1.交銀國際：維持中國平安(02318)“買入”評級 目標價下調13.3%至85港元

交銀國際發佈研究報告稱，下調中國平安(02318)全年新業務價值預測，預計全年下降17%，目標價由98港元將至85港元，當前估值已較爲充分體現薄弱的基本面，維持“買入”評級。

報告中稱，公司首三季歸母營運利潤增長9.2%，好於預期。第3季度公司對華夏幸福的投資沒有增提撥備，預計隨着華夏幸福債務重組方案落地，相關減值準備已較爲充足。

報告指出，代理人數量加速下滑，新業務價值降幅略超預期，公司預計全年新業務價值同比有雙位數降幅。產險綜合成本率符合預期。預計房地產敞口對公司的負面影響已邊際減弱，但是在代理人隊伍企穩和結構轉型完成之前，新業務價值難以顯著回升。償二代二期將於明年開始實施，核心償付能力充足率將下降，但仍將顯著高於監管要求，不影響公司業務發展和分紅。

2.大和：維持福萊特玻璃(06865)“買入”評級 目標價升至48港元

大和發佈研究報告稱，維持福萊特玻璃(06865)“買入”評級，上調未來2年盈測1-2%，基於較低的生產成本，今年盈利較低，受成本潛在上升，目標價由47港元上調至48港元。

報告中稱，公司上日宣佈收購石英巖礦資源業務，加上第3季表現符合預期，但第4季毛利率預計繼續受壓。大和相信，收購兩家目標公司會進一步保障福萊特玻璃硅砂供應，以及減少額外採購成本。公司於9月底，淨負債率36.7%，低於2018-2020年平均水平46.7%，有助於支持公司落實該筆作價不超過36.5億元人民幣的收購。

大和表示，公司第3季盈利表現符合預期，而毛利率方面，或因較高的矽砂、碳酸鈉價格，推升生產成本，以及冬季天然氣成本潛在上升，預計第4季毛利率收窄至約30%，第3季爲32%。不過，矽砂自行供應比例上升，相信長期可降低外部採購成本。

3.申萬宏源：維持JS環球生活(01691)“買入”評級 利潤端短期承壓 備戰四季度促銷旺季

申萬宏源發佈研究報告稱，維持JS環球生活(01691)“買入”評級，並維持2021-23年歸母淨利潤預測爲4.42/5.14/5.84億美元，分別同比增長28%/16%/14%，對應估值15/13/11倍。

申萬宏源主要觀點如下：

塞港導致部分收入確認放緩，海運及芯片成本上升影響利潤端表現

1)收入端，主要受到美國塞港問題以及7、8月運力不足問題導致收入確認放緩。公司在美國洛杉磯港口有部分貨物積壓，目前無法運輸到倉庫或者終端，導致收入延期確認。此外，東南亞部分港口近期也處於關閉狀態，沒有對收入產生貢獻。

2)利潤端，由於7、8月海運費用大幅提升影響毛利率;九月下旬受到歐洲市場海運問題影響;三季度芯片採購成本提升等因素影響利潤端表現。

四季度有望確認延期收入，政策支持下塞港影響逐漸消除

1)四季度有望集中體現延期確認收入。公司海外渠道主要爲DTR模式，合作方均爲歐美頂級零售商，延期確認的收入大概率在四季度集中體現。公司表示儘快採取措施解決塞港帶來的問題，包括協調港口、將客戶急需訂單優先卸貨、管理塞港問題對收入的影響等方式。

2)政策支持下塞港影響有望持續緩解。美國最大的兩個港口洛杉磯港和長灘港將實行每天24小時、每週7天的工作制，以解決港口貨物擁堵問題，並讓美國本土的貨物運輸卡車得以在交通較爲通暢的夜間運送貨物，應對消費品供應鏈的緊張局面。美國零售業巨頭沃爾瑪、美國兩大快遞公司UPS和聯邦快遞等大公司也將延長運輸工時並增加集裝箱數量，以增加商品供應。該行預計在政策支持下塞港問題將持續緩解，公司延期確認的收入將在四季度集中體現。

三季度海外市場需求旺盛，公司積極備戰四季度促銷旺季

歐美市場三季度需求旺盛，終端銷售良好，預計北美市場收入增速接近30%。1)國內發力雙十一，延續線上優勢。公司20年雙十一登頂天貓蒸汽拖把&電動拖把雙冠王寶座，品牌力和產品力持續受到國內消費者認可，今年雙十一預售成績優異，有望再創佳績。

2)海外銷售旺季加大營銷力度。海外四季度黑五和聖誕節是傳統銷售旺季，公司表示四季度將加大新品傳播和投放力度，抓住促銷旺季，該行預計四季度收入維持10%以上的增長。

風險提示：原材料價格大幅上漲等。

4.興業證券：維持港交所(00388)“買入”評級 目標價524.67港元

興業證券發佈研究報告稱，維持港交所(00388)“買入”評級，目標價預期升幅10.5%爲524.67港元，2021-23年，公司目標價對應PE水平分別爲48.5/38.9/31.9倍，建議投資者關注。

興業證券主要觀點如下：

2021Q2以來，港股市場經歷較大調整，但日均成交額仍維持在較高水平，且港交所堅持推進“立足中國，連接全球，擁抱世界”的三年戰略規劃，公司業績有韌性。

營收和淨利創新高：公司2021Q1-3實現營業收入同比上升15.1%;歸屬股東淨利潤同比上升14.9%;基本每股盈利7.79港元，同比上升14.6%。公司主要業務收入提升主要是由於港股市場交投活躍度持續提升，日均成交額創新高。得益於日均成交額提升，公司Q3單季度業績表現優於Q2。

