本文來自： 東四十條資本 ，作者：王滿華

向來嗅覺敏銳的VC/PE，此番爲何集體錯過？已經錯失首秀機會的機構們，又將以何種方式擁抱北交所這一新紅利？

11月15日，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）敲鐘開市，首批掛牌的81家公司首秀迎來“開門紅”，股票合計成交95.73億元。

其中，表現最爲亮眼的當屬10只新股，上市首日股價全部翻倍。截至收盤，10只新股平均較發行價上漲199.80%，市值累計增加130億元。

火爆的交易氛圍下，不僅讓投資者賺的盆滿鉢滿，也讓公司實控人身價暴漲。據投中網統計，首日發行的10只新股中，有3家公司的實控人及其家族持有市值超過10億元，平均漲幅近3倍。

但值得注意的是，在這場財富盛宴中，往日都是主角的VC/PE們卻幾乎集體缺席，參與到首秀的機構投資者數量寥寥。

向來嗅覺敏銳的VC/PE，此番爲何集體錯過？已經錯失首秀機會的機構們，又將以何種方式擁抱北交所這一新紅利？

10只新股全部翻倍，市值累計大增130億

開市首日，10只新股無疑是當天最耀眼的主角。

據投中網統計，N同心、N大地、N晶賽、N漢鑫、N廣道、N恆合等10只新股在首個交易日累計成交額超過41.13億元，佔當日北交所總成交額的42.96%。

根據規定，北交所新股上市首日不設漲跌幅限制，但設置了臨時停牌機制，在盤中首次觸及30%、60%漲跌幅度時實行臨時停牌10分鐘，之後進行集中競價。

昨日開市僅5分鐘，10只新股全部觸發臨時停牌機制。覆盤後幾隻股票依然漲勢不止，並在半小時內先後觸發第二次臨停。其中，N同心表現最爲突出，盤中漲幅一度超過500%。

截至收盤，10只新股全部漲超一倍，收盤價平均較發行價上漲199.80%。具體來看，N同心大漲493.67%，位居新股漲幅榜首位；N大地、N志晟、N晶賽三隻股票緊隨其後，漲幅亦均超過200%，分別實現261.75%、238.97%、208.57%；其餘6只股票的股價也悉數翻倍。

（數據來源：北京證券交易所  製圖：投中網）

股價的增長，也使得市值隨之增加。據投中網統計，截至11月15日收盤，10只新股合計總市值約爲197.65億元，較發行前的總市值增加130.74億元。

實控人身價暴漲，VC/PE卻集體缺席

股價、市值的暴漲，直接受益的無疑是背後的投資者。

據北交所官網顯示，截至11月12日，累計有超210萬戶投資者預約開通北交所合格投資者權限，開市後合計可參與北交所交易的投資者超400萬戶。開市第一天，這400萬投資者無疑吃到了上市的紅利。

以當日漲幅最大的N同心爲例，據騰訊《棱鏡》測算，假設該股投資者中1籤，半天收益則達到1912元。

不過，相較投資者而言，公司背後的實控人才是最大贏家。據投中網統計，首日發行上市的10家公司背後，共涉及17位實控人。截至收盤，17位實控人身價悉數翻倍，暴漲數億元到十餘億元不等，其中有3家公司的實控人及其家族持有市值超過10億元。具體來看：

首先是N同心，根據上市公告書，公司實控人系陳紅凱、劉倩夫婦，二人發行後合計持有公司61.17%的股份。截至收盤，N同心股價大漲493.67%，報23.45元/股，總市值爲23.77億元，以此計算，陳紅凱、劉倩的最新持股市值爲14.54億元，而在上市前，該數字爲2.45億元，二人身價一日大漲12.09億元。

身價暴漲的還有N大地的實控人蔣明泉。據該公司上市公告書披露，上市後，蔣明泉共持有N大地40.65%的股份，若以公司31.4元/股的收盤價計算，其目前持股市值約爲11.72億元，較上市之前大漲8.48億元。

除此之外，N漢鑫的實控人劉文義在公司上市當天身價也大漲超5億元。根據公告，劉文義在發行後共持有公司57.75%的股份，截至收盤，N漢鑫報37.8元/股，漲幅136.3%，總市值爲17.61億元。經計算，劉文義持股市值爲10.17億元，而發行上市前該數字爲4.30億元。

