本文來自：中信建投證券研究

央行11月8日宣佈，推出碳減排支持工具！

為貫徹落實黨中央、國務院關於碳達峯、碳中和的重要決策部署，完整準確全面貫徹新發展理念，人民銀行創設推出碳減排支持工具這一結構性貨幣政策工具。重點支持清潔能源、節能環保和碳減排技術三個碳減排領域。通過“先貸後借”的直達機制，對金融機構碳減排貸款按貸款本金的60%提供資金支持，利率為1.75%，期限1年，可展期2次。中信建投證券銀行、新能源、公用事業和機械研究團隊最新聯合解讀重大政策影響：

減碳工具落地

貨幣政策結構化

碳中和基建逆週期全面啟動

對運營商構成重大利好

民營運營商此前項目貸款利率4.6-5.4%，國企會低一些，3.8-4%，這次一年期利息可能在3.5-3.8%，五年期以上可能在4.5左右，對民營企業來説是非常不錯的水平，運營商收益率會提升。

影響收益率三因子：利率、電價、發電小時數。

目前電價中樞上移，今天的文件使得利率整體水平下降，銀行放貸意願強化對民營運營商的彈性會更高，近期由於產業鏈漲價收益率有壓制，這個利好能很好地提升運營商上項目的積極性，政策落地後，對於運營商裝機體量有正面的作用，收益率也會提升的很明顯。

對製造業也構成重大利好

電價降低1分錢，對於產業鏈利潤的壓制在1毛錢。電價降低1分錢，要向產業鏈要1毛的利潤，光伏每年都降本，行業整體利潤空間從4毛降到3毛，蛋糕變小，在線整個收益率是上行的，運營商對於製造業利潤壓制變小，一旦運營商利潤豐厚，對產業鏈要利潤的想法會減弱，製造業壓力會得到緩解。

投資建議：民營運營商彈性比國有企業彈性高，民營新能源或者而地方國資運營商非常值得關注包括：晶科科技、金開新能、中閩能源、浙江新能、江蘇新能。其他包括：三峽能源，中廣核新能源，受益於央行的定向釋放流動。

製造業：光伏我們最好的還是一體化組件環節以及硅料、膠膜等：首推晶澳科技、海優新材、隆基股份、天合光能、通威、看好，大全、福斯特、陽光電源、錦浪科技、固德威等；風電：大金重工、運達股份、金風科技、日月股份、明陽智能。

因此不僅利好運營商，也利好製造業，本質上是國家讓利，全行業受益。

銀行踴躍度很大

央行政策體現國家對新能源高度重視，新能源是非常長週期大事情，需要明確兩點：參與方是商業上可持續以及金融體系支持可以上量，兩者相輔相成。

此次流程上，一年期LPR3.85%，央行給商業銀行貸款1.75%，兩者一減兩個點就是銀行的平均利差，這樣一來，銀行做業務可以掙平均利差。銀行對政策鼓勵的方向願意支持有動力，踴躍度肯定會很大。

無論是可以存量置換還是隻能做增量，只要銀行可以賺到行業平均利率差就有動力，就可以上量，如果這個業務利差遠低於銀行平均利差水平，那其投放規模可能就會比較有限，對行業發展的意義就不大。

只有確保商業可持續、可上量，才可以儘可能做大。這個安排是站在行業長期發展，政策方向就是讓參與方實現長期可持續發展，這是最應該着眼的點。

如何落地，如何具體實施呢？

先貸再補，這模式是去年疫情之後比較成熟的方式，銀行監管投出貸款，定向支持，這種政策根據實際情況申請補貼貸款，首先確保貸款投向精準，要有非常嚴格的方向審查。這個模式本身在操作沒有太大難度，操作並不難，也不是全新的事情，核心還是銀行有沒有動力，只要有動力都好辦，政策鼓勵的方向，都願意做，只是不要虧錢去做，這個訴求滿足，對於後面的操作問題不大，沒有技術上的困難。

對於新能源運營企業是確定性利好

對於新能源運營企業是確定性利好，低息鼓勵裝機規模。

對於電力央企角度來説，現在新能源主體還是傳統發電企業，火電成為新能源投資主體，火電目前的經營困境對新能源投資有一定影響，目前國家從政策角度不斷調整，用嚴厲的政策抑制煤價上漲，也用市場化電價使電價更加靈活，火電市場化交易高耗能企業電價漲了20%，火電至暗時刻已過，未來有更多的錢投入新能源。

對央企的利好在於流動性層面而不是收益率層面，央企本身融資成本就很低，3.85%和央企主流融資成本差不多，風光重資產投資，電力系統目前每年風光投資規模6000億左右，未來規模還會擴大，也會不斷上量，主流選擇28、37財務槓桿，這個政策為新能源運營企業提供更好的流動性，有更充分地彈藥快速提升裝機規模。

雙碳政策催化不斷

核心內容：人民銀行通過碳減排支持工具向金融機構提供低成本資金，引導金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，支持清潔能源、節能環保、碳減排技術等重點領域的發展，並撬動更多社會資金促進碳減排。

重點支持三大領域：

清潔能源領域主要包括風力發電、太陽能利用、生物質能源利用、抽水蓄能、氫能利用、地熱能利用、海洋能利用、熱泵、高效儲能（包括電化學儲能）、智能電網、大型風電光伏源網荷儲一體化項目、户用分佈式光伏整縣推進、跨地區清潔電力輸送系統、應急備用和調峯電源等。

