本文來自格隆匯專欄：證券市場紅週刊，作者：張桔、齊永超

2021年至今，整體醫藥板塊的落寞也重傷了醫藥主題類公募基金，年內收益呈現兩極分化，細分賽道、重倉標的選擇成為分水嶺，而堅守醫藥賽道風格不漂移的大多數年內表現不佳。

時值年末，醫藥板塊的利空基本出盡，估值性價比看起來彰顯優勢的醫藥板塊成為追捧對象，從而間接帶火了醫藥主題基金。數據顯示，上一週支付寶平台的周銷量前十排名中，排在首位的就是葛蘭的中歐醫療健康混合C，獲得了80萬人的認購。公募醫藥掌門普遍認為，在今年新能源、週期等景氣行業抽水、萬物皆可集採恐慌過後，已經位於估值區間中下部位的醫藥核心資產2022年或演繹王者歸來。而截至9月30日，醫藥股成為權益類基金配置最多的行業。

主題公募年內收益呈現兩極分化

細分賽道、重倉標的選擇成為分水嶺

醫藥主題類公募今年業績表現分化加劇：截至11月18日收盤，迄今年內表現最好的主動型產品是安信醫藥健康，該基金的兩類份額都在30%一線的水平。從排行榜末端來看，民生加銀醫藥健康的淨值下跌約為-19.34%,首尾業績差距逼近50%。

對比這兩隻基金季報的重倉持股,可以清楚地發現業績分水嶺的原因所在，以基金的三季報為例，儘管安信醫藥健康重倉中也有藥明康德、泰格醫藥等細分賽道的龍頭股票,但是更多並非絕對意義上的細分標杆也現身重倉名單，前三大重倉股的佔比均超過6%，它們分別是普洛藥業、一心堂和九洲藥業。作為今年1月份成立的次新基金,今年以來上述三股每季均上榜,而普洛藥業連續兩個季度蟬聯第一大重倉股,9月30日時的被持倉市值佔淨值比已經達到9.56%,創下了一項紀錄。作為此前不太受關注的原料藥賽道的一家公司，三季報顯示公司主營業務收入和歸母淨利潤均實現了同比超10%以上的升幅。

從二級市場看，同樣被謝治宇青睞的普洛藥業目前年內的漲幅已經達到70%。當然，該基金同樣重倉三季的博騰股份年內表現更佳,目前年內的漲幅已經達到135%，而其在CXO賽道中的排序，似乎也要位列藥明康德、泰格醫藥、康龍化成、凱萊英之後。

對比來看，民生加銀醫藥健康重倉標的基本都是投資者耳熟能詳的醫藥股，同樣看三季度的十大重倉前五大重倉股分別是藥明康德、邁瑞、康泰生物、智飛生物、長春高新，這五家的佔比均突破了5%，且它們連續多個季度進入十大重倉，但這些公司在二級市場光芒有所收斂。

那麼，醫藥股的投資邏輯在今年的劇烈震盪後,是否要重新衡量景氣度和子行業估值，重新排列優先等級呢？

對此，建信高端醫療股票基金經理潘龍玲對記者表示，從估值角度看，現在醫藥板塊已經回到相對合理的位置，股價也開始有所表現。契機方面，新的創新類藥品和器械開始逐漸獲批上市，市場開始認識到創新帶來的新的成長機會。未來2-3年醫藥股投資的重點都可能在創新類的藥品和器械以及為其服務的科研服務領域。而博時基金資深研究員陳西銘則更看好上游的醫藥原材料生產企業的機會。

選賽道躺贏時代或成過去

公募醫藥掌門精耕細作佈局個股

歲末臨近，經歷今年對醫藥股希望轉為失望後，投資人對這個“長坡厚雪”的行業明年前景普遍樂觀。

但是從年底佈局的角度來看,他們也坦言明年的思路迥異。長城基金權益投資部基金經理陳蔚豐表示，明年醫藥投資會是在幾個核心賽道里更加重視個股的自身經營趨勢及估值性價比，而不再是之前拿着賽道股就能躺贏的時代，同一賽道內個股的分化可能也會比較大。

