東吳金屬：繼續強推稀土，工業電機有望帶來26%需求增量
本文整合來自：東吳金屬、興證金屬
工信部、市場監管總局近日聯合印發《電機能效提升計劃（2021-2023年）》，目標到2023年高效節能電機年產量達到1.7億千瓦，在役高效節能電機佔比達到20%以上，實現年節電量490億千瓦時，相當於年節約標準煤1500萬噸，減排二氧化碳2800萬噸。
點評：
首先，基於政策文件、草根調研數據以及經驗估計，我們對政策帶來的需求增量做如下測算：
1、滲透率預計年均提升10個百分點。2020年中國工業電機總產量3.2億kw，同比增10.24%。按照《電機能效提升計劃2018》，中國2018年電機保有量17億kw，其中工業電機佔比75%，假設同比例及增速穩定，測算2023年我國電機總產量5.7億kw左右，意味着屆時節能電機滲透率達到30%左右。近期草根調研反饋，目前國內高效節能電機滲透率不到10%（《電機能效提升計劃2018》中提到2018年滲透率只有3%），這意味着未來兩年每年滲透率提升至少10個點。
2、單耗測算0.45左右。工業電機品類眾多，以空調壓縮機、工業電梯和風電電機做參考，壓縮機單耗0.1公斤/台（常見功率2500w）、6公斤/台（常見功率11kw）、風電0.7kg/kw，綜上釹鐵硼磁材單耗在0.25-0.7kg/kw。
3、考慮釹鐵硼佔磁材總比例75%左右，由此測算23年電機對應磁材需求量為5.7萬噸（按單耗0.45），剔除本次文件中包括的空調、風機部分（23年空調1、風電2），增量2.7萬噸左右，較之前預測的總需求（10萬噸左右）超出26%左右。
4、投資標的：看好稀土資源股、優質磁材、廢料回收標的，推薦包鋼股份、盛和資源、金力永磁、華宏科技，建議關注北方稀土、五礦稀土、寧波韻升、大地熊等。
興證金屬：稀土，最大的預期差來自於節能電機推廣
1、釹鐵硼來自於新能源佔比15%左右，工業電機佔比高達40%：我們測算新能源消費佔比約為15%；工業電機佔比高達40%左右，工業電機此前由於成本性價比原因行業需求增速較低，為5-7%左右。
2、碳中和的加法：除了新能源領域的增量，最大的預期差來自於高性能節能電機的推廣。兩部委今日印發了《電機能效提升計劃》的通知，在碳中和的強約束下，除了新能源領域的發展，更加重要的現有存量工業電機高效節能領域的替代，通知明確提出，到2023年節能電機產量達到1.7億千瓦，高效節能電機佔比達到20%以上，推廣變頻調速永磁電機。這意味着未來高效永磁電機將迎來春天，行業需求複合增長將超過30%，帶動稀土釹鐵硼磁材行業進入高速增長狀態。
3、繼續推薦稀土板塊：繼續看好資源龍頭北方稀土，同時建議關注工業電機釹鐵硼佔比較高的大地熊、金力永磁等。
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