利好【風光設備丨天宜上佳、奧特維、容知日新、中際聯合】、【鋰電設備丨寧波精達、聯贏激光、科瑞技術、先導智能、杭可科技】、【氫能丨冰輪環境、中泰股份】

節能環保領域主要包括工業領域能效提升、新型電力系統改造等：利好【杭鍋股份】【冰輪環境】【陝鼓動力】

碳減排技術領域主要包括碳捕集、封存與利用等：利好【冰輪環境】

新能源、節能、碳減排是實現雙碳目標的重要三駕馬車。建議關注市場關注低、認可度不足的節能、碳減排標的。

為貫徹落實黨中央、國務院關於碳達峯、碳中和的重要決策部署，完整準確全面貫徹新發展理念，人民銀行創設推出碳減排支持工具這一結構性貨幣政策工具，以穩步有序、精準直達方式，支持清潔能源、節能環保、碳減排技術等重點領域的發展，並撬動更多社會資金促進碳減排。

人民銀行通過碳減排支持工具向金融機構提供低成本資金，引導金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向碳減排重點領域內的各類企業一視同仁提供碳減排貸款，貸款利率應與同期限檔次貸款市場報價利率（LPR）大致持平。碳減排支持工具發放對象暫定為全國性金融機構，人民銀行通過“先貸後借”的直達機制，對金融機構向碳減排重點領域內相關企業發放的符合條件的碳減排貸款，按貸款本金的60%提供資金支持，利率為1.75%。

為保障碳減排支持工具的精準性和直達性，人民銀行要求金融機構公開披露發放碳減排貸款的情況以及貸款帶動的碳減排數量等信息，並由第三方專業機構對這些信息進行核實驗證，接受社會公眾監督。

碳減排支持工具的推出將發揮政策示範效應，引導金融機構和企業更充分地認識綠色轉型的重要意義，鼓勵社會資金更多投向綠色低碳領域，向企業和公眾倡導綠色生產生活方式、循環經濟等理念，助力實現碳達峯、碳中和目標。

人民銀行有關負責人就碳減排支持工具答記者問

問：碳減排支持工具支持的項目有哪些？

答：為確保碳減排支持工具精準支持具有顯著碳減排效應的領域，人民銀行會同相關部門，按照國內多種標準交集、與國際標準接軌的原則，以減少碳排放為導向，重點支持清潔能源、節能環保和碳減排技術三個碳減排領域。初期的碳減排重點領域範圍突出“小而精”，重點支持正處於發展起步階段，但促進碳減排的空間較大，給予一定的金融支持可以帶來顯著碳減排效應的行業。

具體而言，清潔能源領域主要包括風力發電、太陽能利用、生物質能源利用、抽水蓄能、氫能利用、地熱能利用、海洋能利用、熱泵、高效儲能（包括電化學儲能）、智能電網、大型風電光伏源網荷儲一體化項目、户用分佈式光伏整縣推進、跨地區清潔電力輸送系統、應急備用和調峯電源等。節能環保領域主要包括工業領域能效提升、新型電力系統改造等。碳減排技術領域主要包括碳捕集、封存與利用等。後續支持範圍可根據行業發展或政策需要進行調整。

碳減排支持工具是“做加法”，用增量資金支持清潔能源等重點領域的投資和建設，從而增加能源總體供給能力，金融機構應按市場化、法治化原則提供融資支持，助力國家能源安全保供和綠色低碳轉型。

問:金融機構如何申請碳減排支持工具的支持？

答：碳減排支持工具向金融機構提供資金採取“先貸後借”的直達機制。金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向碳減排重點領域內的各類企業一視同仁提供碳減排貸款，貸款利率應與同期限檔次貸款市場報價利率（LPR）大致持平。

金融機構向重點領域發放碳減排貸款後，可向人民銀行申請資金支持。人民銀行按貸款本金的60%向金融機構提供資金支持，利率為1.75%，期限1年，可展期2次。金融機構需向人民銀行提供合格質押品。

問：如何實現碳減排支持工具的減排效果？

答：金融機構向人民銀行申請碳減排支持工具時，需提供碳減排項目相關貸款的碳減排數據，並承諾對公眾披露相關信息。金融機構參考碳減排項目可行性研究報吿、環評報吿或市場認可的專業機構出具的評估報吿，以及貸款佔項目總投資的比例，計算貸款的年度碳減排量。

金融機構獲得碳減排支持工具支持後，需按季度向社會披露碳減排支持工具支持的碳減排領域、項目數量、貸款金額和加權平均利率以及碳減排數據等信息，接受社會公眾監督。人民銀行將會同相關部門，通過委託第三方專業機構核查等多種方式，核實驗證金融機構信息披露的真實性。

通過明確碳減排重點領域、強化金融機構對碳減排的信息披露等制度安排，碳減排支持工具將發揮政策示範效應，引導金融機構和企業更充分地認識綠色轉型的重要意義，鼓勵社會資金更多投向綠色低碳領域，向企業和公眾倡導綠色生產生活方式、循環經濟等理念，助力實現碳達峯、碳中和目標。