今日早盤，代糖龍頭企業金禾實業漲停，隨後有所回落。午後股價繼續發力，最終在收盤前再次漲停。而自8月5日金禾實業創下階段性低點28.08元以來，短短一個月，股價已經上漲超過60%。

此輪上漲主要原因是8月份以來，金禾實業主打產品三氯蔗糖和安賽蜜價格大幅上漲，使得公司訂單增加，預期利潤增加，推動股價上漲。其中安賽蜜從月初6.8萬元/噸漲至8月30日7.5萬元/噸，漲幅達到10%。三氯蔗糖從20萬元/噸漲至24.5萬元/噸，漲幅達22%。而深層次原因是國人健康意識的覺醒，減糖控糖已經成為大勢所趨。

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健康意識覺醒帶動代糖產業發展

9月3日，首屆中國飲品健康論壇在2021年服貿會期間如期舉行，會上發佈的《健康中國飲料食品減糖行動白皮書（2021）》指出，目前中國糖消費量位居全球第三，僅次於印度和歐盟。2019年中國糖消費量為1580萬噸，佔比升至9.04%。而每天喝400ml含糖飲料，糖尿病風險增1倍；每天喝1000ml含糖飲料，風險增加了近10倍。2019年中國糖尿病患病人數約為1.16億人，20年來，中國年輕人糖尿病患病率增長了4倍。北上廣幾乎每10人就有一人患糖尿病。

儘管糖是人體主要能量來源,是人必須的三大營養物質之一，但糖類攝入過多會對人的健康帶來許多隱患。世衞組織曾指出成年人每日攝入添加糖不能超過50g，最好可以控制在25g 左右。而一瓶可樂就有64克糖，而一杯全糖奶茶含糖量更高。糖帶來的最常見的就是肥胖、齲齒、糖尿病等疾病。

也因此，部分國家也開始徵收糖税，比如墨西哥早在2014年就開始對含糖飲料額外徵税10%,對非必須高卡路里實物徵税8%。智利、葡萄牙、印度、愛爾蘭等地都陸續出台各項糖類徵税政策。

中國在2019的《健康中國行動計劃（2019-2030 年）》中提到，鼓勵消費者減少蔗糖攝入量。倡導食品生產經營者使用食品安全標準允許使用的天然甜味物質和甜味劑取代蔗糖。在《產業結構調整指導目錄（2019 年本）》中鼓勵以糖蜜為原料年產 8000 噸及以上酵母製品及酵母衍生製品的生產、開發和應用。

可以説蔗糖對身體危害有多大，代糖就有多大的市場空間。

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代糖市場空間

代糖是一種不含糖的甜味劑，也就是雖然不含糖但依然能給人帶來甜的口感。在口感相差無幾的前提下，甜味劑以更低的成本迅速佔領市場。甜味劑包含兩類，分別是糖類和非糖類，而這兩個大類中糖醇、天然甜味劑和人工合成甜味劑都屬於食品添加劑。

在人工合成甜味劑中，第一代和第二代就是我們熟知的糖精和甜蜜素，但因口感差和對人體的危害性，各國相繼實行了限產或關停等措施。目前第三代阿斯巴甜目前在甜味劑中佔比和三氯蔗糖相同，都達到了28%的市場份額，但因穩定性不夠，容易水解。而第六代紐甜因目前工藝尚不成熟，市場佔比較小。所以未來的甜味劑市場會以安賽蜜和三氯蔗糖為主。

根據Statista 數據，預計到2025年全球甜味劑市場規模將達到234億美元，年複合增長率為5.89%。中國是世界最大的甜味劑生產國，2019年中國甜味劑產量達到20.9萬噸，2015-2019年複合增長率達到 8%；而在各細分品類中，中國目前仍以傳統的甜蜜素、糖精和阿斯巴甜為主，安賽蜜和三氯蔗糖佔比較低。根據券商測算，未來安賽蜜和三氯蔗糖增長空間較大。在10%-90%的替代率下，安賽蜜有 1-10 倍增量空間，三氯蔗糖有 1-6 倍增量空間。

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代糖領域的雙龍頭：金禾實業

金禾實業原本是一家1974年在安徽成立的老牌化工企業，主要生產尿素、硫酸等化工產品。但是公司在意識到甜味劑市場的巨大空間後，積極轉型，拓展業務，進軍甜味劑市場。

在國外甜味劑專利技術到期後，金禾實業迅速響應，引進安賽蜜技術。之後等到第五代甜味劑三氯蔗糖上市後，又同時生產安賽蜜和三氯蔗糖。2020年，金禾實業在安賽蜜的產能佔比已經達到了60%，位居全球第一。在三氯蔗糖的產能佔比達到19.9%，低於泰萊集團2.49個百分點。但在2020年公司投資10.5億建成了一條年產5000噸的生產線，預計總年產量將達到8000噸，屆時總產量將位居全球第一。

金禾實業2020年中報顯示，實現營收24.74億元，同比增長35%。實現歸母淨利潤4.39億元，同比增長23.1%。其中食品添加劑業務實現營收 11.99 億元。上半年因安賽蜜和三氯蔗糖價格分別同比下滑7.1%和6.1%，而導致公司毛利有所下降。隨着近期價格的快速上漲，公司在這兩塊的利潤將會快速提升。

除了開發B端的甜味劑市場，金禾實業也在積極發展C端市場，推出了面向個人消費者的產品愛樂甜。這款號稱0糖0卡路里0脂肪的產品，經過達人帶貨以及丁香醫生的專業背書，迅速在抖音、小紅書的社交平台受到熱捧。

B端+C端的雙重組合，加上原有的化工產線提供的原料和設備，為金禾實業打造了一條完整的產業鏈。

儘管其他企業也有意進軍人工甜味劑領域，但是人工甜味劑市場因涉及到環保及安全等問題審批難度大，且生產工藝複雜、投資大，整體進入門檻較高。這對前期已進入的企業塑造了堅固的護城河。

不過我們也應注意到，儘管金禾實業在人工甜味劑領域已居於領頭羊，未來市場份額提升難度會有所加大，同時公司並未擁有甜味劑相關專利，大多是等到國外專利到期後再進行生產，所以缺乏核心技術。而一旦國外出現新的甜味劑產品可能會對整個市場造成較大沖擊，也會對其帶來一定的競爭影響。