高等教育板塊年報季又到來了。

11月30日，華中地區最大民辦高等教育集團——中國春來(1969.HK)公佈2021財年業績，表現非常亮眼。

2021財年，中國春來實現收入10.42億元，同比增長48.3%；實現調後歸母淨利潤3.96億元，同比增速達128.7%，集團的高質量成長戰略取得初步成果。

由於教育集團的業務循環、財務成果的週期，與學校的學年週期息息相關。因此，很多教育集團以年學作為財年的劃分，也就是説每一財年從本年九月至次年八月止。按照財報披露的規則，當前正是教育集團的年報季。

而在這一業績期中，筆者發現一匹黑馬——一直低調的中國春來交出了一份非常亮眼的成績單，報吿期內收入以及淨利潤的增速獨領風騷，名列板塊前茅。

覆盤中國春來近年的表現，看似"一鳴驚人"的財務數據背後，只不過是過往成果的兑現。

一、三輪驅動中國春來教育量質齊升

中國春來是國內高教行業龍頭，擁有華中地區學生規模最大的民辦本科、專科以及專升本課程。以2017/2018學年學生人數來看，集團4.5萬的學生數，在民辦高等教育提供商中排名華中地區第一，全國第四，最新公吿披露在校生總人數近10萬。報吿期內，中國春來旗下學校數增至5所大學、6個校區，包括商丘學院、商丘學院應用科技學院、安陽學院、荊州學院(前身為長江大學工程技術學院)、湖北健康職業學院以及安陽學院原陽校區。集團亦參與江蘇省蘇州科技大學天平學院的營運。

過去一年，中國春來傾注了更多精力來關注成長質量。除了開頭提到的收入快速增長，筆者還看到中國春來更多的改變。

首先，是推動集團旗下學校完成轉設。10月，中國春來公佈，長江大學工程技術學院轉設已完成，更名為荊州學院；此外，中國春來的收購其舉辦者權益完成，荊州學院舉辦者正式變更為湖北春來，系集團下屬公司，業績會併入集團報表。

長江大學工程技術學院(現荊州學院)是一所全日制普通本、專科層次學歷教育的獨立學院。根據有關文件，需要獨立學院符合法人地位、辦學條件、師資結構、內部治理、獨立校園、基本辦學設施等等方面符合要求，才能取得相關批文完成轉設。事實上，荊州學院一直由中國春來進行實際運營與管理工作。中國春來領先地推動荊州學院完成轉設，證明集團具備較強的學校運營能力。

在完成轉設後，中國春來完成了對學院的併購，正式併入集團的學校網絡，成為集團旗下的一員。根據5月教育部辦公廳印發的《關於加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》，對於按期完成轉設的舉辦高校和轉設後獨立設置的學校，在招生計劃、項目申報、專業設置等方面給予特殊支持。未來，中國春來將於荊州學院共享教育資源與教學品牌，荊州學院有望取得更高質量地成長。

第二，中國春來保持有序擴容，以滿足當地的教育需求。2021年4月1日安陽學院原陽校區獲河南省教育廳正式批准開展教育教學工作，於2021/2022學年開始招生。安陽學院原陽校區的成立，將進一步提高當地人民羣眾的受教育水平，同時形成學校與區域經濟社會聯動的發展格局，滿足當地的教育需求。此外，中國春來還在湖北省咸寧市經營一家健康學院，以此緊扣國家健康中國2030和老齡事業產業的戰略發展需要。

第三，持續落地助學項目，成為推動教育公平的重要力量。教育的效果既具有現實性更具有未來性,教育對社會負責,就是要通過對人的培養從而實現為社會現實與長遠利益服務。多年以來，中國春來履行教育對社會的責任，堅持"十年樹木，百年樹人"的教育理念。數年如一日扶持困難學生，通過減免學費、發放獎助學金的形式，幫助困難學子完成學業。對所有資助過的學生，中國春來也提供其他幫扶，如提供寒暑假實習機會，指導就業規劃等，充分體現了集團的社會責任。

二、高質量成長的成果初顯

2021財年，中國春來實現收入10.42億元，同比增長48.3%，得益於學校強勁的內生增長。而穿透它們增長的本質，其實都是因為在集團深耕高等教育領域的基礎上，集團服務的學生以及管理的學校的數量在增長。

截至報吿期，集團在校學生達90902人，同比增速達48.1%，再創歷史新高；商丘學院應用科技學院的在校學生達14594人，同比增長49.71%；安陽學院的在校學生達34724人，同比增長25.47%；商丘學院的在校學生達30353人，同比增長26.60%。

