本文來自格隆匯專欄： 阿基米德Biotech，作者： 阿基米德君

當一艘船沉入海底，當一個人成了謎，你不知道，他們為何離去。

11月1日，華夏基金經理蔡向陽去世，年僅41歲，生前管理基金9只，總規模472.82億元。

任職華夏回報A共計7年又160天，回報167.07%，年化收益率14.12%。

蔡先生通過長期持股分享優秀公司的持續成長。

今年是價值投資者的寒冬，原有的投資體系被摧毀，四季輪迴，春天已不遙遠。

5月30日對醫藥不熟悉，運氣特別好在去年11月這麼好的節點結識到您，看到每年有兩個節點，對於醫藥投資是建倉或者換倉的好時機，請教有沒有詳細介紹。

再温習一下季節規律。

生物醫藥一年中最重要建倉時間窗口是秋冬季節，11月最佳。

春季行情一定有，也一定會結束，然後快速下跌，迎來第二好的建倉窗口。

A股市場中存在明顯的季節效應，非常費解，也許可以用宏觀因素來解釋，春季行情基於年初貨幣政策寬鬆，政策面友好，即所謂順週期，接連有利好助燃，有一種“時來天地皆同力”的感覺，而年末凜冬效應，則是鏡像的另一端，完全相反。但是巴菲特説：我從來不把時間和精力花在分析宏觀經濟上。投資者經常預先做出對經濟情況的推測，然後去選擇那些符合這種推斷的股票，我覺得這種想法非常愚蠢。

宏觀層面很複雜，反射弧難以捉摸，就此打住吧。

那麼我們對待市場應該有兩種態度，一是對不確定性不預測，二是對規律現象不對抗。

春季行情：年初（可能提前到12月）到兩會前後，A股往往會出現春季行情，主要表現為股指的上漲，以及部分行業或主題的行情。這是比較有確定性的，即使灰暗的2018年，上證50出現19連漲，給人牛市幻覺。春季行情應該是爬坑行情，因為上一年末挖了大坑。2014年11月、12月飆漲，沒有坑，所以1、2月行情平淡。需要警醒的是，每年3月底4月初，總有許多人出現牛市幻覺，大覺加碼加槓桿，很快會發現自己是站在山崗上的大傻瓜。

4月開始偏空，保持謹慎沒錯。

五窮六絕七翻身：5月下跌壓力大，6月更加弱勢，食品飲料成為避風港，7月常常出現反彈。這句諺語就當看着玩，不一定會準時應驗。

紅十月：國慶前後上漲概率高，這是較有確定性的。以下是歷年9月下旬低點出現時間，10月大概率有反彈。

2009.9.29

2010.9.20

2011.9.29

2012.9.26

2013.9.27

2014. 9.22

2015.9.29

2016.9.27

2017.9.26

2018.9.18

2019.9.30

2020.9.30

年末凜冬效應：風險偏好下降，金融、家電等低估值權重衝高，成長下跌。除了2014年，年末多半會挖坑，只是深淺不一，不然哪會有春季行情。以個人的經歷來説，在過去五年，每到11月，都會經歷一年中最大單日回撤，即使持倉收縮到非週期的生物醫藥也不能避免。接受現實，不想深究為什麼年底大盤要死不活，利空成羣結隊？

創業板的獨立行情：創業板往往在2月和8月表現強勢，在12月表現弱勢。

海通荀玉根還總結了一個神奇規律：回顧2001年以來上證綜指年初開盤價和全年最低價的三種情況：第一，開盤點基本上是最低點，有2006、2009、2019年，全年行情走暖，屬於牛市或近似於牛市，15%概率。第二，最低點相比開盤點回撤5%左右，如03、07、14、17年，20%概率，第三，多數年份最低點相比開盤點回撤10%以上，如01、02、04、05、08、10、11、12、13、15、16、18、20年，65%概率。

