在上月底突破1萬億美元大關後，特斯拉市值最近幾天仍在突飛猛進，市值達到1.2萬億美元。但獨立投資研究公司New Constructs首席執行官大衛•特雷納（David Trainer）的最新預測令人大跌眼鏡，他認爲特斯拉市值被高估了約1萬億美元，股價可能會下跌88%，至每股150美元左右。

特斯拉股價週四上漲1.3%，至1229.91美元；過去一個月，該股累計上漲了約 57%。強勁的第三季度交付量、業績報告以及喜提租車公司赫茲（Hertz）10萬輛汽車大單等諸多利好因素，推動其股價一路飆升。

特斯拉的最新市值基本上相當於全球所有傳統汽車製造商的總和，但Trainer認爲這個數字毫無意義，他的依據來自其銷售及利潤等方面的模型預估。

Trainer在週四發佈的一份報告中寫道，1.2萬億美元的估值意味着特斯拉銷量會超出全球乘用電動汽車市場總量，並且到2030年，特斯拉的盈利能力將超過蘋果。”他的研究着眼於特斯拉的銷售額和獲利需要達到多少才能配得上如此高的市值。

他認爲，到2030年特斯拉必須每年賣出近3100萬輛汽車，才能證明目前的估值是合理的。這一數字比他預期的當時整個行業產量還要多。

他的預期也得到國際能源署（IEA）的數據支持。據IEA此前預測報告，基本情境是到2030年末，全球電動汽車年銷量約爲2800 萬輛。不過IEA同時也預測，在最樂觀情境下，到2030年全球每年將銷售約4700萬輛電動汽車。

值得注意的是，IEA的報告是在4月份發佈的，當時許多汽車製造商尚未承諾在汽車電氣化和電池產能方面投入鉅額資金。今年8月，美國總統喬•拜登（Joe Biden）宣佈，他的目標是到2030年，電動汽車佔新車銷量的50%。

當然，特斯拉當前最不缺的就是多頭。既使這樣，他們中的大多數人也不相信該公司到2030年的年銷量能達到3100萬輛汽車。摩根士丹利分析師亞當•喬納斯 （Adam Jonas）對特斯拉股票的評級爲“買入”，目標價爲1200 美元，並預計屆時特斯拉年銷量將達到約800萬輛。

喬納斯認爲，特斯拉將比傳統汽車製造商更有利可圖。但Trainer堅持認爲，特斯拉的營業利潤率將與通用汽車（General Motors）相當。他表示，3100萬輛的銷量意味着到2030年特斯拉的營業利潤將達到1310億美元，這比蘋果目前1000多億美元的營業利潤還要高。

Trainer還表示，如果喬納斯有關特斯拉2030年銷售800萬輛汽車的預測是正確的，假設特斯拉的稅後淨營業利潤率與通用汽車的8.5%相當，意味着屆時該公司年度利潤只能達到300億美元。

當然，特斯拉近期的利潤率一直處於行業領先地位，這並不奇怪，因爲特斯拉汽車很受歡迎，而且該公司無須像老牌競爭對手那樣承擔沉重的退休金義務。特斯拉第三季度毛利率超過了通用、福特和大衆等車企。

但長期來看，特斯拉的利潤率很難預測，取決於軟件銷售（所有汽車製造商都提供可通過訂閱銷售的軟件功能）以及電池成本等因素。

不過，Trainer認爲，他的假設是公允的。“總而言之：特斯拉提供的風險/回報很低，”他寫道。

多頭陣營難以撼動

Trainer的觀點不太可能動搖特斯拉強大的多頭陣營。在彭博跟蹤的44位分析師中，有14位分析師將特斯拉的目標估值定在1萬億美元上方。

多頭堅信，特斯拉是電動汽車領域的領導者，在可預見的未來，其銷量和產量將以每年50%的平均速度增長。他們還相信，電動汽車將比傳統汽車更有利可圖，並且特斯拉將保持其成本優勢。

很多看好特斯拉的人還認爲，特斯拉的儲能業務以及可能的自動駕駛出租車業務將帶來可觀的銷售額。