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千億市值芯片股“排隊”漲停,下個會是誰?

近期的芯片股表現相當奪目,紫光國微、兆易創新之後,昨日又見千億市值芯片股韋爾股份強勢漲停,芯片股可謂是輪番“秀肌肉”

從紫光國微到兆易創新,再到韋爾股份,可以看出資金的表現越來越飢渴而且喜歡偏向於千億市值的個股。從股價表現來看,這三隻股票的不僅競價高開的幅度越來越高,而且漲停的時間也更短。

今日在大盤反彈行情的帶動下,”芯片大白馬”聞泰科技表現出眾,開盤即飆升近9%,可謂強勢。截止目前,聞泰科技收漲4.28%,報133.36元,總市值1660億元。

股價表現亮眼,走勢形態漂亮,當然也有它吸引資金的實力和價值,那麼接下來聞泰科技能否有更多想象空間呢?

海外收購實力賦能

 

作為一隻大白馬,聞泰科技算得上是近兩年的明星股,主要得益於兩大業務特色——移動通信設備和半導體,一個具備龍頭的優勢,2018年以來聞泰科技的手機主板市佔率一直位居第一;一個是近年來的風口,尤其是在美國封禁芯片的大環境背景之下二者使得聞泰科技備具吸引力。同時目前半導體佔據主營業務不大,未來還是有很大的發展空間。

一方面,ODM業務,即貼牌生產,具體就是為各大手機品牌商提供產品設計和硬件組裝服務。ODM本身技術含量並不高,但聞泰拿下了全球手機ODM市場近30%的市場份額,主要客户囊括了三星、華為、小米、OPPO等除iphone以外的主流手機廠商基本上算是全球最大手機ODM公司。

 據統計2021年上半年全球智能手機出貨量同比增長19.4%,年全年增長5.5%。這一增長將受到市場需求持續復甦和5G設備產能增加兩方面的推動。5G背景下ODM機型價的提升:由於芯片、主板等硬件升級,5G機型整體生產成本顯著高於4G機型,交付ODM廠商的5G機型價值量也高於4G機型。

2016-2019年智能手機ODM出貨量穩定在4.2億部左右,佔智能手機總出貨量約30%,2020年5G換機週期下ODM出貨量達5.87億台,同比增長48.92%。

預計2021年ODM廠商出貨超過6.7億台,佔總出貨量48%以上。

另一方面,就是安世半導體,這家公司是聞泰科技的子公司,而且本就是全球半導體行業分立器件龍頭之一。同時在8月16日安世半導體已完成對英國最大晶圓廠NewportWaferFab(以下簡稱“NWF”)的收購。

在本次收購完成後,安世半導體將獲得NWF晶圓廠的100%所有權,並擁有NWF在化合物半導體等領域的技術。據悉NewportWaferFab每月晶圓產能3.2萬片,芯片製程0.7-0.18μm。

據世界半導體貿易統計組織指出,繼2020年同比增長6.8%之後,全球半導體市場預計將在2021年增長至5,510億美元,較2020年增長25.1%。預計到2022年,受存儲類芯片兩位數增長的推動,全球半導體市場預計將繼續增長10.1%,達到6,060億美元。

同時明年大概率是要收水,這個對ODM原材料有一定的降價預期,後續ODM相比今年肯定會是增長。所以説未來半導體市場還有很多的增長空間,行業景氣度還會繼續提升。

當前芯片仍存在供不應求現象,供給端方面,去年以來因為疫情影響,產能降低,這使得今年需求起來之後,產能的恢復需要一個時間;而需求端方面,5G運用場景,消費電子、通信基站等等都會驅動芯片的需求。這樣一來,可能會帶來漲價預期,會對聞泰科技盈利有提振和改善。

收購NWF晶圓廠,進一步擴大了聞泰科技的產能規模,增強了公司在車規級市場的產品矩陣。以國外有一定技術實力的廠商為踏板,以國內市場為基礎,是國產芯片玩家發展的一條快車道。

躋身“果鏈”業務

近日,聞泰科技發佈公吿稱,為及時響應境外特定客户量產需求,公司在樣品驗證階段,已按照與客户協商計劃進行量產。截至本公吿日,首批量產產品已發貨,產品進入批量出貨階段。

 

據悉,得爾塔此前是歐菲光子公司,是光學模組領域全球領先的供應商之一,同時是全球知名品牌的核心供應商之一,曾從事蘋果公司攝像頭模組業務。

今年3月份,蘋果將國內鏡頭合作商歐菲光踢出供應鏈,此舉一度導致歐菲光市值大跌,損失300多億。隨後,歐菲光緊急自救,將旗下廣州得爾塔影像技術有限公司100%股權以及江西晶潤光學有限公司擁有的相關設備出售給聞泰科技。

