今日大盤，寧德時代高開低走，盤初一度漲5.41%至558.94元，市值超1.3萬億元。不過隨後翻綠，截止收盤，跌1.74%，報521元。

消息面上，寧德時代昨晚發佈了半年報業績。財報顯示，上半年公司營收440.8億元，同比增134.1%；歸母淨利潤44.8億元，同比增131.5%，歸母扣非淨利潤39.2億元，同比增長184.6%，業績超出市場預期，均創下了上市後的單季度新高。

2020年，寧德時代總營收為503.19億元，淨利潤55.83億元。可以看到，僅2021年上半年業績就幾乎趕上了去年全年業績水平。

如此利好，為何沒有大漲甚至下跌呢？

一、業績亮眼 毛利率承壓

從財報可以看出，寧德時代業績還是給市場交出了一份滿意的答卷。

主營業務方面，動力電池、儲能、鋰電池材料三大業務增長都非常可觀。其中動力電池系統銷售依然是寧德時代的主要收入來源，營業收入達304.5億元，同比增長125.9%。據SNE Research統計，公司2017-2020年動力電池使用量連續四年排名全球第一，2021年1-6月繼續位居榜首。

而動力電池系統銷售的增長動力主要來源於新能源車銷量的增長。2021年1-6月，我國新能源車銷量120.6萬輛，同比增長139.3%，電動化率從2020年的5.4%提至9.4%。同時工信部公佈的新能源車型有效目錄中，由寧德時代配套動力電池的佔比約50%。

同時，儲能業務、鋰電池材料收入亦保持快速增長態勢。報吿期內，寧德時代出貨多個百兆瓦時級項目，實現儲能系統銷售收入46.9億元，同比增長727.4%；鋰電池材料業務則受下游鋰電池需求拉動，實現銷售收入49.9億元，同比增長303.9%。

值得注意的是，2020年寧德時代實現儲能系統銷售收入為19.4億元。今年僅用半年，寧德時代儲能系統銷售收入已是去年全年的2.4倍，隨着儲能的發展成熟，極大可能成為寧德時代業績的第二增長動力。

產能方面，寧德時代去年年末公佈的產能為69.1GWh，在建產能77.5GWh，而今年半年報中的數據是上半年產能65.45GWh，在建產能為92.5GWh。可見，此前建設的產能大多都在今年上半年實現投產，已有產能相較去年年末約翻了一番。

而伴隨着產銷量的同步高速發展，寧德時代的股價也是一騎絕塵。

2021年以來，寧德時代的最高漲幅一度超80%，其中二季度股價的漲幅也遠遠超過業績的增速。今年一季度，寧德時代淨利潤為19.5億元，二季度為25.3億元，環比增速約27%，而股價漲幅超57%。

不過，高增中仍隱藏着危機。半年報顯示，寧德時代動力電池系統毛利率為23%，去年同期為26.5%，同比下降3.5個百分點。

而這主要是因為原材料的瘋漲和行業競爭激烈的共同作用而致。

百川盈孚數據顯示，鋰電池原材料價格持續上漲。8月23日，電池級碳酸鋰報價115430元/噸，單日上漲達11000元/噸，漲幅10.53%，月內漲幅達到30.41%；氫氧化鋰報價118750元/噸，月內漲幅18.16%。

國際能源署(IEA)曾發出警吿，全球主要國家都提出了減排目標，若要達成這些目標，鎳、鈷、鋰、銅、稀土等關鍵原材料的需求將會大大增加，然而新礦場投資不足，令價格飛漲。其中，製造電池所需的金屬原材料需求增幅將最為劇烈。如果全球要達成巴黎協定目標，鋰需求將飆升40倍。