2021年前三季度，醫藥上市公司收入和扣非淨利潤分別同比增長16%和28%。分子行業看：生物製藥產業鏈上游、CXO、生物藥等細分行業表現比較好。從兩年複合增速看，生物製藥上游達到287.51%，體外診斷為120.8%，生物藥為45.52%，CXO為44.08%。對此，南方醫藥保健基金經理王崢嬌分析，從三季報的情況來看，表現最好的細分領域還是CXO、醫療服務、疫苗及疫苗相關產業鏈等。

如是背景下，內地醫藥公募掌門兩手應對醫藥投資，行業細分龍頭依然是壓艙首選。稍早前的基金三季報顯示，從公募50大重倉股中入選的醫藥公司來看，我們發現還是藥明康德、凱萊英、泰格醫藥、智飛生物、通策醫療、康龍化成、博騰股份等這些細分賽道龍頭。但若從增持前50大重倉股中，我們還看到了藥石科技和九洲藥業的名字。不過，上述標的基本都入選過公募抱團醫藥股的行列。

但是，也有一些體量可能尚未進入重倉行業的標的股嶄露頭角，比如主營醫用成像器械的海泰新光，該股前三季度逐季上漲，年內漲幅已經翻了1.5倍，從上市公司三季報的十大流通股股東看，公募基金一舉佔據了其中的七個席位。同時，海泰新光還只是新進公募重倉醫藥中的縮影。記者發現，目前年內漲幅居前的醫藥股中，幾乎背後來自機構的最大功臣都是公募基金。截至11月18日收盤，年內醫藥板塊漲幅前五的公司分別是美迪西、東富龍、佰仁醫療、鍵凱科技、拓新藥業。

對比能入選公募50強的醫藥股中，年內走勢表現最好的是博騰股份，但其大約135%的漲幅也只能排在第11位。具體聚焦同樣來自CRO賽道的後起之秀美迪西，該股成為迄今醫藥板塊中最接近翻三番的標的，從十大流通股股東來看，涉及其中的公募基金現任掌門， 他們分別是葛蘭、趙蓓、吳心武、譚冬寒等公募醫藥天王級的人物。

四季度調研透露最新思路

CXO、生物疫苗、創新藥仍是重點

從當前新基金的發行排期來看，記者發現主動、被動醫藥主題類產品皆有正在發行的例子。那麼,掌舵新基金的醫藥掌門未來建倉時會劍指何方呢?

考慮到三季報到目前又過去了一個半月，尤其醫藥板塊近期有所反彈，或許公募醫藥掌門們的思路會再度微調，而這一點只能從最新的公募基金調研中窺探一二。

Wind表明，從10月以來到11月18日,在公募基金的調研榜上，公募調研最多的醫藥股是開立醫療（5次），其次是海爾生物（3次），並列排在第二位的是九典制藥（3次），此外榜上有名且被公募至少調研兩次的還包括可孚醫療、長春高新、凱因科技、碩世生物、綠康生化、華特達因、九洲藥業、天宇股份，從中不難發現，製藥、生物疫苗、醫療器械領域的二線非龍頭公司，似乎更受公募基金的關注。

以上述時間段中最受青睞的醫藥股開立醫療為例，作為主要產品為醫用超聲診斷設備的上市公司，其三季度的扣非淨利潤同比上升達到了驚人的3268.13%。但是記者查閲公司三季報時的十大流通股股東，發現其中僅有王崢嬌管理的南方醫藥保健當季位列其中，而上一季中惟一的公募基金代表融通健康產業則退出前十行列。

從10月14日到11月10日的五次公司調研中，記者注意到僅有兩次為現場會議,即便更多采取視頻的方式，其同樣能夠吸引各路機構瘋狂追捧，其中一次還創下了參與機構破百的紀錄。

類似的情況也出現在同被調研過三次的海爾生物和九典制藥上，恰好上述三隻股票來自三條不同的醫藥細分賽道。而在後兩者9月30日的十大流通股股東中，各自也均只有一隻主動型公募上榜，分別是匯添富醫療服務和國泰融安多策略，現任基金經理也都是以選股見長的醫藥掌門劉江和林小聰。異曲同工的是，兩者在二級市場上前期都經歷了大幅下挫且近期有所反彈，或許基金經理們加大調研頻次準備擇機下手。

“我們傾向於認為目前醫藥板塊下跌空間有限。那麼在後續醫藥水位系統性上升的過程中，首先應該重點關注超跌白馬，這個是醫藥行業β的機會。”王崢嬌強調。