中滙集團(0382.HK)近日公佈2021財年年度業績稱，期內業務受職業教育新政全面利好，業績錄得上市以來最優成績。其中，收入同比大增56.4%至12.52億元人民幣；公司擁有人應占經調整淨利潤同比大增48.7%至約4.6億元人民幣；在校學生人數同比增長74.4%至61,829人；每股基本盈利同比增長37.5%至39.42分；建議派發末期每股股息8.4港仙；全年分紅比率30%。

績後，國信證券、富德金融、中銀國際、國盛證券、建銀國際、摩根士丹利、華西證券等機構紛紛發佈研報看好中滙集團，目標價最高上望至11.86港元。具體內容如下：

國信證券：維持中滙集團“買入”評級 合理估值區間11.14-11.86港元富德金融：維持中滙集團“買入”評級 目標價10.09港元中銀國際：維持中滙集團“買入”評級 目標價9.5港元國盛證券：維持中滙集團“買入”評級 目標價9.32港元建銀國際：維持中滙集團“跑贏大盤”評級 目標價7.93港元摩根士丹利：維持中滙集團“增持”評級 目標價7.3港元華西證券：維持中滙集團“買入”評級

國信證券：職業教育發展可期，維持“買入”評級，合理估值區間11.14-11.86港元。

國信證券研報指，中滙集團2021財年業績表現靚麗，營收同比大增56.4%至12.52億人民幣；經調整淨利大增48.7%至4.6億元人民幣。該行又指，集團旗下華商學院成功轉設，FY2022-25年預計分別節省管理費0.35/0.74/1/1.5億元人民幣，利潤率將進一步提升。四會校區和新會校區分別於20/21學年和21/22學年投入使用，與老校區增城校區合計可容納8萬名以上學生。國信證券維持對公司盈利預測，預計2022-2024收入分別為15.17/17.63和19.76億元人民幣，調整後核心淨利分別為4.14/5.87和7.22億元人民幣。維持對公司的買入評級和合理的估值區間11.14-11.86港元。

富德金融：中滙集團21財年業績強勁且估值吸引，維持買入評級，目標價10.09港元。

富德金融發研報指，得益於穩定的內生增長和四川的新併購學校的貢獻，公司2021財年經調整淨利同比增長49%。即便是在增長前景保守的情況下，估值也頗具吸引力。富德金融認為，中滙集團2021財年經調整淨利激增，符合預期。總收入同比增長56%，達到12.52億元人民幣(其中包含四川收購學校8個月的收入近2.5億)。同時，學生總數同比增長74%，達到6.18萬人。在學費方面，華商學院和華商職業學院學生平均學費均有所提高，分別為10%和6%；住宿費收入也同比增長156%，達到9200萬人民幣元。即使不計四川學院的併購貢獻，公司營收和經調整淨利的內生增長依然強勁。該行維持中滙集團“買入”評級，予目標價10.09港元，對應15倍的2022財年市盈率。

中銀國際：21財年業績增長強勁，維持中滙集團“買入”評級，目標價9.5港元。

中銀國際發研報指，中滙集團2021財年實現了強勁的年度業績收入，收入和淨利潤分別同比增長56.4%及41.9%；毛利率從20財年的49.5%增至21財年的50.4%。而受低基數和被收購四川學院的整合推動，21財年下半年銷售額和淨利潤分別實現同比增長82.6和72.5%。中銀國際保留公司22-23財年的營收和毛利率預期。根據15倍2022財年市盈率，目標價為9.5港元。

國盛證券：內生外延驅動業績增長 維持中滙集團“買入”評級，目標價9.32港元。

國盛證券發研報指，中滙集團2020-2021學年公司旗下學校在校生人數合計6.18萬人，同比增長74.4%，內生層面量價雙升延續，四川學校並表貢獻增量。公司辦學實力持續提升，華商學院完成轉設後，向廣東財經大學支付的管理費將於FY2022起逐年下降，從而優化公司盈利能力。公司位於新加坡和澳大利亞的海外學校提供國際化在線課程，實現海內外學校間協同。此外，公司非學歷職業教育主要為校內學生提供工業機器人應用編程、幼兒照護等職業技能等級證書相關業務，非學歷職業教育增長亮眼，華商學院四會新校區建設順利推進。國盛證券認為，公司旗下學校享受粵港澳大灣區及成渝經濟圈區位優勢，並積極拓展國際教育及職業教育業務，辦學質地優異驅動高質量增長。維持中滙集團“買入”評級，目標價9.32港元。 

建銀國際：21財年業績表現亮眼，維持中滙集團“跑贏大盤”評級，目標價7.93港元。

建銀國際發研報指，中滙集團21財年業績表現亮眼，調整後的淨利潤同比增長49%，達到4.6億元人民幣，比該行及彭博的預期分別高出8%/6%。利潤增長好於預期，主要原因是高於預期的入學人數增長以及低於市場資本預期的有效税率。公司強勁的利潤增長得益於：（1）30%內生增長（華商學院及華商職業學院學生人數10%增長以及單位數的平均學費提升）及辦學品牌影響力強勁;(2)四川收購學校貢獻的8個月業績，2.4億元營收以及5900萬元歸母淨利潤。鑑於其強勁的營運現金流，該公司維持30%的分紅比率。此外，由於學校學額的增加，該行預計22財年公司的學生總人數同比增長17%達到72,179。加上穩定的平均學費增加和四川學校的全年貢獻，預測22財年營收增長32%至16.48億元人民幣。建銀國際認為公司目前營運資金及潛在項目資金充裕，併購項目是潛在的催化劑。預計在22 /23財年調整後淨利潤同比增長31% /21%，達到6.04億元/ 7.28億元。維持“跑贏大盤”評級，目標價7.93港元。

摩根士丹利：業績符合預期且看好穩定增長前景，維持“增持”評級，目標價7.3港元。

摩根士丹利發表報吿指，中滙集團業績符合該行預期，毛利率略有改善。受入學人數增長和學費上調的支撐，大摩對公司2022財年營收預期基本保持不變，為同比增長35%至16.9億元人民幣(而公司的指引為16.5億元人民幣)。看好集團在廣東的優質辦學質量和穩定增長前景，維持“增持”評級，目標價7.3港元。

華西證券：提價繼續，併購帶動學校人數大幅增長，維持中滙集團“買入”評級。

華西證券發研報指，中滙集團2021財年實現收入/歸母淨利/經調整歸母淨利分別為12.52/4.14/4.6億元，同比增長56%/42%/49%，符合預期。住宿費、其他職業教育服務費佔比提升。2021財年學費/住宿費/其他職業教育服務費/院校合辦課程費用分別為11.14/0.92/0.42/0.04億元、同比增長46%/157%/-/148%。2021財年在校生人數為61829人，同比增長74%，主要由於收購城市學院和城市技師學院，剔除併購影響學生人數內生增長11%。此外，從平均學費來看，2021財年公司繼續提價。華西證券表示，考慮非學歷業務快速增長、以及轉設後管理費節約，將FY22/23年收入從15.4/17.9億元上調至16.52/19.5億元，歸母淨利從5.8/7.3億元上調至6.01/7.79億元，新增FY24收入為22.72億元、歸母淨利為9.36億元，FY22-24對應EPS分別為0.56、0.73、0.87元，維持“買入”評級。