今天的A股市場沒有太多超預期，昨日一醬功成萬股哭的誇張行情這麼快出現反轉，也並沒有讓人感到意外。

整體上看，A股三大指數整體波動並不大，但內部結構分化依然非常撕裂，一邊是新風口上的資金狂舞，一邊是老熱門題材止不住的資金流出。其實這也反映了近期市場資金的躁動不安和彷徨。

再過兩天就是十一黃金週，然後馬上就是今年最後一個季度，眼看剩餘的交易時間一天比一天少，如果前三季度在上躥下跳的市場裏沒有收穫什麼，多少讓人覺得有點憋屈。

所以剩下的3個月，大概還有什麼方向可以關注的？

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新一輪的方向轉變

今天的A股能源大板塊幾乎一枝獨秀，尤其電力、煤炭、天然氣的熱度持續高攀，三者佔據漲停板幾乎所有位置。相反，鋰礦、醫美、白酒、海運、甚至光伏這些前期最熱門板塊持續走弱，不斷有資金放量流出。

港股的行情在互聯網科技及金融股地產集體回暖的刺激下，三大指數反而整體表現好於A股，除此之外其他板塊表現跟A股大概也差不多。

回顧這幾天的走勢，主流資金的脈絡方向越來越清晰，主要有3個特徵：

一是估值高位的新能源概念持續流出。以光伏、鋰材料、新能源車概念為代表的新能源板塊是今年持續時間最長的風口，這些板塊在資金瘋狂抱團助推下，前幾個月的整體漲幅誇張程度令人瞠目，很多跑出了一年幾倍的超級行情。這背後主要得益於“雙碳計劃”的總政策指引，行業景氣度不斷提升，蹭概念的妖股層出不窮。到8月底，幾乎所有的概念股的估值依據全變成了市夢率。

但一切的瘋狂在本月初官媒喊話機構扎堆新能源股之後開始瓦解。從當時起到現在，新能源股再無新高，多數龍頭開始持續資金流出，僅本月，鹽湖提鋰概念高位回落已近20%。寧德時代、隆基股份也雙雙偃旗息鼓超過了兩個月。

關於光伏和新能源的邏輯，長期看大有所為肯定是不用質疑的，但短期炒作過太高終究需要消化時間。最顯著的原因，這些領域主要是政策及預期催動為主，並非主要由最終的下游需求提振導致。

比如汽車消費數據，今年的汽車銷量整體持續下滑，新能源車的雖然有增速但也在放緩。消費端是決定行業景氣度的關鍵，消費不振説明產業鏈運轉不順暢，上中游的熱度也將會是無源之水無本之木。

機構肯定是對此有所預期的，一波瘋炒下來也已經積累了足夠浮盈，恰逢監管喊話，順坡下驢從這些板塊功成身退，機構的內心其實是非常樂意的。

一致性預期趨勢一旦形成，短期就很難在幾天結束，尤其對於很多前期漲幅誇張的概念股。比如下面這種兩個多月漲數倍的，別看這幾天跌挺狠，再跌幾天，前期浮盈依然很可觀。

今年2月、6月的白酒板塊瘋狂抱團被錘之後，也是經歷了幾個月時間的回落調整，醫美和生物醫藥等其他板塊也是如此，所以如今的新能源即使景氣度更高，但回調時間和空間應該還沒有到頭。

二是傳統能源復刻新能源走勢迎來最高光時刻。由於限電及“雙控”影響，以電力、煤炭、天然氣等為主力成為當前最核心主線，承接了最多的市場資金。很多個股在過去幾個月的漲幅誇張程度不亞於新能源股。今天的行情也一如既往，電力、天然氣漲停個股數量為市場之最，大漲個股中不乏巨型國企龍頭。

不僅是股票行情，在商品期貨上的能化系列同樣在大漲，多個煤化工主力合約漲停。

這一輪的傳統能源與新能源的邏輯不大一樣的地方在於：雖然傳統能源是強週期板塊，但在宏觀經濟因素及政策因素共同影響下，產業的供給端和需求端都出現嚴重的失衡，尤其在需求端的強烈增量訴求，也支撐了業績大幅增長的確定性和資金持續佈局的信心。

因為全球性供需失衡問題共振，今年很多大宗商品的價格創出歷史新高，尤其煤炭、有色、能化這些價格還在不斷攀升。當然，這種現象肯定明顯泡沫化了，監管層也在出手，所以必然不會持續，但現在資金有點像是在明顯逼空，還能漲到什麼地步不好説，同時這也説明需求緊張預期短期難以緩解。

現在很多能化產業個股的業績確定很高，並且能在預見時間內兑現，不像新能源車概念那樣項目多數還在PPT階段。其實今年很多煤炭、鋼鐵有色、天然氣以及其他化工行業的利潤都非常不錯，比如集天然氣、甲醇、煤炭等為主要業務的廣匯能源從7月至今漲超1.5倍，即使如此，其動態估值也在30倍左右。