但值得一提的是，在這場財富盛宴中，往日都是主角的VC/PE們卻幾乎集體缺席。投中網梳理髮現，雖然首日上市的10家公司在上市前皆曾獲得過融資，但投資方多爲個人投資者、大公司或是券商，參與投資的VC/PE數量寥寥無幾。僅在N大地、N中設和N科達三家背後閃現了盈科資本、德同資本和深創投的身影。

向來嗅覺敏銳的VC/PE爲何會錯過此次北交所首秀？背後原因也不難理解。

北交所的定位是“服務創新型中小企業發展”，相較滬深交易所，其服務的對象“更早、更小、更新”。以本次新上市的10只新股爲例，在上市前，10家公司的市值總計爲67億元，平均每家公司市值不足10億。

對於VC/PE而言，雖然“投早投小”已經成爲近年來的投資趨勢，但投資中小企業往往要面臨着風險大、不確定性多、投資週期長、退出難等諸多現實問題。投中網曾在《天使投資冰點時刻：有人大撤退，有人瘋狂進攻》一文中報道過：“處於早期階段的投資機構，基本10%掙錢，20%打平，剩下的都是虧錢。” 因此，在過去幾年間，多數VC/PE在“投早投小”這件事上仍持觀望態度。

不過，隨着多項促進中小企業發展政策的出臺，特別是北交所的設立，讓中小企業融資難、機構退出難的現狀有所改善，越來越多的VC/PE，正紛紛把目光投向這片藍海。

“雖遲但到”，紅杉、高瓴、深創投等火速搶籌

北交所的成立，直接受益的，除了上市企業、券商之外，無疑還有廣大VC/PE。

首先，相較滬深交易所，北交所採取了較低的財務門檻和市值指標，讓更多的中小企業擁有上市融資的機會，從而也加快了初創企業的IPO進程。對於創投機構而言，這將大大提高其投中上市公司的概率。

此外，按照目前北交所規劃，未來承載上市數量將會超過1000家，這對於VC/PE機構的退出來說，無疑是一波重磅利好。

在此背景下，以紅杉、高瓴、深創投爲代表的一衆VC/PE正在紛紛佈局，搶灘北交所。而他們的首選標的，正是7000多家已經在新三板掛牌的企業。

投中網曾在《高瓴、阿裏火速殺入新三板，北交所1000個IPO的蛋糕待分》一文中介紹道，根據規則，北交所首批上市公司由66家精選層掛牌公司直接平移，後續北交所上市公司將來源於新三板掛牌滿一年的創新層公司。此時投資機構選擇參與基礎層或創新層新三板公司的定增，無疑將提前卡位北交所，承接第一波政策紅利。

據Choice統計數據顯示，自2021年9月北交所正式成立以來，新三板公司定增融資熱情大幅提升，且定增數量逐月遞增。其中，9月有72家掛牌公司拋出了定向發行計劃；10月有82家公司發佈了定增方案；而11月以來已經有90餘份定增預案出爐。

就在剛剛過去的11月4日，新三板公司和創科技發佈定增公告，此次發行的認購方包括紅杉資本旗下公司深圳市紅杉瀚辰股權投資合夥企業和北京啓創科遠股權投資基金合夥企業。值得一提的是，本次參與和創科技定增，也是紅杉資本時隔5年再度“迴歸”新三板。

11月2日，另一家新三板公司中安華邦也曾披露，公司向金沙江創投旗下公司蘇州金沙江朝華三期創業投資合夥企業獨家發行2000萬股，認購單價爲17.93元/股。

而在紅杉、金沙江之前，深創投、高瓴資本、同創偉業、晨暉資本、達晨財智等知名創投皆已加入到了搶籌新三板的行列中。

值得一提的是，除已經在新三板掛牌的公司外，未上市的專精特新企業作爲北交所主要服務對象，也勢必成爲VC/PE們爭奪的重點。

公開數據顯示，自2018年專精特新“小巨人”企業培育行動啓動以來，已經累計有4921家企業獲評爲“小巨人”。據不完全統計，其中有783家爲新三板掛牌公司及曾在新三板掛牌的公司，佔比僅爲16％。也就是說，仍有超8成企業等待VC/PE挖掘。