翻譯一下，一年開盤價85%概率不是最低價，在春季行情中，要非常警惕牛市幻覺。

市場沒有100%確定的事情，所謂規律就是大概率，凡事以概率來度量，就是投資成熟的標誌。

現實是複雜的，比如春季行情，可能早一點晚一點，不是每次都出現，但大概率會出現，不需要知道原因，只需要做好準備。

11月2日拉長週期來看，當前醫療和醫藥值得佈局的方向是哪些？

醫療器械正值至暗時刻，底部階段，壞消息看似頻出，實則醖釀新機。資金先知先覺，已經通過主題ETF提前埋伏。市場規模最大醫療器械ETF（159883）資金流入明顯加速，近9日淨流入7405萬，近20日淨流入1.4億。

目前醫療器械指數估值29倍，處1.17％歷史百分位，中長期看四季度都是性價比較高的配置窗口了。場內可通過159883買入，巧合的是，場外聯接基金（A份額013415，C份額013416）將於11月9日發行，來的正是時候，屆時習慣場外申購的投資者可以通過聯接基金佈局。

創新藥在絕對低位，壞消息幾乎都被股價反映了，後續只要醫保談判、集採有邊際改善，就有較好彈性。

基金倉位倉位不重的二三線藥企，在估值合理、業績支撐的情況下，部分已經走穩。

醫療連鎖在磨底階段，估值進一步下降空間不大，最好的長線標的迎來最佳佈局時機。

消費醫療因為輿論壓力，也在難得的低位。消費品大面積漲價趨勢，不會因為茅台事件而中斷，漲價概念將傳導到消費醫療領域。

10月20日醫藥板塊在下半年走勢很弱。三季報業績多少暴露出兩瑞、通策各種隱憂。現在市場處於困難模式，有傳言醫藥再也回不到以前的高估值時代了。對醫藥行業未來的信心依舊嗎？

後疫情時代，醫藥估值中樞下移，因為業績的確定性，會有未來現金流折現，始終有一定程度溢價。

醫藥認知高壁壘，投資低難度，其他行業可能更不好做。當然，適合就是最好的，醫藥投資適合性格比較恬淡、堅韌的投資者。

醫藥整體是弱週期，單個季度的業績擾動不足為慮，邁瑞醫療Q3業績正常，恆瑞醫療Q3不能簡單説業績好壞，而是角色發生了轉變，源頭創新可能比百濟神州稍弱，但是盈利，總體是很均衡的。

醫保控費已發生改變，力度在逐步減弱，兼顧合理利潤，給企業創新生路，但範圍在擴大，給人萬物皆可集採的感覺，起初會殺估值，最後都會適應的，長春高新不是已經企穩了嗎？

信心不變。

10月27日怎麼看年底個股閃崩現象，比如鍵凱科技殺出巨量大陰線。

鍵凱科技盤中一度大跌15%，晚上公佈的業績超預期，Q3營收1.06億元，同比增長76.10%，淨利潤6173萬元，同比增長117.91%，環比增長38.28%。單季利潤從2020年Q1起，一直保持環比增長。

淨利率從45.91%明顯提升到51.48% 。Q3研發費率17.16%。

前三季度，內銷收入9200萬元，同比增長 86.95%；外銷收入1.39億元，同比增長121.69%。國內產品銷售收入的增長，系國內下游主要客户上市產品銷售持續放量帶來訂單量的增加；國外產品銷售收入的增長，主要系國外老客户訂單持續穩定增加、下游醫藥研發客户研發進度推進帶來的訂單增長以及新客户開發帶來的新產品訂單。

募投項目的設計產能為現有衍生物產能的6倍以上。

機構預測今年淨利潤1.35億元，已經提前超額完成。

那麼為啥要大跌？

現在行情極端分化，很久沒有出現過普漲，單日股價波動沒有嚴格的邏輯性，量化交易基金放大趨勢，而年底基金頻繁調倉也會造成震盪。