8月30日，樂享集團（06988.HK）公佈2021年中期業績，並於8月31日下午召開業績發佈會。屆時集團主席、執行董事及行政總裁朱子南，執行董事及首席戰略官盛世偉，執行董事、董事會祕書及聯席公司祕書秦佳鑫及首席財務官葛文達出席了本次會議。以下是經格隆彙整理的本次會議內容：

 一、交易流水分成(CPS)模式佔比超九成，效果營銷生態全面繁榮

 樂享集團的業務模式是以數據和算法為核心，通過基於興趣推薦的撮合匹配技術，進行媒體畫像和產品畫像的匹配，幫助消費產品直接觸達消費者，促使產品在營銷點位上形成消費交易。

 從收入結算模式來看，樂享集團以交易流水分成（CPS）及交易行動付費為主（CPA）。2021年上半年，CPS模式佔比達92.7%，是集團最主要的收入結算模式。(若用公式來描述，即收入=撮合交易流水*分成比例，其中撮合交易流水=活躍營銷點位數量*活躍營銷點位的平均交易流水)。

 所謂“活躍營銷點位”即一定時期內發生過撮合成交的營銷點位（活躍營銷點位數量=覆蓋營銷點位*活躍轉化率）；覆蓋營銷點位則是樂享業務平台接入的所有營銷點位。

圖一:交易流水分成模型拆分

（來源：樂享集團2021年中期業績路演PPT）

因此，樂享的業務過程重在圍繞上述幾個關鍵因子展開，首先擴大覆蓋營銷點位數量，主要通過平台的一些官方工具，包括廣點通以及工會、MCN機構等新媒體組織、個人公眾號平台等等來實現；再通過模型算法和產品庫SKU的擴展來提升覆蓋點位的活躍轉化率；然後通過自動化的調整點位的排序、輪播，包括拿更熱銷的單品，來提升活躍營銷點位的平均交易流水。此外，分成比例往往是公司與行業客户事先確定好的，主要根據產品測試環境的跑分以及市面上同類產品參考的分成比例來決定。

 2021年上半年，樂享集團所構建的效果營銷生態呈現全面繁榮態勢。

 一方面，受益於效果營銷市場需求的旺盛，上半年，樂享集團的客户及產品庫SKU數量顯著增長，行業客户達308家，同比增長36.86%，其中電商產品數量達231款，同比增長86.29%，互娛及其他數字產品數量達1538款，同比增長62.92%。

 另一方面，上半年，樂享集團覆蓋營銷點位達156.2萬個，同比增長208.65%，其中在抖音平台的覆蓋營銷點位達65.7萬個，活躍點位達6.5萬個，分別增長729.23%及215.93%，在微信公眾號平台的覆蓋營銷點位達87.3萬個，活躍點位達62.4萬個，分別增長了105.01%和119.8%，平均每個有效營銷點位上撮合成交的消費交易流水同比增長了10個百分點達3504港元。

 二、業績全面大漲，加碼研發強化核心壁壘

 隨着中國移動互聯網技術和移動通信設備的普及，營銷平台從傳統的電視報刊向互聯網轉型，數字營銷市場高速增長。樂享集團作為國內領先的從事移動新媒體智能化效果營銷業務的科技公司，今年上半年取得了亮眼的成績。

 1）營收增長迅速，盈利能力大幅提升

 報吿期內，樂享集團的總營收增長迅速。上半年，集團總收益6.24億港元，同比增長高達62.37%，這主要得益於：一是效果營銷市場需求旺盛，公司客户及產品數量顯著增長；二是公司算法模型和數據積累上的先發優勢與公司業務模式發揮協同效應，提高了營銷點位的數量及平均成交金額；三是公司採用交易流水分成模式（CPS）進行結算，公司電商產品GMV大增帶動電商營銷收入增長。

 在營收快速增長同時，樂享集團的整體盈利水平亦有顯著提升。上半年，樂享集團的毛利同比增長105.15%至2.14億港元；同期毛利率大幅提升了7.15百分點至34.29%，這主要源於兩方面：一是互娛及其他數字產品業務毛利率的穩步提升；二是毛利率水平更高短視頻電商營銷業務佔比不斷提升。

 圖二：2021年上半年綜合毛利及毛利率

（來源：樂享集團2021年中期業績路演PPT）

2）產品結構優化：互娛及其他數字產品毛利率穩步上升，電商產品營銷收入倍增

 互娛產品方面，上半年，撮合交易流水達17.69億港元，同比增長123.38%；同期貢獻營銷收入4.95億港元，同比增長41.6%，毛利為1.49億港元，較去年同期增長92.6%，且該業務毛利率水平亦提升了8個百分點至30.1%。