從資金流上也可以看出，近期的主力資金都在明顯從金融地產、有色、醫藥流出，轉為大規模流入電力、能化、煤炭等板塊。

同樣，根據新能源炒作走勢可以預期這個傳統能源板塊的炒作短期也難言結束。有可能堅持到供需問題得到一定緩解之後。

不過，現在資金瘋狂在抱團這些傳統能源，到時候瘋過頭了肯定也會有面臨被錘的可能。

三是消費股逐漸獲資金試探性關注，但不是主菜。昨天茅台單騎救主風光無限，股價盤中一度漲停創6年來首次，但看得出來市場對這些消費股的信心依然還很弱。這背後一方面是消費數據的持續沒亮點，二是板塊還面臨來自政策面和業績面的不確定性。

到目前，這些板塊的估值泡沫已經消化得差不多了，一些消費龍頭的估值也逐漸初步具備長期吸引力，這段時間也看得到資金在小規模試探性的入場。比如近期北上資金對日常消費的流入是靠前的。

不過因為消費板塊的市場體量很大，小規模的資金難以引發關注，市場對此未能及時充分反映，所以一致性還沒出現。

在月初監管層已經連續幾次喊話消費型基金大規模“漂移”至新能源的現象了，也意味着資金逐漸迴歸的概率在增大。但需要擔心的是消費端乏力還是個嚴重問題。

現在白酒醬油在逐漸發酵漲價預期，但企業端其實是有點無奈，成本端在咄咄逼人，消費端卻遲遲不振，白酒還好，畢竟利潤高，醬油這種同時受成本端和消費端左右的就比較苦逼了。

海天因為漲價炒作確實回血不少，但上攻依然乏力，數據上很難去算清楚漲價對成本轉移的程度，資金還在等待三季度的業績數據驗證。現在海天的估值還有70倍，對於一個增速只有2成多的個股，現在的估值明顯還不夠吸引力。

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可期待的方向

由上述得知，當前以及接下來一段時間的主角仍會受限電和雙控政策影響，享受到供給側改革帶來產品價格提升和行業集中度長期提升的利好。

尤其進入四季度，用電、用煤和天然氣會是需求高峯期，所以可以預計三、四季度這些領域的業績大概率多數會繼續出現可觀增長，這個不需贅述了。

歌照唱，舞照跳。

當前資金是在高低切換，但之前的新能源高是有其高的道理，長期強預期還在，現在是殺估值不是啥邏輯，所以等板塊跌一輪下來了肯定會有資金流回去。

只是總的存量資金就那麼多，而新增的分流在持續增加，週期和消費以及部分醫藥領域也會繼續截留資金，所以未來資金繼續無腦爆炒新能源的可能性應該不會有了。

但這種情況下，資金肯定也還是會繼續選擇估值相對更好，未來業績確定性也更高的個股，包括行業龍頭和存在預期差的一些產業配套股。

現階段，切實的盈利預期是最好的依據。所以三季度季度報會是一個有助於判斷的窗口。好業績預期的板塊也都基本集中在了上游工業材料、能化和新能源車領域，大部分也都有預期，但應該也會有一些漏網之魚。但這會比較考究投資者的研判能力，輕易獲得的投資機會從來就不是常態。

很多人都總是後悔沒有早點上車新能源，等這一波調整結束，去挑一些確定性高的行業龍頭上車，就不要再太膽小了。

還有一些可以預期的方向，比如出口端製造業的，現在東南亞的製造業訂單還在持續轉移回來，這幾個月數據也在顯示疫情受益產業、機電類、紡織服裝等領域的出口訂單增量還是比較可觀的，因為需求增量大，議價能力尚可，實力企業的利潤可以關注。

另一個是近期券商都在密集推的科創板和北交所概念帶來的專精特新小巨人，這些雖然有很多散户無法參與，但配置一些相關的主題基金間接參與也是可以的。

還有一個是互聯網巨頭科技企業，以及硬科技產業的人工智能、VR、新材料、機器人等，這段時間互聯網科技持續被錘，到現在基本上最大的風險期過去，估值也跌得很慘了，20倍的騰訊，15倍的小米，肯定不會是常態的。

至於硬科技，其實業務增長一直比較穩健，很多業績增長確定的細分領域科技股的估值只有二三十倍，處在階段歷史的低位，只是市場主線不在其中不被關注到，所以預期差其實挺大的。

其實多數這些優秀公司的增長邏輯都挺好，拿長期的贏面應該比較大。

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尾聲

其實今年以來的市場資金都比較焦慮和迷茫，畢竟發生了那麼多大事件，很多行業板塊的邏輯都完全被打亂，導致能擁有高確定性和增長性的主線相比少的可憐。

在這種背景下，資金更願意抱團在這些確定的主線中高低切換，反覆橫跳，所以才有那麼多的妖股橫生。

十四五規劃元年疊加黨的百年新徵程，很多政策性的重大指引非常多，疊加機構資金規模的空前壯大，導致抱團炒作政策催動的行業概念成為這兩年股市最大的特徵，也是最回報最高的模式。

在未來相當一段時間，這個模式還會一直吃香下去，就看投資者能不能把握得住了。