市場對逆境反轉的故事總抱有十分熱情，因為它們往往也帶給投資者巨大驚喜，比如今年鹽湖股份迴歸首日漲超300%，讓一眾堅守的投資人苦盡甘來。

如果説鹽湖股份是可遇不可求，那麼另一家互動社交領域正在反轉進程中的公司——映客互娛則引起了筆者的關注。隨着業績持續兑現對戰略升級形成驗證，年初以來，映客互娛累積漲幅已高達67.27%。恰逢公司發佈2021年中業績報吿，不妨以此為窗口，一探究竟。

明牌：從直播升級到互動社交

8月30日，映客互娛發佈2021年中期業績報吿。數據顯示，上半年公司實現營收40.3億元，同比增長83.1%，已完成去年全年總營收的81.4%；淨利潤1.4億元，同比增長94.3%；毛利率達到34.9%，同比增長12.9個百分點。核心財務數據的全面大幅提升，直接反映出公司充足的業務增長活力，以及經營和盈利能力的持續向好，為全年業績增長奠定了有利基礎。

結合往期財務數據，可以明顯看出2020年以來，公司已經走出了一條業績增長的反轉之路，且相較以往呈現出更強勁的上升動能，2019H1-2021H1年複合增長率高達64.72%。

探究業績變速增長的背後，映客互娛的業務結構改善功不可沒。2020年之前，映客互娛以直播產品映客app為核心，主打秀場直播業務並在“千播大戰”中突出重圍。隨着直播業務進入發展成熟期，映客互娛開始以直播業務為基本盤，展開社交領域探索，隨着積目、對緣等強勢社交新產品的持續孵化，獲取了更廣泛的用户和流量支持，大大提升了變現渠道和效率。

2021上半年，在保證直播產品穩健增長的同時，映客互娛的社交產品營收達到26.9億元，首次完成對直播產品的反超，在總營收中的佔比達到66.7%。這意味，公司已經完成內部的新舊動能轉換，進入由社交產品主導驅動高速增長的全新發展階段。

整體而言，上半年映客互娛亮眼的業績，再次驗證了其社交產品矩陣式發展戰略的正確性。但不論是從音視頻社交發展前景考量，還是着眼於公司社交產品矩陣的擴張、爆款產品的孵化能力，以及線上線下的全場景社交佈局，可以判斷公司仍處於高速增長的早期階段，隨着業務的深化，公司的長期價值將在業績層面上得到進一步反映。

對標：Match Group將是未來

不同於“工具”，“社交”與“人”的鏈接更為深入，帶來的流量具有較高的使用頻率、用户粘性和豐富的變現觸點，更容易催生自然增長效應，商業價值更高。這是映客互娛向社交升級的最底層邏輯。

那麼映客互娛的未來又將走向何方？從公司現有的業務發展路徑和產品佈局看，Match Group或許是其當前進化的目標之一。Match Group是全球最大的在線交友和約會公司，藉助多元化的產品滿足不同人羣的交友需求。

從業務路徑來看，映客互娛與Match Group的核心方向都是音視頻社交。隨着人們對社交效率的要求提高，對開放式社交的需求增強，以及音視頻、5G技術的蓬勃發展，線上社交已經由圖文進化到音視頻社交階段。

圖文時代統治陌生人社交的match group，近年加快了向音視頻社交進發的步伐。其在核心產品Tinder上添加了Face to Face視頻社交功能，Plenty of Fish、Match等產品也先後融入視頻社交元素。映客互娛的起家業務直播則本身就具備天然的社交屬性，相較於其他公司，其相當一部分的原有用户對音視頻社交的接受度和認可度高，可以引流到其他產品板塊。與此同時，公司在直播業務過程中積累的相關成熟技術和運營資源、經驗，也可以賦能到其他的音視頻社交產品中。

從產品佈局來看，映客互娛與Match Group均強調產品矩陣建設。單一產品的成長桎梏明顯，多產品矩陣則可以細分到不同的社交場景，滿足當前消費者個性化、品質化的社交需求，同時放大產品間的網絡效應，持續加強用户粘性。

Match Group當前產品數量超過40個，Tinder、Match、PlentyOfFish、Meetic、BLK、OurTime等均為旗下知名品牌。映客互娛則是國內社交產品種類最多的公司之一，目前已陸續孵化出20餘款滿足不同地域、年齡、興趣的垂直領域社交產品。其中，婚戀社交產品對緣已躋身行業第一梯隊，Z世代社交產品積目始終位列興趣社交平台榜單前列。公司近期推出的，針對一、二線年輕羣體的戀愛社交產品超級喜歡也取得不錯反響。在全線產品帶動下，公司2021上半年MAU達到4642.8萬，同比增長40.8%，創下新的歷史紀錄。