更明顯的是，公司營業成本全面上升，漲幅甚至高於營收增速，也足以證明行業產能持續偏緊。

寧德時代方面亦在半年報中提示，若未來市場競爭加劇或供應鏈波動等因素使得公司產品售價或原材料採購價格發生不利變化，公司毛利率存在繼續下降的風險。

二、高瓴減持 政策卻利好加持

儘管寧德時代的淨利潤同比增長131.45%超出預期，但是很多機構股東卻在此時選擇了減持套現。

和一季度末相比，前十大股東中，就有四個機構減持。其中，深圳招銀叁號減持了1145萬股，高瓴減持了798.94萬股，湖北長江招銀動力減持了1063萬股。

截止二季度末，減持後的四家機構仍是前十大股東，而且，雖然高瓴減持了800萬股，但也僅佔總股本的0.35%，更從第八大股東昇至第七大股東，可見相對來講，並沒有人們想象中減持的數量大。

此外，可以看到，北向資金一二季度都在持續增持，是公司第四大股東。可見市場對寧德時代下半年甚至未來長期的看好和樂觀預期，也沖淡了機構減持帶來的負面情緒。

雖然機構意見相左，但是政策面上的利好卻仍在加持。

8月24日，工信部發聲，有關部門將支持鈉離子電池加速創新成果轉化，支持先進產品量產能力建設。同時，根據產業發展進程適時完善有關產品目錄，促進性能優異、符合條件的鈉離子電池在新能源電站、交通工具、通信基站等領域加快應用；通過產學研協同創新，推動鈉離子電池全面商業化。

可見，鈉離子電池在政策鼓勵下勢在必行，全面商業化在即，成為下一個風口也不遠了。

而就在上個月底，寧德時代作為行業龍頭剛剛推出了第一代鈉離子電池。其電芯單體能量密度已經達到了160Wh/kg。為了彌補鈉離子電池現階段的能量密度短板，寧德時代還發布了鋰鈉混搭電池包，兼得鈉離子電池的熱穩定性、長壽命和鋰離子電池的高能量密度、快充性能。

乘聯會祕書長表示，動力電池佔整車成本的四成左右，成本是車企考慮的主要因素。三元鋰電池成分包含鈷等貴金屬，生產成本較高。如果鈉離子電池大規模商用後，會具有較大的成本優勢，可以有效降低電池的成本。

因此，若鈉離子電池成為行業下一發展方向，寧德時代也必將是受益者之一。

三、未來怎麼走？

隨着今年以來股價和市值的飆升，寧德時代的漲跌已成為投資者的重要風向標。因此，市場都在關心遭遇減持的寧德時代是否撐得起萬億市值，又會不會帶崩鋰電池板塊。

其實，雖然機構減持和毛利下降對寧德時代來説都是利空，但是從股價表現和板塊走勢來看，市場情緒並沒有受到很大的干擾。

從估值上看，目前寧德時代的估值已處於高位，市盈率為150倍。從公司預期增速和產能來看，即使包含了對寧德未來的估值溢價，仍有很多機構分析認為目前股價被高估了，因此導致了部分機構減持。

不過，從寧德時代目前的財報和戰略上看，其實不用過於擔心。

其一是寧德時代的現金流十分充裕。財報顯示，寧德上半年的經營活動產生的現金流量淨額高達257.42億元，同比增長341.81%，遠超利潤增速。因此，未來利潤仍有進一步上調的空間。

其二是寧德此前剛剛公佈了582億的巨大定增計劃。不管動力電池的產能擴張還是提前卡位儲能市場，公司都已經跑在路上，戰略佈局加速十分明顯，也正是在為公司未來幾年的增速打下基礎。

總體而言，今日寧德時代的股價震盪實屬正常，畢竟機構減持也確實在提醒市場是時候警惕寧德股價的位置了。從跌幅來看，寧德股價仍較為堅挺，説明市場仍樂觀為主，而且估值回調也不是件壞事，因此帶崩市場的可能性也不大。

中金最新報吿預計，寧德時代2025年非動力鋰電池出貨量有望達150GWh，全球市佔率有望超過動力電池領域，維持653.00元目標價。