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VR業務爆發+矩陣多點開花,歌爾股份(002241) 前瞻佈局一一兑現
格隆匯 10-28 15:55

近日,歌爾股份發佈三季報,並公吿了全年業績預測。預計公司2021年全年歸母淨利為42.4-45.3億,同比增長49.0%-59.0%

具體看三季報表現。2021年前三季度,歌爾股份實現收入527.9億元,同比增長52.00%;實現歸母淨利潤33.3億元,同比增長65.28%,盈利大幅增長;淨資產收益率ROE達到14.14%,同比提升2.11pct,在所有公佈的三季報的申萬消費電子行業的34家行業中排名第5,名列前茅。

但最引起關注的是,歌爾股份的三季報向市場釋放出一個重要信號——VR相關業務正在迅速爆發。

VR進入規模化時代 

拆分業務板塊,2021年前三季度,精密零組件業務收入102.9億元,同比增長23.86%;智能聲學整機業務收入192.0億元,同比增長25.72%;智能硬件業務收入同比增長119.07%至222.3億元。毫無疑問,智能硬件業務是推動公司高增長的最核心驅動因素。

圖:歌爾股份前三季度分產品營收情況

來源:公司財報,格隆彙整理

前三季度,智能硬件業務收入佔比達42.11%,首次超過智能聲學整機業務的佔比;而用三季報減去半年報的板塊收入可以計算出,智能硬件的收入在第三季度單季度第一次突破百億元大關。這釋放出一個——以VR為代表智能硬件業務處於爆發前夕,公司成功切換到VR為主導的成長曲線。

這與VR產業在2021年進入產業規模化的趨勢一致。以Oculus Quest 2為例,上市半年內的累計銷量超出此前各代VR頭顯總和,2021年第一季度其產品佔據全球VR出貨量的近三分之二。

而歌爾股份穩坐VR/AR行業龍頭的位置,已與全球主流VR頭顯品牌達成長期深度合作。因此公司一直是最受益於VR的硬件產業鏈公司之一。根據產業鏈調研數據,歌爾股份的客户包括Facebook、索尼、HTC和Pico等。尤其值得注意的是,歌爾股份是Quest2以及索尼PS VR的獨家代工廠。

歌爾股份在VR硬件產業鏈的領先地位來自先發優勢——它是行業佈局最早、最全面的公司之一,佈局了VR的光學、顯示、傳感器等核心器件,能實現相當高比例的VR核心零部件自供。

根據公開資料,在VR光學領域,歌爾股份能提供非球面透鏡、菲涅爾透鏡、衍射光學元器件、Pancake等多種VR光學解決方案,具備VR專用鏡片的設計製造能力和量產經驗。公司在2020年發行可轉債募投10億元用於AR/VR及相關光學模組項目,項目產品內容涉及年產500萬片精密光學鏡片及模組產品。歌爾股份通過Kopin佈局顯示領域,並提前佈局Micro-OLED。此外,歌爾股份擁有駐極體麥克風、MEMS麥克風、氣壓傳感器、光學傳感器、氣體傳感器、集成傳感器器件及相關模組等產品線,能夠為客户提供傳感器“芯片+器件+算法”整體解決方案。

圖:VR核心硬件(紅框為歌爾股份佈局領域)

資料來源:公司公吿,格隆彙整理

這不僅帶來精密零組件業務的收入以及公司整體毛利率水平的提升,更是加強了歌爾股份在VR行業的競爭力。憑藉領先優勢以及垂直佈局,預期歌爾股份將大力推動由其所主導的VR硬件供應鏈成為新的增長曲線,並持續帶來公司整體盈利能力提升和運營效率的改善。

當前,VR軟硬件生態趨於成熟,硬件市場滲透率大幅增長。根據IDC預測,2021年-2025年,全球VR頭顯出貨量將保持41%的平均年複合增速。下半年和明年索尼、Oculus和HTC陸續推出新款產品,PS5、Oculus Quest等設備出貨量展望樂觀,智能硬件業務的收入增速預計再上新台階。

多點開花值得期待

此外,前三季度公司的智能聲學整機收入同比增長25.72%,保持可觀的增速。由於去年同期的高基數,市場上對TWS耳機業務同比增速預期早已經反映在股價當中。

展望未來,歌爾股份一直是蘋果Airpods的主要供應商(根據第三方市場調查機構Counterpoint,2020年歌爾股份的份額佔蘋果Airpods出貨量的三成以上),收入節奏受到終端廠商新機發布的影響的。時間進入到第四季度,隨着蘋果發佈Airpods 3以及耳機換機週期的來臨,板塊收入兑現值得期待。更有市場消息指出,來自蘋果相當一部分的收入應該沒有在第三季度確認,預計四季度聲學整機業務將迎來進一步的增長。

歌爾股份的另一個業務支柱是精密零組件業務。根據2021年中報,這是公司毛利率最高的業務板塊(上半年毛利率23.36%)。精密零組件業務主要包含聲學零件、光學零組件、微電子(Sensor、MEMS、功能型SiP模組)、精密結構件等產品。公司堅持整機+零件的產品路線協同發展,以整機業務帶動零件業務發展,與智能手機、手錶等多個終端產品完成垂直整合,推動公司零組件業務快速增長。

除了VR設備的大幅增長以外,歌爾股份在智能穿戴設備的也將迎來新的增長空間。目前,健康概念疊加智能手錶是一個熱門方向,心電、血氧等監測功能不斷出現,改變了人們對智能手錶單純作為手錶的認識。伴隨着技術和應用層面的突破,人們對智能手錶的認識也在重塑,同時對廠商而言,在硬件與服務的產品盈利模式也可能發生改變。

特別是隨着血壓、血糖監測等技術的突破和成熟,智能手錶等設備將融入健康類應用,成為人們健康管理的一環,市場正迎來一個全新的爆發階段。公司立足於自身的技術優勢、行業口碑,客户基礎等積累,智能穿戴業務將迎來更大的增長機遇。

不論是已經兑現的TWS潮流,還是正步入高增長期的VR產業,歌爾似乎總能踏中時代的節奏,走在行業的前列。除了因為歌爾在技術、行業以及客户方面具備深厚的積累,與公司的多元化佈局戰略、提前佈局和培育未來現象級產品(如七年前開始佈局VR產業)也息息相關。

多年以來,歌爾股份堅持“4+4+N”戰略,佈局四類零組件(聲學、電、光學、精密結構件)以及四大智能整機領域(TWS耳機、VR/AR、可穿戴設備、智能家居),先後成為微型揚聲器、受話器、微型麥克風、智能穿戴、無線耳機、中高端VR的全球龍頭,足以可以看見戰略靈活性的好處。

公司還發布全年業績指引,預計2021年全年歸母淨利為42.4-45.3億,同比增長49.0%-59.0%。未來,VR產品、TWS耳機、智能可穿戴設備將帶動利潤貢獻增加。從更長時間的週期來看,AR也逐步來到了產業爆發的階段,歌爾股份的前瞻佈局在一一兑現。

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