今日恆生指數暴跌1.58%，指數再創新低，海運板塊卻迎來大漲，中遠海控繼昨日漲停後，今天再次大漲5.98%，“海狗”搖身一變成“海王”。

消息面上，最近南非發現新冠病毒新的變異毒株，並被世衞組織正式命名為“奧密克戎”毒株，歐洲多國已經查出“奧密克戎”毒株感染者，世界高度緊張，全球疫情防控形勢仍較為嚴峻。根據南非當地衞生官員對早期檢測結果的彙報，24日豪登省出現的約1100例新增病例中，90%都是由這種新變種病毒引發，遠超德爾塔等前期變異毒株同期水平。

南非新冠毒株基因型佔比

資料來源：NICD，國盛證券研究所

此次“奧密克戎”毒株襲來，東南亞多個船公司在運費上漲、運力短缺的情況下，也開始徵收擁堵附加費、旺季附加費、缺櫃費等附加費用。此外，據瞭解美線航運近日也因艙位緊張而大面積停航。

那麼，中遠海控的好日子真的又要來了？

2021年，貴州茅台前三季度淨利潤395.7億，寧德時代前三季度淨利潤91.45億，比亞迪前三季度淨利潤32.97億，大家可以猜一猜中遠海控前三季度的淨利潤是多少？675.9億，你沒看錯，中遠海控今年前三季度的淨利潤是675.9億，“海王”並非浪得虛名。

2021年前三季度中遠海控實現營業收入2314.79億元，同比增長96.65%；歸母淨利潤675.9億元（2020全年僅99億）。分季度看，公司2021Q1、Q2、Q3歸母淨利潤分別為154.52、216.46、304.92億元，秒殺A股99%上市的公司，也秒殺了過去的自己。

利潤增長來源於量價齊升。量方面，前三季度中遠海控集裝箱航運業務完成貨運量約2,044.71萬標準箱，同比增長約8.03%。價方面，2021年以來集運市場運價延續高景氣，運價表現超預期。全球貨物貿易旺盛，集運需求強勁，同時疫情及一些突發事件導致集運行業有效供給持續受限（海外港口作業效率下降，擁堵嚴重，集裝箱船及集裝箱的週轉率下降）。2021年前三季度中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）均值為2,398.80點，同比增長168.50%。

但讓股民們絕望的是，中遠海控股價從7月份開始持續下跌，最大回撤超過35%，業績與股價表現嚴重背離。

許多人可能會説，中遠海控是“疫情受益標的”，疫情消散業績肯定就下滑，當前股價已經透支了未來。還有人説，中遠海控是週期股，PE最低時候賣就對了。如果僅憑常識判斷，可能確實會認為當下中遠海控不值得長期投資這個結論。但你能保證常識每次都對麼，會不會這次真的不一樣？

其實，疫情好轉與供應鏈效率之間的已經關係弱化。市場存在觀點認為新冠特效藥研製成功上市後，疫情防控形勢好轉，帶來供應鏈效率提升，將對集運運價產生較大負面影響。實際上疫情只是導致供應鏈效率下降的原因之一，還包括碼頭設備、場地、勞動力短缺等眾多因素。全球供應鏈環節眾多，效率低下並不是單獨某一個環節的問題，所受到的影響因素眾多。2021年以來，除了德爾塔新冠病毒以外，世界各地出現了一系列運營方面的事件，例如惡劣天氣導致的船期延誤、勞資糾紛、卡車運力短缺、蘇伊士運河事件、鐵路運力不足、關鍵地點空箱短缺等等一系列困難。

供應鏈效率低下的原因總結為以下幾點，首先是防疫檢驗要求降低運行效率：碼頭、倉庫、堆場內員工的檢驗檢疫要求、保持社交距離等防疫要求，以及船員的隔離要求等降低了港口環節的運行效率，疫情反覆是該部分的主要影響因素。

其次，貨物超出碼頭承載能力，大量積壓降低操作效率，船期紊亂：大量的貨物運輸以及船舶運力的投放，遠遠超出了港口原先設計的承載能力，尤其是歐美、東南亞等地區一些設備較為老舊的港口。大量貨物積壓擠佔了場站空間，提箱存箱困難，碼頭操作效率大幅下降。同時，惡劣天氣導致的船期亂套更加劇了碼頭作業效率的惡化，即便是設備較為先進的中國碼頭也出現了嚴重的擁堵。

2021 年 1-8 月全球各航線集裝箱運輸量累計同比變化

資料來源：CTS，中信建投

最後勞動力短缺，周邊交通效率低下：此外，碼頭疏港能力受制於勞動力短缺、卡車運力不足、鐵路運力不足、公路堆場設施問題等因素影響，周邊交通效率同樣低下，碼頭擁堵短時間內難以緩解。

從另外一個角度看，競爭格局改善帶來的寡頭格局（長期趨勢）。2020年上半年，全球需求停滯，巨頭們停航報價，仍然維持盈利狀態，這就是競爭格局形成默契和紀律的實際證明。另外，15年的價格戰，運力備戰，已經到了誰也打不死誰的地步，格局基本上穩定了，每個巨頭後面基本上都是國家背景，3大聯盟逐漸形成，是大勢所趨。因此，競爭格局改善帶來的變化是內生週期向上的重要原因之一。

不管中遠海控到底是“海狗”還是“海王”，這家公司都值得你重點關注。

目前影響運價的主要是供需兩側匹配情況，供給側主要看港口的擁堵情況是否緩解，需求側主要看主要進口國的庫存銷售情況。另外仍需關注2022年美線長協簽約事宜和疫情最新情況。

可跟蹤的中短期指標