本文來自格隆匯專欄：斑馬消費，作者：範建
這應該是姚振華投身商業30年來，遭遇到的最嚴重一次危機。
寶能系自6月流動性危機顯現後，債務的蓋子逐漸掀開，涉及短期流動性缺口約200億元。姚振華不得不放慢腳步，開始變賣資產過冬。
200億缺口
寶能系的債務危機，像剝筍一般被層層揭開。今年6月開始瘋傳的資金緊張狀況，逐漸照進現實。
寶能系核心企業之一深圳鉅盛華在9月份先後披露兩份公吿顯示，從6月起，其已有多筆信託融資出現利息或本息違約，涉及雲南信託、民生信託、愛建信託等4家信託機構，另外還有3起違約訴訟事件，合計涉及本金及利息金額超過150億元。
鑑於鉅盛華信用狀況逐漸惡化，大公國際資信評級機構在6月已將其列入觀察名單。隨後，大公評級、中債資信分別在8月、9月將鉅盛華主體評級、深鉅06中債信用評級先後下調。
進入10月，寶能系企業債務狀況進一步惡化。10月8日，中鐵信託公吿寶能廣州汽車產業園項目二期集合資金信託計劃債務未能按期支付貸款利息、保證人姚振華、寶能投資未能按約履行保證責任。
10月20日，中炬高新公吿稱，其控股股東中山潤田存在債務違約29.75億元，因債務問題涉及的訴訟或仲裁涉及金額37.75億元。
據工商資料，中山潤田為寶能系旗下企業深圳鉅盛華所控制。中山潤田已累計質押所持中炬高新股份比例85.13%，佔公司總股本21.10%。
除中炬高新之外，南寧百貨、韶能股份等上市企業均在近期公吿，由於寶能系流動性危機引發了股權質押或凍結情形。
截至目前，深圳鉅盛華已被法院執行98.10億元、寶能集團被執行180.31億元。
寶能集團披露，公司自6月開始資金緊張，原因在於巨資投向製造業，加之樓市調控、疫情以及融資集中到期的影響，近段時間較為緊迫的流動性資金缺口約200億元。包括理財產品兑付83.49億元，工程款支付26億元及經營款項及到期本息約85億元。
資本狂人
債務纏身之時，姚振華並未放棄對中炬高新的定增。
今年7月，中炬高新就一下子披露22份公吿，對外宣佈中山潤田擬耗資不低於77.91億元參與定增。如果定增順利，不僅中山潤田所持公司股權比例上升至42.31%，中炬高新全國化擴張、對抗海天的夢想將更進一步。
在中炬高新公吿中，中山潤田認為具備定增的資金能力。但鑑於目前流動性危機，姚振華如何拿出這筆巨資？
梳理姚振華的發家史，大多有着豪賭的成分因子。
上世紀90年代，姚振華從華南理工畢業之後，在深圳從事淨菜生意，通過自建農產品基地介入到土地開發領域。
1996年到1998年間，姚振華相繼在深圳寶安、龍崗及福田等拿下8宗土地，加入到彼時熱火朝天的房地產開發生意中。
2000年，姚振華在深圳福田區開發首個房地產項目中港城後，逐漸轉戰資本市場。2003年，姚振華入股深業物流，寶能拿到的土地和房屋收益頗豐。
經過多年積累之後，姚振華已不屑於小打小鬧。2012年，他在寶能體系內增加金融業務，成立前海人壽。這家企業日後和深圳鉅盛華一起，成為姚振華叱吒資本市場的兩個核心。
依託兩家核心企業，姚振華或是舉牌、或是定增方式，先後圍獵山東高速、中國國旅、天虹股份和華僑城等上市企業。
讓姚振華一戰成名的，還是2015年開始的寶萬之爭。
2015年7月，前海人壽舉牌萬科，隨着在二級市場不斷增持，到12月初，寶能系已持股萬科20.008%，升至第一大股東。後在華潤、深圳地鐵的馳援之下，寶萬之爭以姚振華套現400億離場劃上句號。
寶萬之爭後，姚振華盯上和萬科一樣存在股權高度分散的格力電器，一路增持惹怒了董明珠，直斥姚振華是破壞中國製造的罪人。敗走格力，姚振華兵不血刃的入主南寧百貨、血洗南玻A。
賣子償債
有了金融、地產和物流業務的支撐，姚振華在2017年豪賭造車生意。
寶能先後以65億收購觀致汽車、16.30億收購長安標緻雪鐵龍，並在西安、江蘇及深圳多地設立造車基地。
大量資金沉澱在造車之中，給姚振華及寶能系埋下了巨大財務隱患。
據公開資料，迄今為止造車投資千億，預計2022年推出的6款車型卻遙遙無期。造車的燒錢速度，姚老闆顯然遠未預料到。此前多筆信託違約就與造車有關。
眼下，寶能系遭遇理財產品違約、停工欠薪等狀況，姚振華正嚐到攤大餅式投資的苦果。
不過，姚振華還是信心滿滿，在9月份一次內部會議上表態稱，有能力、有實力在3個月內走出困境。
據中炬高新公吿，寶能系給出了兩個解決流動性危機的方案，首先是加快出售廣東佛山、浙江紹興等6個項目，第四季度預計回款47.92億元。
另外，姚振華已將深圳寶能中心、物流園資產、前海優質項目等8宗資產擺上貨架，涉及土地、舊改、金融企業股權及商業綜合體，市場評估價值千億，預計3到4個月內，完成回款約200億元。
據工商信息顯示，寶能系旗下寶能投資、鉅盛華、寶能汽車、寶能地產及深業物流涉及司法風險合計超過700條，涉及訴訟、被強制執行等多個風險類別，引發連鎖反應接踵而至。
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