本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究，作者：陳奧林 徐浩天

摘要

智能汽車板塊相對估值較低，近期漲幅明顯。2021年9月末以來，新能源汽車板塊在銷量持續高景氣、缺芯問題邊際改善等因素的影響下，整體有一定幅度的上漲。新能源汽車內部，智能汽車板塊相對估值較低，近期漲幅更加突出，35個交易日內上漲幅度達23.7%。

領漲個股均爲細分行業龍頭，顯著受益於汽車智能化趨勢。過去一個月中領漲的個股均生產智能座艙、智能駕駛相關的零部件，如HUD、域控制器、攝像頭等，且基本均爲細分板塊龍頭公司，顯著受益於汽車智能化趨勢，因此近期漲幅較大。

中國新能源車滲透率已達16%以上，未來有望加速滲透。從技術生命週期的角度來看，當一項新產品或新技術的滲透率超過10%時，往往意味着其發展階段從萌芽期轉向了成長期，滲透率未來有望加速提升。

電動車是智能汽車的最優載體。若要實現汽車智能化，則需要新增很多用電器，而傳統燃油車所搭載的蓄電池容量有限，這就意味着在傳統燃油車平臺上很難實現較高的智能化。相較而言，電動車本就依賴電力驅動，且機械結構相比燃油車大幅簡化，更容易做到精確控制，因此電動車是發展智能汽車的最優載體。

新能源汽車加速滲透背景下，智能汽車產業鏈相關需求有望大幅增長。新能源汽車正處於成長初期，未來銷量有望持續維持高增長，而新能源汽車是汽車智能化的主要載體，下遊車企也在積極新增智能化功能以吸引消費者，因此智能汽車產業鏈相關需求有望大幅增長。

智能汽車需求高景氣，建議關注智能汽車ETF（代碼：515250.SH）

風險提示：新能源汽車銷量不及預期；智能汽車滲透率不及預期。

01

智能汽車近期行情覆盤

我們以智能汽車ETF（515250.SH）作爲底層標的進行觀察。智能汽車ETF收盤價自2021年9月末開始持續上行，截至2021年11月24日，35個交易日內上漲幅度達到23.7%，智能汽車板塊走出了一波非常強勢的行情。

智能汽車板塊相對估值較低，因此近期漲幅更明顯。自9月末以來，新能源汽車板塊在銷量持續高景氣、缺芯問題邊際改善等因素的影響下，整體也有一定幅度的上漲。但是，在經過2021年4月以來的大幅上漲後，新能源汽車板塊整體估值較高，相對來說智能汽車板塊估值較低，9月末時二者相對估值處於低位，市場對智能汽車板塊的定價相對不充分。因此，智能汽車板塊近期能夠有較爲明顯的上漲。

從結構上來看，在智能汽車ETF所跟蹤的中證智能汽車主題指數的36只成分股中，漲幅最爲靠前的幾隻股票的主營業務如下表所示：

領漲個股均爲智能汽車配件細分板塊龍頭，顯著受益於汽車智能化趨勢。由上表可見，過去一個月中領漲的個股均生產智能座艙、智能駕駛相關的零部件，如HUD、域控制器、攝像頭等，且基本均爲細分板塊龍頭公司，顯著受益於汽車智能化趨勢，因此近期漲幅較大。

02

智能汽車未來發展展望

中國新能源汽車滲透率已突破10%，未來有望加速滲透。自2021年5月起，中國新能源汽車新車滲透率突破10%，隨後滲透率加速提升，目前已達16%以上。從技術生命週期的角度來看，當一項新產品或新技術的滲透率超過10%時，往往意味着其發展階段從萌芽期轉向了成長期，滲透率未來有望加速提升。

全球積極推動新能源汽車發展。在全球碳中和目標的驅動下，美歐等主要國家也在積極出臺相關政策以扶持新能源汽車發展。例如，美國於11月19日在衆議院通過的刺激法案中，新能源汽車將獲得7500美元的稅收抵免，且補貼在滲透率達到50%後纔會退坡。

電動車是智能汽車的最優載體。若要實現汽車智能化，則需要新增很多用電器，而傳統燃油車所搭載的蓄電池容量有限，這就意味着在傳統燃油車平臺上很難實現較高的智能化。相較而言，電動車本就依賴電力驅動，且機械結構相比燃油車大幅簡化，更容易做到精確控制，因此電動車是發展智能汽車的最優載體。

新能源汽車加速滲透背景下，智能汽車產業鏈相關需求有望大幅增長。新能源汽車正處於成長初期，未來銷量有望持續維持高增長，而新能源汽車是汽車智能化的主要載體，下遊車企也在積極新增智能化功能以吸引消費者，因此智能汽車產業鏈相關需求有望大幅增長。以智能座艙爲例，根據前瞻產業研究院預測，至2025年，智能座艙市場規模或達1030億元，年化增長率12.7%。

綜合以上討論，智能汽車板塊未來景氣度有望持續維持高位，具備明顯的投資機會，建議關注智能汽車ETF（代碼：515250.SH）。

03

風險提示

新能源汽車銷量不及預期；智能汽車滲透率不及預期。