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汽車之家(2518.HK/ATHM.US)業績盡顯成長韌性,完整汽車生態逐步成型
格隆匯 09-02 14:09

近日,汽車之家(2518.HK/ATHM.US)公佈2021年中期業績。報吿期內領先的移動端流量和新業務的高速發展,成為公司最新關注焦點。

過去一年多時間裏,行業持續受到疫情的反覆、上游原材料漲價和全球電動化等多重因素影響。在外部強壓下,汽車之家持續推進多元化戰略轉型,推動二手車業務和新能源汽車業務的發展,彰顯出國內頭部汽車消費者在線服務平台的成長韌性。

新業務增長迅速,流量優勢盡顯成長韌性

據財報顯示,汽車之家於第二季度實現營收19.4億元;其中,營銷及其他收入為5.9億元,同比增長10%。數據產品的收入在2021年第二季度同比增長47.1%。

同期,歸母淨利潤為7.5億元, 2021年第二季度調整後歸母淨利潤為7.9億元。

值得關注的是,近年來,在車企受全球芯片短缺和原材料價格上漲的影響,傳統汽車業務受到衝擊。據中泰證券研究院統計數據,截止8月9日,國內汽車行業因全球芯片短缺而面臨112萬輛減產;相關統計數據顯示,今年1-7月汽車產量相比於2020年下半年下滑18%。

圖1:近一年全球芯片短缺導致汽車行業產能不足

(數據來源:Wind,中泰證券研究院)

車市景氣度下行,傳統業務承壓,然而公司數據產品業務仍保持增長勢頭,2021年上半年收入同比增長54.7%,這主要源於OEM數據產品的貢獻增加。業績數據顯示,2021年2季度,19家主機廠購買了汽車之家數據產品,智能上市和智能轉化項目超過30個。

1.新業務收入亮點

同時,汽車之家也積極推動二手車在線拍賣業務,且在天天拍車平台運營效率的穩步提升背景下,公司在6月的線上二手車拍賣業務實現盈虧平衡。

反觀近年全球各國為實現“碳中和”目標,大力推進能源結構調整,加速新能源汽車市場滲透。據光大證券研究院統計數據,2021年7月中國新能源汽車產量滲透率為15.2%,創歷史新高。

圖2:國內新能源汽車產量和滲透率

(數據來源:Wind,光大證券研究院)

同時,8月初,拜登政府簽署《清潔汽車和卡車》總統令,內容指出:到2030年美國無排放汽車的銷售佔比將達50%,BEV銷量將從2020年的32.4萬量台上升至854萬台,複合年均增長率超40%。

在全球電動化趨勢加劇背景下,公司成立獨立新能源業務部門,積極與新能源車企展開合作,以把握新能源車高速發展機遇。最新業績顯示,2021年二季度,新能源品牌收入同比增長238%。這也説明了公司新能源汽車業務將持續受益於市場規模增長紅利。

新業務(二手車和新能源車業務)發展的持續向好也推動了利潤率水平的提升。財報顯示,2021年二季度,經調整的淨利潤率提升至40.8%,同比上升了2.7個百分點。由此可見,隨着未來車市景氣回暖和新能源汽車市場的擴張,新業務的高速發展將賦予公司持續增長的動力。

2.顯著流量優勢,年輕化業務發展

除此之外,近年來,公司平台流量維持在行業較高水平,並加速覆蓋年輕用户羣體。目前,公司在汽車垂直媒體流量方面穩居行業第一,並超出行業第二名和第三名流量總和。據Questmobile統計數據,2021年6月,汽車之家移動端DAU為4410萬,同比增長16.1%。

平台通過產出新奇、有趣的文章與視頻來吸引年輕用户,並在今年6月推出的汽車之家APP 11.0版本中加入直播類節目,來提供更多興趣類內容覆蓋,推動消費體驗升級。據中國網絡視聽組織服務協會統計數據,目前可觀看網絡直播的用户大多偏年輕化,市場主要直播平台(比如:虎牙直播和鬥魚直播)在24歲及以下用户人羣佔比超過6成。這也意味着汽車之家通過該佈局移動直播場景,將為其觸達更多的年輕用户羣體,從而進一步擴大用户基本盤。

打造汽車生態,公司或將迎價值重估

新業務迅速增長的背後,公司的汽車生態也正逐步成型。汽車之家早在2018年就已開始打造“看車-買車-用車-換車”汽車生態圈,從而貫穿新車零售、二手車和相關後市場服務等領域。

近期,汽車之家與高德地圖簽署戰略合作協議,雙方將圍繞汽車新零售、二手車、車後服務領域展開合作。這也將基於汽車之家生態內容及相關商業化能力,聯合高德地圖用户場景、流量優勢形成汽車業內首創的基於導航為核心的汽車選購、到店新模式,打通貫穿“人-車-路”的汽車場景生態。

伴隨汽車之家持續建設與強化其汽車生態圈,相關衍生業務將得到進一步發展。以汽車之家與高德的合作為例,雙方在達成合作後,車主服務資源和4S店地理信息數據將進行融合,用户在使用導航過程中將接收到4S店的相關業務信息,從而為用户和4S店營造出汽車消費場景,推動新車零售、二手車交易等業務發展。

此外,雙方在內容、流量、數據等方面將相互協同,並在智慧銷售、數據運營、汽車後市場消費等領域進行深度合作,營造智慧化看車、買車、用車場景生態的同時,也將打開彼此的增長空間,為公司估值注入成長性。

據WIND統計顯示,當前汽車之家-S的PE(TTM)值為10.2x,明顯低於其今年PE(TTM)的平均值17.3x,迴歸動力強。從相對估值的走勢,汽車之家-S的分數位低於負一個標準差,處於低估值區間。

展望未來,隨着汽車之家與汽車產業鏈中更多的優質企業進行合作,汽車生態將持續擴張,公司有望迎來重估。

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