首次公開招股集資額表現強勁：2021Q1-3，中國香港交易所新上市公司達73家，共集資2,859億港元。其中，首發募資額81%來自新經濟及生物科技公司。

滬深港通成交額創歷史新高：2021Q1-3滬深港通的收入及其他收益達20.94億港元，同比增加55%。

2021Q1-3北向及南向交易的平均每日成交金額均創新高：北向交易日均成交金額達人民幣1,232億元，同比上升36.9%;南向交易日均成交金額達462億港元，同比上升99.1%。

權證及衍生品成交額提升，股票類衍生品交易量大幅增加：2021Q1-3港交所衍生品分部收入26.27億港元，同比上升4.6%。港交所各類權證日均成交額207億港元，同比提高9.5%。股票期權合約日均成交張數同比上升30.2%至68.1萬張。香港交易所繼續拓展其產品組合及增加產品種類，於2021年10月18日推出首隻A股衍生產品——MSCI中國A50互聯互通指數期貨，推出期貨合約產品爲國際投資者提供一個有效管理其滬深港通合資格A股投資組合風險的新工具。

在“立足中國，連接全球，擁抱世界”的三年戰略規劃之下，港交所銳意進取步伐不停。例如，優化海外發行人上市制度，拓寬二次上市制度;刊發有關特殊目的收購公司諮詢文件等等。

風險提示：滬港股通交易增長不及預期;中概股赴港二次上市不及預期;疫情持續對各項業務造成的負面影響超預期。

5.中金：維持港交所(00388)“跑贏行業”評級 目標價降5%至580港元

中金髮布研究報告稱，維持港交所(00388)“跑贏行業”評級，目標價下調5%至580港元，對應50x2022eP/E及22%上行空間。因調整ADT及投資收益假設，下調2021/22年盈利1.7%/5.1%至128億港幣/146億港幣。短期而言，公司股價催化主要在於港股市場情緒的改善;中長期而言，互聯互通深化、持續的上市制度改革、及打造離岸金融產品中心等趨勢強化了公司成長性。

中金主要觀點如下：

3Q21業績符合該行預期

港交所3Q21收入同比持平/環比+7%至53億港元，其中主營業務收入同比+10%/環比+12%至51.1億港幣、主要受成交回升帶動、與該行預期一致;歸母淨利潤同比-3%/環比+17%至32.5億港幣、基本符合預期。

發展趨勢

ADT同環比回升帶動主營業務保持增長。

1)3Q21交易及結算總收入同比+11%/環比+22%至35億港幣(佔比提升至66%)，其中：3Q港股ADT同比+17%至/環比+9%至1,653億港幣，股指期貨ADV環比回升(+24%QoQ)/同比降幅收窄(-5%YoY)，個股期權ADV持續增長(同比+19%/環比+22%)，LME商品成交量保持平穩(同比+2%/環比-1%);

2)互聯互通持續活躍、3Q21收入同比+26%/環比+33%至7.7億港幣、單季收入佔比提升至15%，其中：南下ADT同比+55%/環比+20%至425億港幣、佔港股比重12.8%，北上ADT同比+19%/環比+38%至1,397億元、佔A股比重5.4%。

3)上市費同比+13%/環比+18%至5.6億港幣，3Q完成IPO27家(同比-32.5%/環比+93%)、融資額741.5億港幣(同比-39.8%/環比-2.9%)。截至3季度末，排隊企業達212家、處於歷史高位，隨着市場回暖上市進程有望加快。

Q3市場調整疊加低息環境、投資收益回落明顯。3Q21投資收益及雜項收入同比減少4.8億(-71%YoY)/環比減少1.9億(-54%QoQ)至2.0億港幣，其中：

1)集合投資計劃單季虧損2,300萬港幣，對應3Q21MSCIWordIndex-1.5%、MSCIACAsiaexJapanIndex-10%。

2)交易後分部的保證金及結算所收益環比進一步-23%至1.2億港幣，對應6MHIBOR環比-2bps至0.24%。

分部來看，1)3Q21各分部收入貢獻爲：現貨30%、衍生品17%、商品7%、交易後業務39%、科技5%、公司項目1%;

2)EBITDA貢獻爲：現貨35%、衍生品17%、商品5%、交易後業務45%、科技4%、公司項目1%。現貨分部佔比提升、且分部EBITDA利潤率維持高位擴張(同比+1.4ppt/環比+2.0ppt至91%)，其次是交易後分部(EBITDA利潤率維持~90%)和衍生品分部(EBITDA利潤率同比持平、環比+4.1ppt至78%)。

風險提示:市場活躍度回落;新產品推出後活躍度不及預期。

6.小摩：維持華能國際電力股份(00902)“增持”評級 目標價5港元

小摩發佈研究報告稱，維持華能國際電力股份(00902)“增持”評級，對其看法保持正面，認爲內地多於十個省份在第四季開始允許工業電價上調20%，配合煤價正常化，預計可令集團盈利持續改善，目標價5港元。

報告中稱，公司今年第三季虧損35億元人民幣，符合該行預期，且低於市場預期。業績表現疲弱，主要由於煤價大幅上升(第三季同比增超過60%)，足以抵消穩定的發電量(同比升10%)及電價溫和增加(升3%)。該行表示，華能股價或會對業績表現反應負面，但相信集團最壞時刻已過，市場降級後呈現具吸引力的買入點。而華能目前估值相當於一年預測市賬率約0.3倍，估值吸引。