作者 | 明野

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

大家好，我是明野！

今天要説的內容之前都有提到，比如上週五的寧德大漲，市場有傳聞是上調了明年的出貨量預期，而今天也是在繼續發酵這種預期，也帶動了整個鋰電池指數和新能源車指數。當然這個上調到預期也只是小道消息，並沒有證實。

根據產業鏈信息，寧德時代在近期再度上調了出貨量指引，預計明年電池出貨量可能達到350GW。二季度公司給供應鏈的2022年出貨量指引是250GW，隨着新能源車銷量的持續超預期，8月份公司將指引上修到2022年出貨量300GW，備貨量330GW，此次再度上修出貨量至350GW。維持2021年全球新能源車銷量600-650萬輛，2022年850-900萬輛的銷量預期，不排除進一步上修的可能性。

雖然不知道出貨量的真假但是下游新能源車的銷量數據還算靠譜

接下去，假如按寧德的350Gwh，我們來推算了一下碳酸鋰的供需變化：

8月份寧德全球市佔率為34%，券商們明年預計寧德全球市佔率在35%-40%。

我們先剔除掉寧德儲能的出貨量，2020年寧德儲能出貨2.39Gwh,同比增長 236.6%，平均售價為0.813元/Wh，實現營收 19.43億元，同比增長 218.5%。今年上半年寧德儲能營收為46.93億元，推算上半年儲能出貨量5.77Gwh，全年出貨量預計13Gwh 往上。明年假如儲能翻倍，對應26-30Gwh出貨量，那麼寧德明年動力電池出貨量也在320Gwh左右。

根據320Gwh，35-40%市佔率推算，明年全球動力電池出貨量800-914Gwh（可能有點誇張），每Gwh需要700噸碳酸鋰，對應下來，明年全球碳酸鋰的缺口為31-44萬噸。

而之前根據五礦證券的測算，明年碳酸鋰只是供需剛剛夠。

那麼現在市場有了寧德的350Gwh的預期，推測出來碳酸鋰缺口拉大，再加上鋰礦之前跌了一個月最近開始企穩了，長短線上鋰礦的邏輯都非常硬，這個要關注下，而且板塊也調整的相對其他產業鏈公司算比較深。

不過整個產業鏈受益於寧德上漲板塊，之前比如容百這種22年估值被打到27倍也開始估值修復，上游中游跟着寧德，下游汽車直接由銷量反應，最近都走得不錯。買一買龍頭們受益行業的β也不錯。

現在市場的估值已經往22年靠攏了，所以短期3季報的影響已經不是很重要。但是看22年，業績確定的成長賽道，其實能看的也就這麼幾個，鋰電池光伏啥的，最近可能再加個風電，這些公司可能在四季度到明年一季度就完成了22年全年的漲幅。

至於茅台這種業績持續穩定增長的白馬，還是昨天説的問題，可能要關注下宏觀貨幣政策的因素，現在看境內外的國債收益率都在往上走，這對白馬長期估值中樞是有影響的。

最後再轉發下中金對9月經濟數據的點評，供參考：

1、宏觀：9月經濟數據下滑超出市場預期，市場預計是5.5%，實際是4.9%，供給的影響比需求大。從價格看，PPI大幅上升，由於生產-需求=存貨，在數據上可以看到生產端下降，需求端也下降，由於供給下降得比需求多，所以看到庫存也是下降的。生產端，從數據去倒推發現小微企業、建築業的工業增加值下降的拖累比較大。地產下降的比較多，基建恢復得比較慢，這樣對應了建築業景氣的下行。服務業生產指數的下降沒有包括公共管理部分提供的服務，後者的降幅也是比較大的，這個是和疫情下嚴格的社會管理是有關的，財政支出數據中也有部分驗證。展望未來，Q4的經濟下行壓力邊際是減弱的，供給端的話從微觀調研看在四季度還是壓制，但好於9月份，需求端看消費比三季度好，財政支出端發債的力度加大，綜合下來同比增速可能還是下行，但2年的複合增速肯定比Q3高，所以不必要太悲觀。政策的話，央行講的是靈活運用MLF和公開市場操作，沒提到降準，但也不能完全排除，具體看Q4經濟運行的情況，降準的概率是下降的，降息的概率更低，貨幣政策還是穩健，對供給端的壓力無能為力，重點關注財政的力度；

2、海外：一個是關注通脹，二個是美聯儲貨幣政策預期。對於通脹，其實就是價格，也是供給和需求決定的，過去2個月美國需求不錯，零售消費數據好於預期，三季度美國名義消費不差，不受疫情擾動，四季度受到感恩節和聖誕節的促進，消費不會差。供給側，美國的供給約束在過去幾個月是逐步上升的，一個是勞動力短缺，最近2個月的非農就業也是不及預期，這個短期內很難解決，會導致工資的上行，導致通脹壓力向上；二個是港口的擁擠情況很嚴重，也和貨運、搬運工短缺有關；三個就是能源供應不足，油價、天然氣價格大幅上漲，主要是因為庫存比較低加上天氣的影響。綜合下來看，美國通脹的情況比之前預期的更加持續，不是暫時現象，近期聯儲的官員也有部分改口，到年底仍然可能出現5%以上的區間，並且在明年Q1還是保持高位。這個對貨幣政策肯定有影響，市場預期taper在11月份落地（2021.11.3議息會議），加息不確定性還比較搞，聯儲內部的分歧也比較大；

3、策略：後續市場的主要矛盾會發生變化，現在和上世紀70年代的滯漲有很大區別，不用擔心，市場風險偏好的改善需要時間，關注政策和改革的動向。三季度披露期，總體業績增速同環比肯定是回落的，和經濟壓力相關，也和基數效應有關。具體四個層面去看，一個是週期板塊的業績還是亮眼，佔A股總體盈利的比重創10年新高，二個是部分高景氣的中游製造還是維持，比如新能源車、光伏這些賽道，三個是下游消費領域受去年高基數以及本身三季度的景氣度下行，業績面臨壓力。四個，部分行業盈利出現負增長，比如農業、公用事業這些。綜合下來，維持前期均衡配置的建議，上游板塊的波動大，介入不確定性大，建議逐步從上游向中下游調倉，消費板塊下跌進入尾聲，建議自下而上配置，另外就是關注一些業績超預期的個股；

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