本文來自格隆匯專欄：斑馬消費 作者： 範建

守着52億元人蔘庫存，紫鑫藥業窮得叮噹響。因5000餘萬欠款無法償還，已被債權方申請重整。

人蔘存貨規模巨大，卻銷售不暢，週轉天數長達2.6萬天。

“東北參王”深陷人蔘劫。

5000萬難倒“參王”

紫鑫藥業的流動性危機波瀾再起。

11月24日，公司收到通化中院《通知書》，吉林特伊堂配方食品股份有限公司以公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請對公司進行重整。

2020年，紫鑫藥業（002118.SZ）因整體經營需要，擬剝離部分虧損的子公司。當年8月21日，與特伊堂達成協議，出售子公司參工堂100%股權。

參工堂在紫鑫藥業的體系內，主要承擔植物提取物、人蔘提取物、人蔘皂苷單體分離方面的任務，依託該公司加強以人蔘、人蔘莖葉等為主的原料進行植物提取物、人蔘提取物、人蔘皂苷單體的研發、小試、中試、產業化生產等工作。

今年上半年，參工堂的營業收入為0，淨利潤-638.18萬元，淨資產3351.19萬元。

2020年9月8日至2021年4月2日，特伊堂預付給公司股權轉讓款合計5388.50萬元。

然而，今年8月，雙方協商終止本次交易，紫鑫藥業應該返還對方股權轉讓款，但截至目前一分錢都沒有返還。

紫鑫藥業表示，重整申請是否獲法院受理，是否進入重整程序尚有重大不確定性。

欠債、欠薪、欠税

紫鑫藥業也不是不想還這筆錢，而是這筆錢到了公司賬上之後，不知道被拿去填了哪裏的窟窿，公司拿不出錢來返還轉讓款。

公司現在真的是窮得叮噹響。截至今年三季度末，資產負債率已高達68.90%，賬上只有貨幣資金792.0萬元，短期借款竟有39.22億元，資金嚴重短缺。

從去年3月起，公司及部分子公司陸續出現債務逾期。截至目前，債務逾期本金高達34.68億元。主要債權方多為吉林省內大小銀行機構，僅對吉林銀行長春瑞祥支行一家機構，已逾期資金就超過21億元。

不僅如此，截至今年10月，公司還有欠薪3801.70萬元、欠息6.24億元、欠税7340.69萬元，合計7.35億元。

巨大的債務壓力之下，公司經營已受到極大影響。去年，公司營業收入大降66.77%至2.86億元；歸母淨利潤下降1104.03%至-7.06億元。今年前9個月，公司經營狀況繼續惡化，營收再降19.26%，歸母淨利潤繼續虧損3.41億元。

在上市公司陷入危機之時，控股股東康平投資及其一致行動人自顧不暇。所持公司股份已全部質押，並因質押回購違約，全部被凍結和輪候凍結，頻發被動減持和拍賣。

今年10月，康平投資將所持上市公司22.28%股權投票權，委託給國藥兆祥行使，公司控股股東和實際控制人發生變更。

國藥兆祥具有國資及中醫藥產業背景，三季度已在原材料供應、銷售渠道擴展等方面展開支持，公司預計效果會在四季度逐漸體現。

針對公司的債務問題，經國藥兆祥等各方努力，已形成一次性化解債務方案。與主要債權人達成一致，到期貸款均可完成轉貸，已逾期貸款在付息後可完成倒貸。

存貨週轉2.6萬天

吉林長白山盛產人蔘，紫鑫藥業總部所在的通化柳河縣，正位於長白山的腹地。

紫鑫藥業的主營業務為中成藥和人蔘產業。公司中成藥的業務規模不大，卻擁有一個“東北參王”的名號。

公司於2009年進入人蔘產業，成為吉林省的人蔘龍頭企業。彼時，正逢中國人蔘產業因國外貿易打擊而導致的產能過剩時期，公司對人蔘產能過剩部分進行了戰略性儲備。

2017年，公司人蔘板塊收入猛增至7.12億元，超過中成藥板塊，成為公司最大的收入來源。當年，公司達到自身業績巔峯。次年，人蔘產品業務繼續微增，但毛利率大幅下滑，導致公司當期業績腰斬。

2019年，公司人蔘系列產品收入下降近50%，僅有3.84億元；2020年，受疫情等因素影響，人蔘板塊收入驟降97.44%，全年收入不過千萬。今年上半年，人蔘產品收入雖同比大增328.32%，也僅有310.11萬元。

與此同時，公司存貨規模持續增長。截至今年9月末，公司存貨賬面餘額68.31億元，佔流動資產80.04%，佔總資產62.47%。其中超過52億元為消耗性生物資產，也就是人蔘。公司存貨週轉天數已達2.6萬天。