁多，出欄體重約1.5-2公斤，一斤體重消耗2.5斤飼料。

圖表：白羽雞品種特性

資料來源：中國畜牧業協會，中金公司研究部

從價格季節性波動來看：我國肉雞的需求呈現典型季節性波動規律。一般來看，雞肉需求一般在每年春節和國慶前1-2個月左右開始上漲，節日集中採購後1-2個月左右維持低點。我們認爲，由於肉禽生長週期較長，蛛網模型理論也適用於肉雞養殖行業，雞肉價格的季節性波動向上遊傳導，會影響商品代雞苗出欄量。通常商品代雞苗飼養約5-6周左右的時間可以出欄，因此在肉雞季節性需求的帶動下，商品代雞苗出欄量也呈現規律性變化，具體來看，2-3月和10-11月爲肉雞苗集中出欄季節，而12月爲季節性出苗低點。

圖表：白羽雞價格季節因子

資料來源：MySteel，中金公司研究部

圖表：肉雞苗出欄季節因子

資料來源：卓創資訊，中金公司研究部

回顧2021年，我國白羽雞價格“高開低走”；向前看，短期內價格或小幅反彈，明年一季度價格大概率維持弱勢運行，生豬價格的週期拐點或是影響肉雞消費的關鍵

總體來看，2021年我國白羽雞價格整體呈現“高開低走”的下行趨勢，年底價格略有回升。據卓創資訊數據，截至12月22日，2021年全年白羽肉雞均價4.02元/斤，同比漲幅12.01%。1月均價爲4.28元/斤，10月最低均價降至3.45元/斤，降幅達20%。我們認爲，白羽肉雞價格高位回落，是供需相互博弈的結果。另外，據我們測算，白羽雞價格與生豬價格相關係數高達0.84，白羽雞價格走勢基本與豬價一致。

圖表：白羽雞主產區價格走勢

資料來源：博亞和訊，中金公司研究部

圖表：白羽雞價格與豬肉價格走勢

資料來源：卓創資訊，國家統計局，中金公司研究部

供給端：父母代種雞存欄量回升帶動商品雞出欄量逐月增加

一是祖代種雞引種量充裕。據卓創資訊數據，2021年1-11月祖代種雞更新總量108.04萬套，同比漲幅18.52%。其中，9月、10月更新量同比增幅分別高達180.69%、151.02%。1-11月祖代種雞平均存欄量167.02萬套，同比漲幅2.88%。二是父母代種雞存欄量逐步回升。據卓創資訊數據，2021年1-11月全國父母代種雞平均存欄量6430.10萬套，同比漲幅7.16%。三是商品代肉雞月度出欄量逐步增加。據卓創資訊數據，1-11月我國商品代肉雞月度出欄量震盪上升，10月出欄量達到峯值4.93億隻，較年初的4.24億隻增加16.27%。

圖表：肉雞月度引種量

資料來源：卓創資訊，中金公司研究部

圖表：父母代存欄變化

資料來源：卓創資訊，中金公司研究部

圖表：商品代肉雞出苗量

資料來源：卓創資訊，中金公司研究部

需求端：屠宰開工率有所下滑，受豬肉供給充裕，豬價偏低影響，雞肉消費受到一定抑制

一是屠宰積極性不高，開工率及庫容率均有下滑。據卓創資訊數據，2021年1-11月國內重點白羽肉雞屠宰企業凍品平均庫容率63.13%，同比降低4.87個百分點；平均開工率60.41%，同比降低9.31個百分點。二是開工率和庫容率反應出消費端需求不強。我們認爲，2021年以來，我國生豬供給超預期恢復，前三季度生豬價格快速回落，這使得作爲替代品的雞肉消費受到一定抑制，同時疫情時有反覆，終端市場走貨疲軟，食品加工企業及經銷商多有虧損，備貨積極性不高。

圖表：肉雞屠宰場開工率

資料來源：卓創資訊，中金公司研究部

圖表：白條雞消費量與豬肉價格關係

資料來源：卓創資訊，中金公司研究部

向前看，對於2022年一季度白羽肉雞市場，我們認爲短期價格在季節性消費支撐下將延續上漲走勢，節日後價格會大概率維持弱勢運行

一方面，2021年9月、10月祖代種雞更新量同比增幅分別高達180.69%、151.02%，因此明年一季度白羽雞產能預計保持增加趨勢；另一方面，明年上半年，我國生豬產能仍在去化的尾部階段，生豬價格偏弱運行，仍對白羽肉雞市場有一定利空作用。但我們已在多篇報告中強調，在生豬產能調控的大背景下，2H22生豬價格反彈高度或不會超過20元/kg，因此我們認爲明年下半年白羽雞價格不宜過分追漲。

我們認爲，我國禽業企業的轉型升級除了將發展重心聚焦在“種植、養殖、加工”一體化的全產業鏈擴張外，未來應更多地聚焦於疫病防疫、食品安全、環境約束與物流升級等領域

我國禽畜養殖行業正處於產業化快速發展時期，呈現出小散養殖場（戶）加速退出，規模化養殖企業加快發展的特點。我們預計未來我國養殖業大概率呈現龍頭企業引領、集團化發展、專業化分工的發展趨勢，組織化程度和產業集中度或將進一步提升。2021年12月14日，國家《“十四五”全國畜牧獸醫行業發展規劃》（以下簡稱《規劃》）公佈，結合我國禽業養殖行業現狀，我們認爲中國禽業企業的轉型升級除了將發展重心聚焦在“種植、養殖、加工”一體化的全產業鏈擴張外，未來或應更多地聚焦於疫病防疫、食品安全、環境約束與物流升級等領域。

一是疫病防疫。經過禽流感、非洲豬瘟等事件後，我國養殖企業對於疫病防疫已有了新的認識，企業防疫成本不斷提高。未來，我們認爲生物安全體系的建設應該作爲疫病防控的基礎，一方面應從標準化養殖場的建設規劃上合理配置，提高養殖場環境生物安全指標；另一方面，養殖階段需重視管理，依託有效疫苗，強化科學監控，實行全進全出或分區養殖，減少交叉感染。

二是食品安全。食品安全是重大的基本民生問題，關係到居民健康，也是全面建成小康社會的重要標誌。2020年畜禽養殖抗菌藥使用量比2017年下降21.4%，我們認爲，一方面未來我國將繼續減少養殖環節獸用抗菌藥物的使用量。隨着我國在白羽雞祖代育種上的突破，這也將有利於禽業中獸藥飼料添加劑的研發。另一方面，隨着養殖企業對養殖用藥瞭解的深入，提升對養殖用藥的掌控能力（檢驗、化驗、實驗室操作等）也是企業未來的發展方向，這樣才能提供可靠性較強的產品，滿足消費者對食品安全越來越高的要求。

三是環境約束。從產業價值鏈和循環經濟角度出發，我國企業在生產發展與資源環境承載力匹配問題上相對欠缺。我們認爲，隨着“碳達峯、碳中和”“綠色農業”的提出，未來養殖企業須在畜禽養殖廢棄物資源化利用方向持續推進，形成種養結合、農牧循環的綠色循環發展新方式。

四是物流升級。我們認爲，“運活畜禽”向“運肉”轉變已是大勢所趨，“規模養殖-集中屠宰-冷鏈運輸-冰鮮上市”模式或將逐步取代活禽交易，因此這對企業倉儲保鮮冷鏈設施也提出更高的要求，需要硬件投入和技術支持，也爲企業產業鏈延伸提供了方向。