12月初，“十四五”職業技能培訓規劃通過，職業教育再迎政策支持。近三年來，國家發文近20次鼓勵職業教育發展，無疑職業教育板塊將迎來巨大的產業機會。

筆者關注到中彙集團(0382.HK)宣佈以1.5億元人民幣收購廣東華商技工學校100%股權，按照2022財年盈利預測，收購估值僅為6-7倍PE，這是集團繼收購四川學校後進行的第二項收購。近一年來中彙集團連續出手，收購了三所學校（兩所中職、一所高職），均為職業教育院校，那麼本次收購又將為公司帶來怎樣的投資價值？

一、優質中職標的華商技工學校，迎政策春風潛力巨大

改革開放以來，職業教育為我國經濟社會發展提供了有力的人才支撐。但隨着我國進入新的發展階段，各行各業對技術技能人才的需求越來越緊迫。在此背景下，職業教育重要地位和作用愈加凸顯。

當前，我國擁有1.13萬所職業學校、3088萬在校生，已建成世界規模最大的職業教育體系。但上海市教科院研究員、民辦教育研究所所長董聖足表示，“當前，職業教育發展仍存在短板，尤其是在辦學體制上，產教融合、校企合作、行業企業參與的廣度和深度還不夠。”

所以當前的趨勢很明確，就是不僅要辦職業教育，而且要辦優質的、高質量的職業教育。

對於中職學校的發展來説，地理位置是重要的影響因素。華商技工學校地處素有廣東“高等教育基地”之稱的廣州市增城區，生源與就業資源俱優，有相當明顯的區位優勢。在享受廣東省的人口紅利的同時，也受到粵港澳大灣區區域經濟高速增長所帶來的旺盛的高技能人才需求的促進，截至目前學校在校學生約5,400人，且處於高速增長的通道，加入中匯上市公司體系後未來預計2-3年內達到萬人規模。總的來説，華商技工學校所處位置帶來的區位優勢，為學院未來的高增速發展提供了高質量的生源保障。

圖：廣東省高技能人才需求強勁

職業學校的核心是教學內容和資源。能否提供高水平高質量的教學內容和技能培訓，直接影響了學生滿意度、社會認可度，也是衡量職業學校水平的重要標準。

華商技工學校擁有豐富教學資源及高水平、高素質的“雙師型”師資隊伍，並設有培訓中心，圍繞 “廣東三大工程”開展職業培訓項目，其課程設置與時俱進，緊貼市場設置13個專業，覆蓋新商科、幼兒教育及大健康等人才需求旺盛的學科，讓學生更好的適應市場，服務社會。同時，華商技工學校與超百家知名企業建立校企合作，100% 推薦就業，就業率高達98%，實現高就業率、高素質就業及高質量就業的“三高”就業態勢。

總體來看，華商技工學校屬於質地十分優秀的職業教育學校，在廣東省及粵港澳大灣區的發展潛力極大，併入中彙集團後還將和集團旗下華商學院、華商職業學院形成協同，在品牌口碑，辦學聲譽，升學通道方面都將受到集團方面的提振，成長預期更強。

二、高質量併購項目落地，進一步加碼中職佈局

深耕職業教育多年，中彙集團早已形成立足大灣區，輻射成渝經濟圈，面向中國，走向世界的職業教育戰略規劃。本次收購華商技工學校是中彙集團順應戰略發展規劃的重要舉措，集團在泛珠三角地區又落一子，中職賽道佈局進一步完整。

華商技工學校目前處於學歷教育快速增長，非學歷教育大力拓展的高速增長階段。學歷教育學生人數由2019-2020學年的約2200人增長至2021-2022學年（截至目前）的5400人，複合增長率高達56.67%。而受惠於國家政策大力推動職業教育發展，如職普融通、職普招生大體相當、職業本科佔比量化及職業高考推出等政策的驅動，華商技工學校的生源增速進一步提高，預計2022-2023年學生人數增長至萬人規模。

華商技工學校的近三年平均學費水平分別7700元、8300元和9600元，分別增長了7.79%和15.66%。學費方面保持温和上漲，隨着和華商學院、華商職業學校形成協同效應，享受中彙集團的品牌聲譽，華商技工學校的學費仍有充足的提價空間。

可以預見的是，在政策利好和職業教育高確定性的背景下，量價齊升的華商技工學校將為集團的業績增長源源不斷的注入動能。除了學歷教育業務的可觀的增長預見性，在政策東風下其非學歷業務也將迎來爆發期。

此外，一方面華商技工學校為華商職業學院提供有效生源池，間接輸送生源至華商學院，另一方面中彙集團為華商技工學校提供辦學資源、提高升學率，當前中專升大專的比例為約10%，而華西證券研究報吿指出預計未來畢業生向高職的轉化率有望達到 50%以上。本次併購完善了集團在中職教育的佈局，實現了廣東省學校應用型本科、高職、中職職業教育體系全覆蓋，延長了學生羣體在職業教育階段的生命週期，推動集團的高質量可持續發展。

從財務方面來看，本次對華商技工學校的併購也是一件具有很高性價比的商業行為。華商技工學校2022年盈利預測收購估值僅為6-7倍PE，在公司項目交流上管理層也對2023-2025財年的收入和業績增速做了展望，收入年複合增速不低於20%，而業績增長也將超過原有中匯的業績增速。華商技工學校將於2022年1月開始並表，將對中彙集團的業績有所貢獻，據華西證券估算 2021-2022 財年將增厚集團4.6%的收入和5.1%的利潤。招銀證券國際則指出此次併購有助於部分緩解投資者對於併購方面的政策擔憂

三、小結

在職業教育高質量發展的大趨勢下，華商技工學校無疑是中職教育的優質標的。本次併購落地，華商技工學校將享受中彙集團的教學資源共享和品牌辦學聲譽，中彙集團也將受到華商技工學校高速增長的趨勢帶動，辦學層次更加豐富之餘，盈利增長預期進一步釋放。

中彙集團就此在泛珠三角地區職業教育再落一子，持續推進職業教育戰略佈局規劃，繼續加碼中職教育。在享受職業教育政策紅利的同時，也為集團實現打造百年名校，成為國內、國際知名教育品牌邁出了堅定的一步。