 毛利率提升主要源於兩方面原因：一是集團持續優化數據分析及算法模型，提高互娛及其他數字產品營銷的流量精準度及流量使用效率；二是集團優化互娛及其他數字產品結構，一些熱門產品所需的流量推廣成本有所降低，毛利率也因此有所提升。

 圖三：2021年上半年分部業務收益

（來源：樂享集團2021年中期業績路演PPT）

電商產品方面，上半年，撮合GMV達6.47億港元，同比增長264.08%；同期貢獻營銷收入為1.29億港元，同比增長285.2%；毛利6500萬港元，同比增長143.3%。公司在抖音“618好物節”期間，兩週內實現了高達3.5億港元的電商產品GMV，該數據近乎等於去年上半年集團在抖音平台上電商產品GMV的兩倍。

 圖四：2021年上半年分部業務毛利及毛利率

（來源：樂享集團2021年中期業績路演PPT）

3）加大研發投入，強化技術壁壘

 為鞏固公司在行業內的技術領先優勢，樂享集團繼續加大研發投入。上半年，研發支出同比大幅增長712.5%達2990萬港元，截至6月30日，公司積累數據模型169套，同比增長37.4%，智能推薦耦合模型所採用的數據標籤達2447個，同比增長27.25%。深厚的模型算法積累為公司的DTC模式夯實了基礎，讓公司能以更高的營銷精準度及轉換率直擊營銷市場的痛點，也為公司海外市場的佈局積蓄力量。

 三、受惠短視頻興趣電商紅利，跨平台融合迎政策利好

 目前，樂享集團未來發展面臨兩大機遇：

 第一，興趣電商的市場空間巨大，短視頻電商已經成為主要的消費場景之一，據預測，我國短視頻興趣電商GMV有望達到9.5萬億人民幣，在海外，TIKTOK為代表的平台用户規模已超過10億；

 第二，目前“反壟斷”監管下各流量平台間融合的趨勢明顯，利好擁有跨平台服務能力的樂享集團。

 對此，樂享集團在三個層面進行戰略佈局，以充分把握該機遇，具體如下：

 一是海外興趣電商方向，樂享集團於海南成立子公司，計劃利用海南自貿港區位優勢，採用獨立站的模式，推動電商業務成交，打通業務閉環，同時對海外視頻內容及用户行為數據進行分析，搭建算法模型；

 二是“1st-Party”流量領域，公司不久前成立了文化子公司，深化在“1P”流量上的佈局，以提高公司內容的定製化能力，為VIP級別產品定製內容，提高營銷轉化率，同時降低公司的流量成本；

 三是深度佈局模型算法，公司成立了瑞典算法團隊，為海外業務模型算法提供專業化支撐。

 圖五：未來戰略佈局

（來源：樂享集團2021年中期業績路演PPT）

四、Q&A問答環節

 Q1：樂享集團之前營銷網絡採用的是可變性接入點數量，而半年報是覆蓋營銷點位和活躍營銷點位，點位的數量上也是倍數的增長，請問可變現接入點位和覆蓋營銷點位以及活躍營銷點位的關係是什麼？

 答：過去年報中的可變現接入點位就是中報提到的活躍營銷點位，指的是在某一時間區間內形成過撮合成交動作的營銷點位。覆蓋營銷點位是今年中報裏引入的新概念，指的是樂享集團業務平台接入的所有營銷點位。覆蓋營銷點位包括活躍營銷點位。

 Q2：近期的個人信息保護法出台，請問會對接下來公司線上平台的營銷精準性有何影響？

 答：個人信息保護法的出台不會對公司營銷精確性造成影響，因為樂享集團所有的業務都不涉及到個人的隱私數據。我們的業務是基於API的接口模式，該模式不涉及到在應用層面的代碼植入，沒有代碼的植入就無法獲取到互聯網用户的隱私數據。我們樂於見到個人隱私保護法的推行，行業規範化，因為良性的個人隱私環境，會為我們這種不涉及到個人用户隱私的模式提供更多競爭機會以及更廣闊的空間。

 Q3:目前普遍認為今年下半年廣吿市場的用户預算增速會有所下滑，請問公司對下半年自身業務量的增長預期如何？

 答：樂享集團效果營銷業務與客户的廣吿預算無關，公司採用產品交易流水分成的方式進行結算，公司更多是作為發行渠道或銷售商，而非傳統的廣吿商。我們認為效果分成方式的市場空間會遠遠高於廣吿預算的形式，所以在未來2-3年內，我們對公司的增速預期保持一個樂觀的態度。

 Q4：請問國家個人信息保護法以及用户可選擇關閉算法推薦對公司商業模式有何影響？

 答：公司數據算法的基層邏輯源自對用户行為以及媒體屬性的分析，公司對用户行為和媒體信息的採集與用户個人隱私信息毫無關聯，公司也不具備獲取用户隱私信息的能力。我們認為用户自主選擇是否接受算法推薦有利於優化用户體驗，以及節省營銷資源。