本文來自：期貨日報，作者：一凡

在生豬價格波動劇烈的背景下，利用生豬期貨套期保值規避價格波動風險似乎已成為生豬養殖上市公司的“年度計劃”之一。

“豬茅”發佈2022年套保計劃

12月6日晚間，牧原股份發佈《關於開展商品期貨套期保值及外匯衍生品交易業務可行性分析報吿》。

公吿稱，公司是集飼料加工、種豬育種、商品豬生產、生豬屠宰於一體的企業。為規避飼料原材料價格及生豬價格大幅度波動給公司經營帶來的不利影響，公司及子公司擬以自有資金進行玉米、豆粕、生豬等商品期貨的套期保值業務，有效管理價格大幅波動的風險。另外，隨着公司跨境融資、採購等國際交易日益頻繁，擬開展外匯衍生品交易業務來應對匯率、利率波動風險。

商品期貨套期保值的品種方面，牧原股份將開展商品期貨套保的品種僅限於與其生產經營有直接關係的農產品期貨品種，如：玉米、豆粕、生豬等產品。同時，公吿稱，公司開展商品期貨套期保值業務所需保證金最高佔用額不超過人民幣8億元（不含期貨標的實物交割款項），有效期內可循環使用。

外匯衍生品交易品種方面，公吿稱，外匯衍生品是指遠期、互換、期權等產品或上述產品的組合。套期保值的基礎資產包括匯率、利率、貨幣；既可採取實物交割，也可採取現金差價結算；既可採用保證金或擔保進行槓桿交易，也可採用無擔保、無抵押的信用交易。結合資金管理要求和日常經營需要，牧原股份擬開展的外匯套期保值包括以下業務：遠期結售匯業務、外匯掉期業務、外匯期貨、外匯期權等業務或上述各產品組合業務。根據公司跨境融資等外匯業務金額、期限以及謹慎預測原則，預計外匯衍生品交易業務在任何時點的餘額不超過20億元人民幣，本額度在有效期內（自2022年1月1日起至2022年12月31日）可循環使用。

值得一提的是，12月6日晚間，牧原股份披露的11月份生豬銷售簡報顯示，公司銷售生豬387.4萬頭（其中仔豬銷售7.2萬頭），銷售收入67.67億元。其中向全資子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合計銷售 生豬30.48萬頭。

簡報顯示，11月份，公司商品豬銷售均價15.96元/公斤，比2021年10月份上升34.34%。2021年11月份，公司商品豬價格呈現振盪上升趨勢。

“囤肉熱”景象難再現 豬肉市場或“旺季不旺”

有市場人士感歎，在肉價最低的時候做臘腸，恰遇陰雨天。隨之天氣有好轉了，肉價卻迎來了久違的上漲。

進入12月份，市場出於對後續供應壓力的擔憂，下調對未來豬價的預期，生豬期貨也步入了下跌通道。

對於豬肉價格的下跌，華融融達期貨生豬研究員史香迎認為，一是國內生豬產能已完全恢復。今年二、三季度我國生豬存欄量分別為4.39億頭、4.38億頭，對應今年四季度生豬出欄量有望超過2017年出欄水平。二是生豬階段性供需錯配不再，肥豬潛在供應量巨大。10月中旬豬價上漲後，養殖端普遍壓欄增重，截至12月初生豬出欄均重相比10月初已增長約7%，後續肥豬供應充足。三是近期養殖端出欄積極性提高。12月是散户和集團場出欄高峯期，步入12月後，養殖端出欄積極性相比10月中下旬、11月份明顯提高，部分集團場開始加速出欄，散户也趁豬價高位順勢出欄。四是春節前消費邊際增量有限，10月、11月初“囤肉熱”的景象難以再現。11月份白條價格上行後，消費有轉弱跡象，面對“高豬價”，終端消費有牴觸情緒，增量或不及預期。

“進入12月來，生豬價格的走勢疲軟主要是因為豬價仍然偏高，雖然有醃臘備貨支撐，但零售環節普遍對高價豬源開始有一定的牴觸情緒。市場普遍對高豬價的延續信心不足，12月期間部分養殖企業開始上調出欄計劃，養殖端近期壓欄惜售情緒減弱。整體來看，豬價下跌的核心因素仍然在於高產能仍在釋放階段。”銀河期貨生豬豆粕研究員陳界正説。

據記者瞭解，當前生豬市場的主要矛盾仍是年末的需求旺季與未來供應壓力的相互博弈。根據往年經驗，12月至次年2月是醃臘需求的旺季，同時，節前備貨也將一定程度刺激豬肉消費，但不容忽視的是，最近幾周大體重豬源出欄佔比開始提高，豬肉供應量仍然處於穩步回升狀態，因而未來一段時間大概率仍是供需博弈最激烈的階段。

“當前市場仍然呈現供需偏空的格局，高豬價在一定程度上是“壓欄下的虛假繁榮”，壓欄肥豬未及時釋放，潛在供應量巨大，或形成堰塞湖效應。10月豬價上漲，增強了養殖端的信心，基於對年前行情的樂觀估計，養殖端仍有壓欄行為。”史香迎説。

陳界正認為，12—1月可供出欄生豬主要對應今年2—3月能繁母豬存欄及配種情況，2—3月時值年內非洲豬瘟開始逐步恢復的時期，不難推知當前養殖企業配種量其實相對較大，12—1月期間仍然是生豬出欄的高峯期。根據部分數據源統計結果來看，11月大豬存欄佔比開始呈現顯著增加，加之前期的壓欄惜售，生豬體重也在增加，因而豬肉總供應量未來一段時間將呈現更大幅度攀升。從需求方面看，季節性提振下大概率不會弱，但高價會限制豬肉需求的潛力，加之近期國內疫情反覆，團膳餐飲類消費將有所減弱。整體來看，未來一段時間雖然生豬市場供需兩旺，但供應端矛盾可能仍是市場主導。“從當前生豬期現價差走勢來看，2201合約明顯有期現背離的表現，這也反映了市場對未來豬肉價格的悲觀預期。”