作者 | 明野

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大家好，我是明野！

今天的大頭就是寧德，這貨今天漲了差不多7個點！

寧德的大漲，現在整個市場沒有具體的解讀，大家都比較懵。

首先消息面上：10月15日，美國商用電動汽車製造商Electric Last Mile Solutions宣佈已與寧德時代達成協議，寧德將在磷酸鐵鋰化學系統中提供42Kwh的鋰離子電池，並確保電池供應到2025年。並且兩家考慮在美國建廠。

但是ELMS是一家很小的美股商用車公司，不到10億美元，做最後一公里的業務。從外網的消息來看，ELMS最近的訂單是1000輛商用車。

商用車本來在新能源汽車銷量佔比上不多，從訂單量來看ELMS這家小公司可能本身的體量不會很大。就算每年10000輛，4年40000輛，對應電池1.68Gwh，對於寧德來説這點太少了。所以跟小公司簽訂協議不是能夠漲6、7個點的原因，除非這個消息還有別的解讀。

其他猜測：

1. 跟下游車企談了漲價，價格超預期？

之前對寧德最大的影響還是來自於鋰。鋰的瘋狂漲價，13/14萬再漲10萬塊錢（增加將近70塊錢的成本），寧德的每千瓦時淨利潤在90-100元左右，（之前一季度的時候天風測算，寧德105Gwh電池出貨量對應110億元近利潤，折算下來就是每千瓦時104元淨利潤，但由於二三季度原材料漲價，肯定單噸利潤會下降。）

如果鋰價再漲10萬，電池企業的利潤會面臨很大的壓力。10月是重新談價格的階段，不僅是上游鋰礦跟電池廠談價格，電池廠也在跟車企談價格，之前券商透露的漲價額度在5%-10%。5%的話就是40元/kwh，10%對應80元/kwh，對電池企業盈利影響為三季度毛利率環比二季度將大概率持平。車企方面，國內電動車平均帶電量在50kwh左右，5%漲價對應2000元，10%對應4000元。4000元的成本上漲對車企來説是可以接受的，或許漲價額度超預期？

2. 最近多個利好消息擠壓疊加鋰電板塊最近跌了15%之後的超跌反彈：本田全面合作+美國商用車合作以及建廠+鋰礦佈局+宜春宜賓宜昌三宜佈局

a）本田中國將與寧德時代共同開發高性能電池，2030年後全面電動化。昨日據財聯社報道，本田董事兼中國本部長井上勝史今日表示，將繼續深化與寧德時代的合作關係，雙方將共同開發高性能電池，本田在華生產的電動車未來會向海外出口。2030年後在中國推出的所有新車型均為電動化車型。

b）寧德擬在湖北省宜昌市投資不超過320億元建設邦普一體化電池材料產業園項目（寧德佔 65%，宜化佔 35%），建設廢舊電池材料回收、磷酸鐵鋰及三元前驅體、磷酸鐵鋰鈷酸鋰及三元正極材料、石墨磷酸等生產基地，預計建設期為6年。

產能規劃：寧德時代目前已公吿產能擴建規模近600GWH（獨資+合資），預計25年產能規模將超1TWH。單GWH電池需求磷酸鐵鋰2300噸，高鎳三元正極1600噸，負極材料750噸。

需求測算：經過測算2025年後寧德時代至少需求150萬噸磷酸鐵鋰、55萬噸高鎳三元、75萬噸負極材料。格局影響：在原材料短缺、價格波動等因素驅動下，為了保障全球供應鏈安全，寧德時代、LG化學等佈局材料環節或採取合資等方式鎖定供應，基本65%以上的材料需求依賴外部供應商。（這樣的高需求，在市場資金情緒不好的時候可能被解讀成，寧德會搶佔產業鏈其他公司的份額，但是隻要稍微情緒好轉，市場重新回到基本面上來，寧德的擴產、投資就説明了行業的高景氣度）

c）最近鋰礦的佈局：9.28日消息，寧德出資2.4億美元入股非洲一鋰礦項目。澳大利亞礦產勘探公司AVZ Minerals宣佈已經寧德子公司天華時代達成協議，獲得2.4億美元的注資後，將用於開發位於剛果(金)的鋰項目Manono，天華時代將獲得該項目公司24%股權。

d）關於三宜佈局，上面已經有宜昌了，剩下是宜賓、宜春。

宜賓：寧德時代與德方納米在宜賓合資的8萬噸“磷酸鐵鋰（液相法）”總投資18億元，即公吿口徑的萬噸投資額約2-2.5億元；

宜春：9月14日寧德公吿，擬在江西省宜春市投資建設新型鋰電池生產基地，項目總投資不超過135億元。江西省有豐富的鋰雲母資源，有利於寧德時代實施產業鏈延伸和協同。

寧德在宜賓是有電池廠的，明年對應至少19Gwh的產能。寧德在宜春也佈局了電池的產能。現在宜昌也開始建電池產業園，整個三宜佈局完成，產業鏈的地理位置佈局會更緊密。

3. 另外還有一些亂七八糟的小道消息，沒有確認的信息源，所以就貼下不做點評，大家自己看，不保真。

a. 據傳央行要出新貨幣政策工具，總額一萬億，用於清潔能源，節能環保，碳減排技術的專項貸款，利率1.75%。

b. 有説內部開了電話會，説明年出貨量上調，消息説上調多少就不説了，反正是沒確認信息源的信息，可不敢亂説。

原先預計寧德時代明年出貨量大概180-200gwh，其中乘用車國內94GWh+海外41+商用車15+儲能25-30+兩輪車5-10這樣。

這是天風關於寧德國內和海外乘用車出貨量的預期，挺詳細的了。

機構認為電池環節上行更重要的原因是盈利拐點預期的提前反應，今年以來由於資源、材料價格超預期上漲，電池環節漲幅弱於板塊。從各環節供需梳理來看，到明年Q2前後部分材料環節產能擴展落地，緊缺得到緩解，電池的盈利拐點出現。如果2021年末對車企漲價更廣泛的落地，盈利預期拐點有望提前到來，而市場近期也在反應相關預期。

寧德雖然頂着ttm160多倍的估值，但是看似乎也跌不下來，即使市場對漲價預期都還不確定的時候。核心原因還是因為賽道，新能源汽車這個賽道現在增速太快，而且市場滲透率還不高，行業增速起碼未來5年都可以保持大約40左右的增速，所以這樣的預期下也很難跌下去。

寧德的核心，或者説整個產業鏈長期的核心，還是看需求，只要新能源車的需求沒有明顯下滑，短期的擾動，都可能只是20%的回調而已，但是向上，可能也需要用時間去換空間，畢竟如此高的估值在。

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