8月26日盤後，達力普(1921.HK)發佈中期業績報吿，公司主要財務指標較去年同期呈現恢復態勢。2021年上半年，達力普錄得營收15.05億元，同比增長52.2%；毛利潤1.45億元，相較去年提升100.0%；淨利潤同比轉正，為0.17億元。

其他石油管銷售是公司收入恢復的重要驅動，海外銷售是亮點

達力普主要業務包括：石油專用管銷售、其他石油管銷售和管坯銷售。

2021年上半年，公司總銷售收入較去年同期增長約52.2%，三項業務的營收佔比分別為29.4%、63.9%和6.7%。其中去年同期，達力普其他石油管業務收入僅佔21.3%。可以看到，其他石油管業務在今年上半年大幅增長，這主要是疫情影響減少背景下，公司在專注於石油專用管的同時，努力拓展其他品種鋼管，使產能利用率提高所致，同時其他石油管市場價格上漲也推動了該業務銷售收入的增長。

達力普分部業務收入

來源：公司財報

而受客户改變投資結算週期改變和疫情沒有消除影響，達力普上半年石油專用管銷售收入下降。

管坯銷售下降則是，公司產能恢復，公司軋管機組能力得到充分發揮，將更多的管坯用於生產其他石油管的內部原料增加，因而用於對外出售的管坯數量減少。

海外新客户開拓順利

從銷售區域來看，公司海外銷售收入同比增長65.4%，達1.40億元，超過公司整體增速；與疫情前2019年上半年海外收入的1.07億元相比較，漲幅也有30.8%。

具體來看，今年上半年，公司進一步拓展東南亞、南美、非洲等新市場，其中向東南亞銷售收入超1億元（去年上半年為0），向中東的銷售收入也出現較大增長。

筆者認為，海外銷售的持續提升，受益於公司的產品力和營銷渠道的拓展。符合公司設定的戰略目標及整體戰略發展要求。未來達力普有望繼續開拓更多海外新地區及新用户，對公司業績起到積極貢獻。

公司盈利能力具備提升空間

整體毛利率或將繼續上升

2021年上半年，達力普整體毛利率同比提高2.3個百分點，為9.6%。其中，石油專用管、其他石油管和管坯毛利率均同比上升，分別為19.1%（yoy +2.9 pct）、6.6%（yoy +2.0 pct）、6.3%（yoy +0.8 pct）。

從行業來看，2021年疫情逐步得到控制背景下，國際油價回升，疊加國內推動油氣勘探開發和投資的能源政策不斷加強，市場對於石油專用管的需求和價格有上升趨勢。由此有望帶動公司高毛利率的專用石油管產品量價齊升，使得公司整體毛利率進一步上行。

國際原油過去一年持續回升

來源：Wind

二期、三期工廠建成後有望發揮規模效應，攤薄公司運營成本

根據公司中報，由於受新冠疫情反覆和全球經濟不確定性增加影響，上半年達力普運營成本依然承壓，拖累公司利潤水平。根據公司產能建設計劃，達力普二、三期工廠項目籌備和建設正在穩步推進中，計劃在2023年前後完成建設任務。

筆者認為，未來隨着二期、三期生產線的投產，達力普有望享受規模經濟效應，同時公司的品種結構也有望進一步擴充和優化。

工廠智能信息化推進助力公司降本提效

據悉，達力普二期、三期項目總體設計立足於智能化、信息化、數字化、綠色化，充分運用工業互聯網及5G技術，全面打造石油管制造行業智能工廠，建成後將成為國內同行業智能化、自動化程度高，生產和管理效率高，低耗能低排放的智能化工廠，並具備國際先進水平。

筆者認為，二、三期工廠建成後，不僅可幫助達力普降本提效提高盈利能力，同時藉助智能化工廠的優勢，增強公司抗風險能力，使得達力普在今後再次遇到類似新冠疫情這類偶發事件之時，依舊能夠保持生產的有效運行，提高達力普業務的可持續能力。

連續中標中石化中石油項目，公司API產品全部通過API標準認證

根據公司公吿，達力普連續中標中石化和中石油的石油管項目。

其中，中石油年度項目是2021年中國境內油套管最大規模的成品招標項目之一，中標產品包括API成品管、非API成品管，合同總金額超過20億元；中石化中標項目產品為API成品套管及油管，雖尚未披露合同金額，但據公吿顯示，該API成品套管及油管中標的單價是要高於中石油項目。

此外，公司在原有API 5CT和API 5L證書的基礎上，上半年又獲得了API 5DP證書，説明公司進一步拓寬了API產品的可製造範圍；同時，上半年公司通過了API Q1質量管理體系認證，標誌着公司質量管理體系水平有所提升。

據瞭解，API（美國石油學會）在美國國內以及在世界其他國家都享有很高聲望，是美國商業部和美國貿易委員會承認的石油機械認證機構，其所制定的石油化工和採油機械技術標準被許多國家採用，中東、南美和亞洲許多國家的石油公司在招標採購石油機械時，一般都要求佩有API標誌的產品才能有資格參加投標。因此，擁有API標誌的石油機械設備不僅被認為是質量可靠而且具有先進水平。

筆者認為，能夠獲得中石油和中石化的招標項目、通過API產品認證，是對達力普產品力的直接認可。考慮國內能源勘探開發面臨良好發展前景，能夠在行業中提供優質產品的企業，顯然將更具備增長潛力。

總結

達力普在今年上半年疫情餘波及間斷性爆發的影響下仍實現扭虧為盈，顯示出公司具備較強的抗風險恢復能力和行業競爭力。

長期來看，疫情影響消退、全球經濟恢復和國家對於石油天然氣行業發展的支持，將促進行業對石油管的需求增長。

達力普作為國內頭部的石油專用管制造商，本身產品具備競爭力。同時公司積極推進產能擴張和工廠信息建設，加強供應商採購管理，並持續開拓更多國內外石油天然氣及其它新能源用管產品種類及客户羣體，持續增強競爭力，提升經營環境應變能力。

整體來看，筆者認為達力普能夠實現長期增長的確定性較高，建議持續跟蹤公司產能建設進度和其新客户營銷拓展情況。