本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：敖翀 商力 等

稀土永磁材料是稀土功能材料中最具潛力和價值的應用領域，未來在新能源汽車、工業電機、風力發電等下游需求的強勁驅動下，高性能釹鐵硼或將進入新一輪產能擴張週期，龍頭企業或將憑藉核心技術、成本控制、下游渠道等優勢持續擴張產能，不斷提升盈利能力，稀土永磁行業進入高質量發展的新時代。

▍稀土永磁材料性能突出，應用前景廣闊。

受益於新能源汽車和電子工業等領域的高速發展，稀土永磁材料（釹鐵硼）在全球稀土消費量中佔比達35%，對應高達91%的消費價值，是稀土消費量和消費價值佔比最高的應用領域。稀土永磁最主要的用途是電機，與傳統異步電機相比，採用稀土永磁材料的永磁同步電機具有高效率、高功率因數、高功率密度、温升低、可靠性高等優點，具有較好的節能效果。相對於低端磁材，高性能釹鐵硼的性能更優異，具有較高的技術與資金准入門檻，未來應用前景廣闊。

▍乘“雙碳”東風，高性能釹鐵硼需求有望高速增長。

隨着全球新能源領域蓬勃發展，受到各國環保政策以及國內“雙碳”政策的推動，新能源汽車、工業電機、風電發電產業或將迎來高速發展，其中新能源汽車領域，我們預計2030年國內、海外新能源汽車將分別拉動6、7.8萬噸的高性能釹鐵硼需求增量；同時工業電機有望成為稀土永磁第二大下游應用領域，2023年工業電機或將拉動約2.4~4.8萬噸高性能釹鐵硼需求。

綜合來看，在新能源汽車、工業電機、風力發電、傳統汽車、變頻空調、消費電子、軌道交通及工業機器人等各個領域的持續拉動下，疊加“雙碳”政策的強力支撐，我們預計2030年全球高性能釹鐵硼需求量將達36萬噸以上，稀土永磁材料未來的需求空間已經完全打開。

▍海外稀土永磁產能增量有限，未來供給增量主要在國內。

除中國外，日本是全球最大的稀土永磁材料生產國，海外稀土永磁產能主要集中在日本的日立金屬、東京電氣（TDK）、信越化學和德國的真空熔鍊公司（VAC）。目前美國與歐洲正謀劃拓展其稀土永磁產能，目前產能計劃增量較小，且重稀土來源受制於資源屬性，成本競爭力相對較差，發展空間受限，預計短期海外稀土永磁產能增量有限，未來全球高性能釹鐵硼供給增量或主要集中在中國。

▍稀土永磁行業集中度或進一步提升。

2020年我國稀土永磁材料總產量佔全球90%以上，達19.6萬噸，其中燒結釹鐵硼磁體18.6萬噸，佔比高達94.5%。我國目前已經形成了以寧波、京津地區、山西、包頭和贛州為主的稀土永磁產業集羣，未來隨着新能源汽車、工業電機、風力發電等下游需求高速增長，稀土價格或高位運行，頭部企業憑藉技術、產量與成本優勢，有望快速擴張產能，在不斷搶佔市場份額的同時，實現營收與盈利的同步增長，產業結構持續優化，稀土永磁行業集中度或進一步提升。

▍風險因素：

下游需求不及預期；供給增量超預期；政策力度不及預期；疫情發展超預期。

▍投資策略：

稀土上游競爭格局或將不斷優化，稀土永磁材料作為產業鏈中下游消費價值佔比最大的領域，未來在新能源汽車、工業電機、風力發電等領域的持續拉動下，下游需求或將持續高增。綜合考慮稀土永磁材料產銷規模、擴產計劃、成本控制、技術、管理層等多方面因素，建議重點關注稀土永磁板塊：寧波韻升、正海磁材、中科三環、英洛華、大地熊、銀河磁體、金田銅業；同時建議持續關注稀土板塊上游公司：北方稀土、廈門鎢業、盛和資源、廣晟有色。