另外，規模效應擴大以及成本管控有效的情況下，集團報吿期內期間利潤6.07億元，較去年同期的1.41億元增長高達329.4%。

筆者觀察到不論是中期報吿還是年報，中國春來都提到了近兩年的新冠疫情對公司的經營和財務狀況並沒有重大影響，這在財務情況中也表現出來，可見公司對於疫情的積極應對和相關舉措起到了很好的效果。

筆者認為，可以簡單地下一個結論：中國春來不僅成長性良好，增長質量亦更引人注目。

而拉長時間週期來看，中國春來一直都保持較為穩健的成長。2018-2021財年，公司的收入從4.88億元增長至10.42億元，年平均複合增長率達28.77%；歸母淨利潤從1.19億元增長至6.07億元，年平均複合增長率高達72.14%。同期，盈利水平亦穩步增長，從58.1%增長至60.6%，提升了2.5個百分點，長期成長趨勢較為確定。

三、乘職業教育東風

10月，中辦、國辦印發《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》，要求到2025年職業本科教育招生規模不低於高等職業教育招生規模的10%。2020年我國普通高校專科招生524萬，以此靜態測算職業本科可帶來50萬+增量學額。國盛證券研究所認為，要完成這個目標，具體可通過增加職業本科學校數量、應用型本科開設職業本科專業等方式實施。

另外，《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》還提出"鼓勵上市公司、行業龍頭企業舉辦職業教育，鼓勵各類企業依法參與舉辦職業教育"，"鼓勵職業學校與社會資本合作共建職業教育基礎設施、實訓基地，共建共享公共實訓基地"，並從政策、機制等方面為職業教育提供充分支持。職業教育是中國產業升級的關鍵一環。中國春來在內的優質的職業院校，將承擔起相應部分職業教育的社會責任。

中國春來在職業教育道路上持續保持高辦學質量，為社會培育高素質技能人才。中國春來圍繞着國家戰略方向以及產業升級趨勢新增專業及升級課程，以更好地培養複合型人才。

就業是衡量教育成果的關鍵指標，集團的高等教育課程畢業生在2019/2020學年、2020/2021學年的平均初次就業率分別約為85.1%、84.9%，遠高於中國高等教育的整體平均水平。

以湖北健康職業學院為例，緊扣國家"健康中國2030"和"老齡事業和產業"戰略發展需要，服務區域經濟社會與健康事業的發展，成為湖北省第一所健康類高職院校。學校以"立足健康，做亮護養"為辦學定位，設置三系兩部，不斷優化專業佈局結構；並積極與醫療機構達成合作，推動產融結合，為地區的大健康產業培育高素質的從業人員。

覆盤過去，展望未來，中國春來正在完善華中地區的校園網絡。華中市場的高等教育及職業教育的需求充足。其中，河南省是人口大省，具備龐大的適齡學生人數，導致教育資源供給相對不足。據河南省統計年鑑，河南省人均個人可支配收入由2014年的1.57萬元增加至2019年的2.39萬元。與此同時，人均消費支出由1.11萬元提高至1.63萬元；教育文化娛樂佔消費支出的比重也是逐年提高，2019年已達12.3%，較2014年提高了1.7%。2020年，河南省的毛入學率為54%，提升空間仍較大，為中國春來的發展提供了廣闊的市場空間。

未來，中國春來仍繼續深耕華中地區，繼續提高教學質量以及就業水平打造更強的品牌優勢，並通過與政府合作等方式建設分校區以及對原來的校區擴容。另一方面，中國春來也以併購的方式將優質的學校歸併於體內。過去在集團體外的荊州學院，在集團運營下一直以高教學質量與高就業率著稱，考研錄取率連續多年居全省同類高校第一名，畢業生就業率連續多年居全省同類高校前列，學校的聲譽得到社會廣泛認可。從側面説明集團運營能力良好。荊州學院在轉設完成後正式進入新的發展時期，中國春來才將其所有權歸於麾下，以便更好地管理以及產生協同效應。

除了荊州學院以外，中國春來還正在收購天平學院的舉辦者權益。天平學校的質地皆較為優秀，並一直由中國春來實際經營，有望複製荊州學院的收購經驗。收購完成後，除了將直接一次性地增厚公司利潤，還有利於集團未來長期的成長性。

隨着政策的推進，我們看到市場關於職業教育的預期產生了顯著變化。從過去一年的表現看，中國春來在這次新機遇中牢牢把握住了機會。

這個"進擊中"的龍頭，是否會繼續給我們驚喜？筆者認為值得期待。