儘管產品規模上與Match Group還存在一定差距，但顯然映客互娛已經具備了中國版Match Group的雛形。參考Match Group在2020年實現營收24億美元，且分析師預計今年將增長 26%，達到30.24億美元的情況。映客互娛的高速發展之路確實剛剛開始，其未來成長空間巨大。就投資價值看，Match Group當前的股價為137美元，市盈率(TTM)達到63.63倍，對比當前映客互娛估值僅12.64倍，仍有較大的潛在可提升空間。

事實上，在疫情的催化下，宅經濟已經再次加速音視頻社交發展。根據Statista、艾媒諮詢的數據測算，2020年全球開放式社交市場規模達到800億美元左右，未來五年有望進一步成長為千億美元市場，中國互聯網社交產品將在其中扮演重要角色。映客互娛作為中國本土的互動社交先鋒，已經迎來更大的發展機遇。

進階：社交全場景佈局

在成為Match Group之前，映客互娛首先要解決的問題是，如何保持現象級產品的孵化效率，持續擴充產品矩陣？映客互娛目前從兩個方向上給出瞭解決方案：一是持續打磨中台體系，快速適配新產品、業務。二是挖掘新場景，打造線上線下全場景社交場景。

強大的社交平台背後，技術支持不會缺席。早在2020年，映客互娛就完成了中台系統從0到1的搭建，通過對通用業務基礎服務能力的抽象沉澱，把產品體系中共性相通的部分，進行模塊化、封裝優化，快速完成資源整合，極大地提升了產品從研發到商業化的效率，降低了人力和研發成本，釋放更多創造力和價值。

2021上半年，映客互娛升級中台體系，實現從1到N的迭代和內部拆分，並將該系統正式命名為“開海”。值得注意的是，“開海”不僅僅是中台，作為高效、可複用的企業級SaaS服務系統, 其最大的優勢在於以最低成本，更高效率孵化新產品，以更快的速度驗證市場需求，精準獲取用户，完成產品的商業閉環。“開海”實際為映客互娛商業模式的可複製，提供了堅實基礎。

2021年初，語音社交概念紅遍全球，映客互娛能夠迅速推出對話吧APP，成為2021年國內互聯網首個爆款產品，引發資本市場持續關注。背後“開海”中台系統功不可沒。

場景挖掘層面，隨着收入水平的提升，人們的消費也從物質層面更明顯地傾向精神層面的滿足。就社交而言，個性化消費、悦己消費理念的盛行，也意味着細分垂直類賽道存在着大量尚未被發現的機會。

具體到映客互娛，其不僅針對用户的多元分層，儲備了多款品質婚戀、遊戲社交、興趣社交、下沉市場社交等不同場景的新產品，元宇宙、AR等廣受期待的科技屬性產品也有所關注。

此外，為滿足用户的線下社交場景需求，今年7月映客互娛在長沙開設了首家線上線下結合酒吧。 除藉助運營手段實現線上線下流量互導外，公司還開創了差異化的線下互動遊戲及消費新玩法。事實上，酒吧在當代已經被附加了充分的社交內涵，成為生活方式產業的流量入口之一。映客互娛則實際是在以酒店項目為模型，着力打造線上線下全場景社交場景，一旦運行成熟就可以在短時間內實現單店商業模型的快速複製，以全新社交場景模式構建3.0階段的業務輪廓，助力公司打造出新的增長曲線。

根據映客互娛創始人、CEO奉佑生的説法，未來公司還將通過內部孵化和外延併購等多種方式，持續開發新產品，擴大互動社交產品矩陣以及社交生態建設，增強用户粘性和體內循環，為業績增長提供源源不斷的活力。值得注意的是，2021上半年，映客互娛期末現金及現金等價物充沛，同比增加40%，將為公司後續業務的進一步擴大，及新產品孵化保駕護航。

小結

當前，映客互娛打通了單一直播產品到社交平台的升級通道，進入了更廣闊的的互動社交市場，成長天花板已經全面打開，讓公司未來的業績成長路徑和價值投資邏輯更加明晰。在沒有巨大外部影響的情況下，公司全年業績大概率將保持高增長。

公司層面也對業務發展前景充滿信心，年初以來映客互娛啟動了持續的股份回購，截止目前，累計購回證券數目達到539.9萬股，佔於普通決議案通過時已發行股份數的0.269%。

事實上，在業績的持續性爆發增長過程中，映客互娛已經在資本市場獲得認可，走出盈利與估值向上共振的“戴維斯雙擊”行情，年初至今股價累積漲幅高達67.27%。今年5月，映客互娛還被納入MSCI中國小型指數，根據以往經驗，納入市場基準指數後，映客互娛的品牌知名度、曝光度有望得到新的提升，吸引更多國內外投資者的關注，進一步增加流通性。

估值層面，考慮到公司業績大概率將保持高速增長，能夠對估值形成快速消化，實際上已經提供了良好的安全邊際，公司有望延續“戴維斯雙擊”行情。