9月23日至今的短短8個交易日內，“豬茅”牧原股份累計暴漲近30%。

今日，牧原再次一度大漲4.4%，市值重回3000億上方。截至收盤漲幅收窄至1%，現報55.2元，成交額超65億元，最新總市值2903.6億元。

自今年年初2月22日觸及股價歷史高點92.5元以來，牧原股份便衝高回落，陷入了漫長的回調期。截至7月28日，5個月內累計跌幅超過54%，股價跌破40元，慘遭腰斬有餘。

然而從7月28日開始，經過1個多月的橫盤震盪之後，牧原股份終於吹響了反攻的號角。今天牧原雖然漲得不多，但生豬期貨卻迎來上市之後首次漲停，創9月以來新高。

目前，20多萬股民目前最關心的問題是，豬肉股這一輪暴漲是反彈，還是姍姍來遲的反轉？

1 豬價見底？

談論豬企股價，不得不説豬週期。邏輯其實不復雜，供不應求導致豬價上漲，豬企擴產後供過於求，又導致豬價下跌。然後豬企減產，直到下一輪豬週期開啟。

以牧原股份為例。2018年在非洲豬瘟的影響下，國內豬肉供不應求，豬價大幅上漲，從當年年末的最低10元/公斤一路漲至2020年最高近40元/公斤。

牧原股份就是在這一波號稱“最強豬週期”中大規模擴張，市值從不足500億飆升至近2800億，取代了行業中曾經遙遙領先的龍頭温氏股份，成為上市豬企中的王者。

但豬週期是個“牛短熊長”的週期，原因也很好理解，正常情況下生豬6個月就要出欄，因此各大豬企開始擴產後豬肉缺口很快便能補上，但大規模擴張之後導致的過剩產能，卻往往要一年半或者兩年才能消化完畢。

今年開始，豬價大幅回落，截至國慶節前，內蒙古、新疆外三元豬肉價格跌破10元/公斤，換算下來僅為5.51元/斤，較年初最高點已經下跌了70%。牧原的股價也伴隨着豬週期曲線波動，從2018年末的10元左右漲至年初的90元以上，又在7月末一路跌破40元。

不過國慶節後，豬價連續4天微微上漲，今日生豬外三元均價已漲至11.26元，北方地區全面飄紅，這也造就了牧原股價再度啟動。

疊加豬價在以往豬週期低潮中一般很少跌破4元，很容易給人造成一種感覺，認為豬價已經跌到底部，下跌空間不大，投資豬肉股的時間又到了。

但是，這一波豬價上漲的原因是多方面的。首先是節後冷空氣來襲，北京局部地區甚至出現降雪。氣温驟降導致生豬出欄和調運受阻，屠企不得不提價收豬。

其次是市場方面，長假期間豬肉消費有所回暖，疊加冬季將至進入臘肉製作高峯。季節性消費增加，養殖户惜售情緒轉濃，導致生豬供給減少，因此豬價止跌轉漲。

最後，10月10日，2021年第二輪第1次中央儲備凍豬肉即將開啟，掛牌競價交易3萬噸。今年7月的第一輪中央凍豬肉儲備總共進行了3批，合計掛牌收儲5萬噸豬肉。

中央啟動凍豬肉收儲可以有效遏制生豬價格過快下跌，但種種因素下生豬價格反彈，並不意味着本輪豬週期已經進入了尾聲。

 數據來源：中國養豬網

2 價值迴歸？

牧原股份等豬企股價與豬肉價格息息相關，但又不是完全的正相關。

首先在大趨勢上，牧原的股價跟隨豬週期上下波動。本輪豬價雖然出現季節性反彈，但豬週期仍然處於下行階段。

到今年6月份，生豬存欄量已經回到2017年末4.4億頭的水平。並且，8月份生豬存欄環比增長1.1%，達成連續6個月增長。規模場新出生仔豬數量也有3348萬頭，同比增長31.1%。這表示，明年2月份生豬出欄量同比將增加約3成左右。

從數據來説，目前存欄的豬還非常多，因為沒有豬企希望在虧損的情況下出欄，個體養殖户也不會輕易離場，這也是歷史上豬週期完全走出底部一般需要1到2年時間的原因。

因此，本輪豬週期目前還未迎來反轉時機，未來豬價很可能還要下降。

對豬企而言，一方面是豬價下跌，另一方面是飼養成本上升，比如目前豆粕、玉米等主要飼料價格同比去年都有15%左右的暴漲。雙重因素作用下，就形成了基本面仍然下行的局勢。所以牧原上半年淨利潤95.26億元，同比減少近12%。

 數據來源：中國養豬網

但正如上文所説，牧原的投資價值並不與豬價完全正相關。也就是説，基本面還未迎來反轉，並不意味着此時不能投資牧原。

原因在於，一方面，豬週期下行階段對龍頭豬企來説其實是一項利好。這是因為，目前中國生豬養殖場（户）雖然相比世紀初大規模減少，但仍然有2000萬家左右。作為對比，美國只有6萬家左右。生豬養殖户越多，不理性擴張就越多，意味着豬週期的影響越久、越劇烈。

而在豬週期下行階段必然伴隨着優勝劣汰，隨着落後產能被淘汰，而龍頭豬企比如牧原通過“自繁自養”模式把養豬成本壓到最低，從而增強競爭力。在生產規模集中度進一步提升之後，完成產業的升級和自身市場份額的擴張。

另一方面，牧原股份經過將近半年的回調，跌幅已經超過50%。雖然豬價還未迎來反轉，但反過來説下跌空間也十分有限。

在前段時間的市場主線鋰電、光伏、軍工等板塊轉為震盪趨勢，資金向低位價值股切換之際。跌出明顯空間的豬茅，自然受到了抄底資金的青睞。

3 結語

從今天牧原的走勢來説，股票成交量放大，但多空博弈激烈，證明投資者對當前的股價仍然存在分歧。部分股民解套離場，大量投資者懷揣抄底的心態進場。

無論哪種心態，都有自己的道理。就是看認為豬價仍將下行，牧原基本面反轉仍未到來的股民更多，還是認為牧原下行空間不大，中長線佈局時機已至的投資者更多。

按照這幾天的股價表現來看，目前買方力量暫時佔據了上風。