愛美之心人皆有之，A股上的風最先刮到的是醫美，現在又來到了人造鑽石身上。

人工培育的鑽石在歐美已經是蔚然成風了，但國內的反映一直都平平淡淡，除了A股上市公司標的不多外，更主要的原因還是天然鑽石的“騙局”在人心中根深蒂固。

而最近這半年裏，A股的人工鑽石悄悄地火了，先是央視財經頻道在今年5月21日這個特別的日子對培育鑽石賽道進行助攻，詳細做了宣傳和講解；其次也是資金注意到了這個快速發展的賽道。而人造鑽石龍頭黃河旋風也是快速拉昇，4月至今的五個月時間內股價飆漲超230%。

9月24日，又一家主營人造鑽石的公司登陸A股，它的表現讓人有些情理之中，但卻意料之外。

力量鑽石發行定價為20.62元/股，而上市首日N力量股價直接高開800%，隨後衝擊1093%，報246元/股，觸發了臨時停牌，隨後復牌之後更是王者最高點衝擊，最高突破288元/股。照此計算，中一簽500股最高可賺約13.3萬元，最終N力量以漲1112%，收報250元/股。

但超級肉籤N力量真的像鑽石一樣百年“恆久遠”麼？

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金剛石的妙用

N力量的前身，是一家金剛石微粉的生產工廠，最初創立於1990年，隨後2005年正式註冊為河南省力量鑽石有限公司，是一家專注於人造金剛石產品研發、生產和銷售的技術企業。其主要產品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鑽石三大產品體系。

隨着超硬材料的製品技術的提高，人造金剛石這個“材料之王”也被不斷的開發與利用，目前，它可以被廣泛的應用於航空航天、國防軍工、電子信息、汽車製造、高速鐵路、新能源等各個技術領域。

21世紀初，依託合成技術的不斷成長，金剛石也殺入了首飾市場，這股風由國外開始興起，諸多大企業也開始佈局寶石級大單晶金剛石的賽道。人造金剛石（培育鑽石）也被賦予了新生代消費的屬性。

近兩年來培育鑽石市場關注度快速提升，培育鑽石市場逐漸形成並擴大，招股書中顯示，力量鑽石2018-2020年的營收分別為2.04億元、2.21億元和2.45億元，淨利潤分別為7211萬元、6312萬元和7230萬元。

與上一年度相比，2019年和2020年營業收入增長率分別為8.66%和10.67%，淨利潤增長率分別為-12.47%和15.64%。

細分來看，2020年，公司的金剛石單晶和金剛石微粉業務的銷售額為2億元；培育鑽石的銷售額僅為3740萬元，佔總營收的14%。

此前培育鑽石在中國市場熱度不高、營收不多的原因，主要還是因為國內沒有很明顯的需求，主要的市場還是分佈在海外。而全球最大的鑽石加工集散地，在印度。

據統計，印度培育鑽石裸鑽出口額2018-2020年分別為2.2億美元、4.2億美元、7億美元，年複合增長率62%，而今年的1-7月，印度培育鑽石毛坯進口額和裸鑽分別為6.34美元、5.86億美元，同比暴增383%、214%。

培育鑽石這個小賽道在全球市場無疑已經爆發了，而這個小賽道的爆發也傳導至了國內的鑽石培育企業當中。

據黃河旋風發布的上半年業績公吿來看，終於扭虧為盈，實現淨利潤2400萬元，其中就提到培育鑽石的擴產。

而力量鑽石也預計公司2021年1-9月可實現營業收入3.3億元至3.6億元，與上年同期相比增長98%至116%；預計實現歸母淨利潤1.6億元至1.7億元，與上年同期相比增長268%至292%。

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業績增長下的隱憂

根據《2018年全球鑽石行業報吿》預測，隨着社會經濟和消費者水平不斷提高，全球培育鑽石產量年均增長率將保持在15%-20%，2030年培育鑽石產量規模將達到1000萬克拉至 1700萬克拉。

雖然目前由於中國的市場需求不太旺盛，國內80%的培育鑽石都用於出口，但很顯然，培育鑽石的大變局也已經展開了2020年，中國對培育鑽石的認知度還不到2%，而今年就已經到了5%。

儘管賽道很寬廣，公司的業績也有着提升，但現在行業和力量鑽石面臨的問題重重。

從宏觀的上來看，由於需求快速增長，所有的廠商加起來也都滿足不了市場需求，各家的重點都放在擴充產能上，對於品質（技術）的追求並不是主流方向。

因此，目前各家已是滿負荷生產，高温高壓技術還不穩定的情況下，各大廠商不會貿然直接提升產量，此外培育鑽石的毛利雖然遠高於天然鑽石，終端銷售毛利甚至在60%以上，而隨着未來的普及，珠寶商也勢必將對廠商的利潤有一定擠壓。

製造業本身的護城河較低，一旦產業進入成熟期，競爭加劇也將對目前玩家造成威脅。

而從公司的本身的運營狀況來看，在營業收入穩步增長的前提下，力量鑽石的淨利潤卻出現了起伏較大的“過山車”式的變化，因為在利潤增長的背後，有着政府補貼和税收優惠發揮的作用。

2018-2020年度，力量鑽石其他收益合計金額分別為145萬元、261萬元 、685萬元，這部分收益主要是與收益相關的政府補助和與資產相關的政府補助；此外其營業外收入金額分別為 2092萬元、7萬元和0.20萬元，主要為政府補助和賠償款；而高新技術企業所得税優惠金額分別為1172萬元、877萬元和1205萬元。

就此計算，力量鑽石報吿期內獲得的政府補助和所得税優惠金額分別為3410萬元、1145萬元、1891萬元，分別佔淨利潤的47%、18%和26%。由於政府補助具有一定偶發性，一旦佔比過高，對公司的業績表現也會帶來很大的影響，因此也無法通過業績判斷公司的實際運營情況。

同時，2018-2020年，力量鑽石的應收賬款分別為3028萬元、5567萬元和6006萬元，分別為營業收佔比的14.8%、25.1%和24.5%。且公司這三年的合併存貨賬面分別為1.21億元、1.11億元和9711萬元，佔營業收入的比例分別為59.2%、50.3%和39.6%，雖然存貨的金額呈現逐年減少的趨勢，但其存貨的金額也一直處在較高的水平。

而存貨過多對公司意味着將產生更多的存貨損失計提，其三年來的存貨跌價損失金額分別為1198萬元 、412萬元、256萬元，已對其業績表現造成了一定的負面影響。

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總結

從目前的局勢來看，培育鑽石（人造鑽石）的市場規模的確是在逐步擴大，而未來的3-5年內，國內的市場規模也會得到一個提升。

但培育鑽石這條賽道由於低端製造業本身所帶有的屬性，一旦產業進入了成熟期之後，毛利率無法維持在目前如此高的範圍內。且由於技術壁壘不算太高，未來還會有更多的玩家擠進這條小賽道之中。

而看回今天上市首日暴漲1200%的力量鑽石，庫存高企、政策的補貼和税收減免給未來的業績增長帶來了很強的不確定性因素。且在目前國內培育鑽石的賽道上，力量鑽石並不是絕對的龍頭，如此看來，未來公司很可能沒有辦法兑現如此高的估值。

就今天的盤面表現來看，除了上市首日暴漲的N力量之外，此前已經熱炒過一波預期的黃河旋風跌超4%，而中兵紅箭跌2.5%，整體的行情在短期內還會經歷着一定的股價波動。