雖然今年白酒板塊被新能源吊打，但大A誰才是永遠滴神，還依然是喝酒...其它行業各領風騷一兩年，只有白酒靠着漲價，就能一直牛下去。

昨晚有消息傳出八代五糧液的平均出廠價從889元將提升為969元增幅近9%，結果經過一夜的發酵，第二天得到了渠道經銷商證實：“五糧液確實有收到漲價的説法。

在漲價利好的影響下，今天五糧液股價出現高開低走的走勢。之所以為出現這樣的走勢，那是因股市作為預期市場，為在提價預期之下，近期白酒股已經出現一波反彈行情，現在算是利好兑現了。

對於五糧液漲價，官方表示主要是受上游原材料和生產成本上漲等因素影響，但作為一個毛利率超過80%的高端白酒行業，上游材料漲價並不會是主要原因。

可能更大的原因在於近年業績增速放緩，迫於自業績壓力，不得不做出提價決定。

漲價是必然

以“穩定高增長”著稱的五糧液，三季度業績隱隱出現了“觸頂”的跡象。

從數據上看，自2017年開始，五糧液的營收就一直維持着“雙位數”增長。2017年到2020年五糧液的營收增速分別為22.99%、32.61%、25.2%和14.37%；而其淨利潤增速也同樣亮眼，2017年到2020年的淨利潤增速分別為42.58%、38.36%、30.02%和14.67%。

不過，來到2021年，五糧液的業績“天花板”開始隱現。

10月29日，五糧液披露了最新的三季報。根據財報數據顯示，今年前三個季度，五糧液實現營收497.21億，同比增長17.01%；實現淨利潤173.27億，同比增長19.13%，營收、淨利潤“雙位數”增長，這樣的數據看似還算不錯，但從單季度來看，業績則沒有那麼樂觀。

今年三季度，五糧液實現營收129.7億，同比增長10.61%，增速遠低於一季度的20.19%和二季度的10.61%；實現淨利潤98.72億，同比增長11.84%，增速遠低於一季度的21.02%和二季度的23.03%，業績增速放緩明顯。

其實業績增速放緩，股價也是明顯有表現。今年以來，五糧液股價持續走弱，截至12月1日收盤，其最新股價僅為220.31元，較2月份的高點354.61元跌去了40.69%，市值也較高點縮水近5202億。

此外，目前五糧液還面臨着一個巨大的挑戰：龍頭貴州茅台加大力度放量抑價對其造成的巨大壓力。據悉第四季度，貴州茅台持續對社會渠道加大飛天茅台酒的放量，以平抑被炒作過高的茅台酒零售價。

實際上，貴州茅台就算不漲價，反而產品放量抑價，對其自身的影響並不大，因為其出廠價和實際銷售價之間存在較大的空間，通過提高直營銷售的佔比，擴大線上銷售範圍，變相實施漲價，通過提高整個產品的利潤率，達到提升整體業績表現的目的。

這樣操作，反倒是“老二”五糧液受到的影響更大，隨着茅台放量抑價，很多五糧液的消費者可能轉投貴州茅台，這將導致五糧液銷量下降，影響其利潤。

真是家家有本難唸的經，五糧液是漲不動，茅台是漲太多。所以五糧液在提價，而茅台卻在放貨抑價。

當然還有就是五糧液的地位很尷尬，不漲價吧，離茅台的價格差越來越遠，慢慢的“不高端”了，要被拋棄；漲價吧，品牌力支撐不起來，甚至可能出現終端價和出廠價倒掛，所以説漲價是必然。

因為五糧液上調價格可以跟隨茅台實現高端品牌戰略，同時有效提振業績，拉動業績增長此外，醬酒熱下,大小醬酒企業如習酒、釣魚台不斷提價，搶佔次高端市場甚至衝擊到高端市場，漲價也是為了避免品牌價值被稀釋。

所以説不漲是等死，漲價至少可以搏一把。

白酒提價，市場會買單嗎？

量價平穩運行，白酒進入穩增長時代。白酒行業未來將保持平穩運行，拆分量價來看，限額以上白酒產量保持下滑趨勢，2020年白酒產量740.73萬千升，同比下降2.46%，產量向頭部企業集中趨勢明確，次高端及以上銷量保持相對較快增長，但中低檔白酒銷量持續萎縮。

價格端預計未來將保持平穩上移速度，價格快速上漲的階段已經過去，價增更多來自於消費升級與結構升級，將呈現平穩提升，更有利於行業長期發展。預期2022年，白酒行業仍將保持平穩增長，高端和次高端白酒景氣趨勢將延續。

高端酒提價，需求端能否持續。這個問題我這麼來回答，先看高端酒的需求人羣變化，高端產品的需求是看最有錢一撥人的財富變化，下面這張圖的數據來自招商銀行私人財富報吿，高淨值人羣是指可投資資產在1000萬以上。2006年至2020年增長了13倍，年複合增速21%。其中，2015年至2020年增長1倍，年複合增速15.8%；預計2021年可近300萬，較2020年增長13%。那麼對於白酒的需求端來説，未來增長還是不會放緩。

另一方面，經過兩次回調，從估值的角度看白酒板塊已來到了相對安全的位置，中證白酒的PE（TTM）由6月份的60倍滑落到45倍。

此外，茅台、五糧液的估值也回落到合理位置，目前兩家的PE（TTM）分別為48.7倍與36.95倍，均向公司歷史平均40.6倍與37.1倍靠近。

那接下去到12月，普遍有個非常大的預期就是提價，包括茅台，並且有個非常大的催化劑就是12月中下旬的經銷商大會，在這之前，這個預期大概率會一直存在。當前白酒進入全年任務收尾階段，需求及動銷平穩，庫存均處低位，那麼業績將得到提升，隨後推動估值修復。

我們來簡單測算下茅台酒一年3.5萬噸，一噸大概2160瓶，提100塊錢，就帶來利潤3.5*2160*100=75.6億，扣掉17%增值税，還有62.75億，再扣掉25%所得税，還有47億利潤，給40倍估值（假設估值不變），將增加市值=47*40=1880億，當前茅台市值約23000億，即每提價100塊，毛估之下，理論上漲8%。

這段時間外資和機構也在持續增倉白酒股，明顯就是為跨年行情準備，畢竟逢年過節白酒可是送禮佳品。臨近年底白酒迎來估值切換，12月行業或提前進入春節備貨階段、龍頭年底召開經銷商大會等因素，可能會對股價形成催化。

那麼本輪由市場催生的白酒行業漲價預期或許將在明年正式兑現，隨着資金開始從高估值熱點板塊向下切換，合理估值區間的白酒板塊有望重新獲得配置。

結語

步入四季度的白酒消費旺季，白酒板塊也給A股市場帶來了不少遐想空間。但是還有一個大的宏觀環境，讓白酒備感壓力。

目前雖然大方向消費還是疲軟，而且白酒行業仍處於一個弱週期性的行情，大行情遠未到拐點。

但是短期來説，不過白酒板塊整體業績增長較穩定，隨提價效應帶來的估值回升，保證了行業成長性，封殺了白酒股的回調空間。

市場先生時而瘋瘋癲癲，資金也經常追高拋低，隨着白酒企業估值趨於合理從不乏機會，接下來可能有望重新得到市場關注。