那麼公吿上説的“境外特定客户”,或許就是蘋果無疑了,而新的訂單則很大概率是為iPhone手機供應鏡頭。也就是説聞泰科技向蘋果供應攝像頭模組的首批產品已經發貨了。

而且未來手機光學模組需求增長趨勢明顯,隨着多攝、結構光、ToF等行業趨勢,手機攝像頭模組成本持續提升,市場空間持續增長,將給聞泰帶來增長新動能。

聞泰目前已基本覆蓋主流安卓系客户,ODM經驗豐富,此次藉助併購得爾塔攝像模組業務機會,有望與境外特定客户達成合作關係,並拓寬合作範圍。與此同時,得爾塔具備的攝像頭模組開發和先進封裝技術能力也有助於聞泰SiP技術的發展。

按照以往,筆記本電腦代工廠或ODM廠商大多都是廣達、仁寶、緯創、和碩等傳統代工廠商。但在近幾年,以聞泰科技為代表的新興勢力快速崛起,逐步成為計算機特別是筆記本電腦ODM行業重要力量。據悉,聞泰科技已經獲得了高達1000萬台的2022款MacBook的生產訂單。

簡單估算,目前蘋果最新推出的基於M1Pro處理器的MacBookPro起售價為14999元,如果粗略按售價1/3,即5000元作為硬件製造成本計算,1000萬台的2022款MacBook的生產訂單將有望為聞泰科技帶來500億元的營收增長。

隨着收購歐菲光資產打入“果鏈”,以及拿下新MacBookAir獨家組裝訂單,聞泰看起來有些春風得意。如果進展順利,明年訂單量會進一步增加,聞泰未來業績增長值得期待。

財務風險點

雖然貴為全球ODM手機出貨量冠軍,但聞泰科技在此業務上的盈利能力偏弱。聞泰科技2021三季報顯示,公司主營收入386.46億元,同比上升0.8%;歸母淨利潤20.41億元,同比下降9.64%;扣非淨利潤19.33億元,同比下降6.02%

值得注意的是,同期該公司的商譽高達226.97億元。儘管短暫的業績增速放緩不會導致商譽減值,但頻繁的收購讓市場對該公司的預期有所提高,並對其未來的盈利情況更加關注。

截至今年三季度末,聞泰科技總資產合計716.36億元,所有者權益合計337.78億元,負債合計為378.58億元,佔總資產比例仍在50%以上。同期該公司商譽為226.97億元,佔淨資產的比重為67.19%。

另據數據顯示,聞泰科技的加權淨資產收益率從2019年第三季度的13.71%降至今年第三季度的6.69%,資產收益率是反映公司成長性的主要指標,淨資產收益率的持續下降,也從側面反映出該公司持續盈利的能力有所減弱。

儘管半導體業務為聞泰科技帶來了近17倍的業績增長,市值也翻了近10倍,但由於收購交易作價較高,也給該公司帶來了近237億元的鉅額商譽,遠超該公司當年的淨資產。

值得注意的是,近年來安世半導體的經營業績卻在接連下滑。數據顯示,2018年至2020年,安世半導體的營業收入分別為104.31億元、103.07億元、99.53億元,淨利潤分別為13.40億元、12.58億元、9.88億元。無論是營業收入還是淨利潤均在下滑,即便是沒有疫情影響的2019年,其營業收入和淨利潤也在下降。這或意味着,安世半導體接下來的發展將直接影響聞泰科技的命運。

與此同時,該公司短期借款32.23億元,一年內到期的非流動負債8.31億元,長期借款51.29億元,同期經營活動產生的現金流淨額為-10.9億元。在這種情況下,一旦安世半導體確認需要減值,可能將對聞泰科技的股價造成較大影響。

其次就是目前估值在行業平均水平裏面也是處於高位,目前聞泰的估值是72.46,而行業均值是32.15,估計聞泰科技估值基本都是安世給的,但是安世的淨利潤每年都是下降,要知道資本市場要的是增長。所以對於安世的業績市場也還是存在擔心。

 

結語

聞泰從IDH起家,到轉型ODM,再到收購安世進入半導體行業,再到拿下得爾塔影像,打入果鏈,一步一步到今天千億市值。未來隨着明年其ODM和果鏈業務的展開,然後踏踏實實的轉化為業績,那麼聞泰未來還是可以期待的。

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