沉寂一段時間的裝修建材板塊今日集體拉昇。亞士創能、志邦家居漲停，顧家家居、蒙娜麗莎大漲逾6%。索菲亞漲、堅朗五金大漲逾5%。

受益於房地產上行週期，“防水茅”東方雨虹於2003年上市後，7年多時間裏，股價一路上揚，是漲幅高達30倍的大牛股。但隨着房地產市場趨冷，自今年6月高位以來，作為上游供應商的東方雨虹的股價一度累跌逾38%，總市值也一度跌去約750億元。

連續三個交易日上漲後，今日，東方雨虹盤中一度大漲8%。近4個交易日，公司已累計大漲18%，股價表現似有回暖趨勢。不過，在堅持“房住不炒”的宏觀大背景下，東方雨虹真的還能重現高光時刻嗎？

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政策利好刺激

今日，建材板塊集體拉昇，離不開昨日萬億資金降準利好消息的刺激。

在上週五，國務院總理李克強與國際貨幣基金組織總裁格奧爾吉耶娃進行視頻會議時，便提出中國的貨幣政策會“適時降準”。

昨日，靴子落地。央行宣佈，2021年12月15日下調存款準備金率0.5個百分點，下調後，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%，釋放資金約1.2萬億元人民幣。

與此同時，中共中央政治局會議提出，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，促進房地產業健康發展和良性循環。

加之，近期國內一些房地產企業面臨較大的債務危機，多地開始放開房企融資條件，如成都市發佈房企新政：提高預售資金支取比例上限，給予重點企業開發貸款展期、降息。中央也多次發聲倡導金融機構滿足房地產行業的合理融資需求。

這一系列政策都被視為市場中流動性增加，房地產行業的融資情況出現好轉的跡象。

建材行業作為房地產與基建行業的上游，其市場需求一直依賴於這兩大市場的冷暖。但今年以來，房地產融資要求趨嚴以及專項債投於基建不及預期，房地產與大基建市場增速明顯放緩，間接影響到產業鏈上游的建材行業。

國家統計局數據顯示，1-10月份，全國房地產開發投資124934億元，同比增長7.2%；比2019年1-10月份增長14.0%。全國房地產開發投資增速自今年2月達到小高峯後，增速便持續縮窄長達8個月之久，9月更是年內首次降至個位數。

基建方面，1-10月，全國固定資產投資（不含農户）445823億元，同比增長6.1%；兩年平均增長3.8%，與1至9月份持平；10月份僅環比增長0.15%。今年5月後，全國固定資產投資同比增速便開始持平，同時與過去兩年相比增速明顯縮窄。

同時，國家新增專項債投放於基建不及預期，今年1-11月專項債資金用於基建的比例不足5成，11月更是明顯放緩。

眾所周知，房地產行業是高週轉的重資產行業，資產負債規模大，同時對資金鍊要求高。在今年嚴格的融資條件下，許多企業都出現了資金鍊緊張的情況，進而影響新項目的交付，有些企業甚至爆發出嚴重的債務危機。

作為房地產行業上游供應商的東方雨虹，也受到下游房企流動性危機的負面影響。

今年前三季度，東方雨虹前三季度的經營活動淨現金流為-62.84億元，同比大幅降低591.73%。主要原因便是其應收票據與應收賬款的大幅增長。

公司三季報顯示，其應收票據餘額為20.3億元，較上年末增長了30.96%；其應收賬款餘額為109.23億元，較上年末大增79.01%。

截至三季度，東方雨虹的應收票據與應收賬款合計高達129.52億元，約佔總資產比重的31.88%。可以説，建材行業與房地產行業是脣亡齒寒的關係，當下遊的房企出現流動性危機時，上游的建材行業也難以倖免。

如今，萬億資金的降準加上中央政治局上的表態，無疑給深陷流動性危機的房企與緊繃的房地產市場注入了一劑強心針，順帶盤活了產業鏈上游包括建材在內的一眾行業。

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政策利好刺激

萬億資金降準，市場喜大普奔，但如若認為水龍頭將又一次打開，房地產又成蓄水池，上游建材、下游家電等房地產產業鏈上的行業跟着喝湯，那就誤會央媽此次降準的用意了。

房地產企業債務危機壓力過大，可能觸發銀行等金融機構的系統性風險，此時降準並放寬房企的合理融資需求，也只是給房地產市場緩一口氣，防止情況進一步惡化，避免頭破血流的“硬着陸”。

但更為重要的是，此時降準是為了緩解經濟下行的壓力，降準的水流向的對象也更多是今年來因大宗商品價格上漲而面臨較大資金壓力的中小企業，幫助它們降低融資成本。

今年下半年，國內經濟下行速度明顯加快。今年前三季度，全國GDP同比增速逐漸下滑，第三季度，這一數據僅為4.9%。去年受疫情影響的低基數，明年將不會複製，經濟穩增長的壓力依然非常大。

11月，製造業與非製造業PMI數據分別為50.1與52.3，略高於預期，但今年以來這兩項數據也在持續下滑。

央行近期發佈的《2021年第三季度中國貨幣政策執行報吿》中提到，完善貨幣供應調控機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率基本穩定。

同時，值得注意的是，12月15日，9500億的MLF到期。此時央行降準，大概率將置換部分到期的MLF。也就是説，實際新增釋放到市場中的資金約為2500億元，並非大水漫灌。相較於沒有降準、完全續作到期MLF，降準可以幫助銀行降低負債成本。

加之，此次降準更多是資金面上的利好，公司業績並無發生明顯的變化。

今年前三季度，東方雨虹實現營收約226.82億元，同比增加51.44%；實現歸母淨利潤約26.78億元，同比增加25.70%。其中，第三季度的營收為84.5億元，同比增加36.46%；淨利潤11.41億元，同比僅增加10.37%，環比下滑8%。

通貨膨脹下，原材料價格的上漲給東方雨虹的成本端帶來了較大的壓力。第三季度，公司的銷售毛利率為30.63%，環比減少0.59個百分點，比去年同期少9.93個百分點。

通脹下，東方雨虹的盈利能力受到擠壓，也是前段時間資本市場不看好公司的原因之一。

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結語

對於東方雨虹這類企業而言，長期來看，依託於房地產基建行業再實現往日的高速增長的神話很難再複製。“房住不炒”的既定方針在經濟轉型的大趨勢下很難再改變。

此次降準更多是拖住經濟下行的壓力，同時兼帶舒緩房企的債務壓力，降低銀行的系統性金融風險。長期來看，未必能解決問題的本源，但短期來看，東方雨虹的流動性壓力可得到一定緩解。

不過，“雙碳”政策下，東方雨虹也開始投身新能源賽道。其光伏屋頂BIPV、BAPV等業務，有望成為其新的市場增量。