本文來自：新京報

近日，工業母機概念股大漲，海天精工、華辰裝備、華東數控、秦川機牀等紛紛發佈了異動公吿，有的公司直接提示了多重風險。

海天精工稱，公司股票連續三個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，未來行業景氣度能否持續、公司經營業績能否持續增長具有不確定性；華辰裝備還在公吿中提示：公司存在暫未實施的減持計劃、產品價格和毛利率下降的風險、應收賬款回收的風險等。

今日，工業母機板塊再度活躍，華東數控5連板，國盛智科大漲超10%，華中數控漲超9%，科德數控、宇環數控、華鋭精密等跟漲。

消息面上，8月19日，國資委召開會議，從政策層面要求把科技創新擺在更加突出的位置，推動中央企業主動融入國家基礎研究、應用基礎研究創新體系，針對工業母機、高端芯片、新材料、新能源汽車等加強關鍵核心技術攻關，努力打造原創技術“策源地”。

工業母機是啥，市場規模有多大？有哪些龍頭股，質地如何？

高檔數控機牀國產化率僅約6%，國產替代市場規模有多大？

據悉，工業母機通俗講就是數控機牀。我國作為世界第一大機牀市場，機牀行業起步較晚，高端數控機牀主要依靠進口。但隨着國內機牀行業各細分領域領軍企業的逐步崛起，我國機牀數控化率日益提升，高端數控機牀依賴進口的局面得以改善。

不過，根據前瞻研究院的數據，2018年我國低檔數控機牀國產化率約82%，中檔數控機牀國產化率約65%，高檔數控機牀國產化率僅約6%。目前，我國數控機牀企業主要定位於中低端市場，高端產品滲透率雖在提升但仍處於較低水平。

據公開資料，高端數控機牀德國和日本是頭部玩家，中國的高端數控機牀仍有短板，比如數控操作系統等。

有業內企業在招股書中坦承，行業內大型外資企業大多是集上游功能部件和數控系統生產、整機生產製造、產品銷售一體化的大型企業。基於工業化國家在架構設計、加工工藝、產業規模、人才梯隊等方面上百年的積累，其高端工業產品的可靠性和精度保持性較我國新興科技企業尚有明顯優勢。因此，在技術難度較高的五軸聯動數控機牀、數控系統和關鍵功能部件領域，我國下游用户在可自由進口的情況下，仍主要選擇國外的先進產品，導致目前大型外資企業的產品仍佔據着細分領域主要市場份額。

不過，這也意味着高端數控機牀未來國產替代市場空間不小。太平洋證券在研報中表示，我國機牀市場龐大，2020年國內機牀行業需求233億美元，其中進口機牀佔比1/3以上，隨着國家大力支持工業母機的發展，目前來看，高端數控機牀領域可突破空間巨大，而且過去5-10年，國內機牀行業在核心零部件、數控系統和整機方面都有顯着進步，高端數控機牀國產化加速，國產品牌逐步形成進口替代。

機牀行業現狀：分化明顯有的虧損嚴重， 66.7%的企業盈利規模低於1億

根據機牀工具行業協會的統計，近幾年來我國機牀工具市場呈現出需求總量波動性收縮及需求結構調整和升級為主的特徵，與此相伴隨的是行業結構和平衡被打破。在這一變化發展的調整過程中，行業企業為適應市場的劇烈變化做了不懈的努力，有些企業聚焦主業，深耕市場需求，適應市場能力進一步提升，但也有相當多的企業陷入了越來越嚴重的經營困難，虧損嚴重，資金緊張，甚至有的不得不進行重整或處於停產半停產狀態，行業格局出現重大分化。2020年機牀工具行業，特別是金屬切削機牀行業重點聯繫企業的虧損面仍較大。國內大量的企業在經營困難的情況下，普遍難以投入足夠的資金創新研發，產品結構得不到更新，轉型升級效果不理想。

從數據看，同花順所列的33只工業母機概念股中，17只營收規模低於10億元，22只的扣非淨利潤低於1億元，7只個股扣非淨利潤為負數，有的還連續為負數。這説明，行業競爭白熱化，沒有核心競爭力，生存並不容易。

同時，33只工業母機概念股中，2020年毛利率高於40%的有10家，一些連續大漲的個股，很多個股的毛利率都在20%出頭，甚至低於20%。這或從側面反映了一些公司產品競爭力狀況。

機牀行業是典型的技術密集、資金密集的行業，尤其是數控機牀行業，技術能力、品牌和生產規模決定了企業的市場競爭地位。

據同花順統計的33只工業母機概念個股中，18只個股去年研發投入佔營收的比例超過了5%。這或意味着，在低端市場飽和之際，越來越多的企業在加大研發投入，進行產品升級。

科德數控：聚焦航空航天領域毛利率較高，研發投入佔比較高，規模尚小客户較為集中

次新股科德數控連續大漲後發佈異動公吿稱，公司關注到近期媒體報道涉及公司所屬行業及“工業母機”等內容。公司主要從事五軸聯動數控機牀及其關鍵功能部件、高檔數控系統的研發、生產、銷售及服務。受此概念影響，公司作為次新股，股票連續 3 個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計達到30%。

其宣稱，區別於國內大部分機牀行業外購數控系統及關鍵功能部件的模式，科德數控現已建立起了機牀整機、數控系統、關鍵功能部件系統性研發的全產業鏈、全技術鏈、全人才鏈的發展模式，具備了成長為類似大隈、馬紮克、發那科等機牀行業國際知名企業的條件。

據悉，五軸聯動數控技術是衡量一個國家複雜精密零件製造能力技術水平的重要標準之一。五軸聯動數控機牀是解決航空發動機葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關鍵工業產品切削加工的唯一手段。從過去的“巴統清單”到現在的“瓦森納協定”，西方發達國家一直把五軸數控系統及五軸聯動數控機牀作為戰略物資實行出口許可證制度，對包括中國在內的諸多國家實行了嚴格的技術封鎖。

長期以來，技術含量最高的五軸聯動數控機牀的國內市場主要由德國、日本、美國等發達工業國家擁有上百年機牀生產經驗的跨國公司所佔據，國內自主產能集中於低端市場，能夠自主研製五軸聯動數控機牀的中國企業極為稀少。

科德數控在招股書中表示，其一直致力於五軸聯動數控機牀、高檔數控系統及關鍵功能部件的技術突破、設計創新、精細製造及標準制定，形成了具有自主知識產權的核心技術，有能力達成公司“進口替代”的重要既定戰略目標。2018年1月1日至2020年12月31日之間，發行人五軸聯動數控機牀銷量266台，國內領先。

作為技術密集型企業，科德數控2018年到2020年三年累計研發投入為21105.84萬元，約佔總營業收入的47.66%。

2018年到2020年，科德數控來自於航空航天領域的主營業務收入分別為3423.33萬元、7397.75萬元和9325.97萬元，佔各年主營業務收入的比例分別為33.55%、 52.42%和47.07%，下游最終應用領域集中於航空航天領域。業務下游集中於航空航天領域，與公司發展過程中的戰略定位密切相關。自2008 年設立以來，考慮到國家對航空航天領域的戰略需要以及其較高的技術要求，公司集中資源聚焦航空航天領域進行重點突破。

不過，其在招股書中也承認，公司的產品在部分性能方面與國際高端數控機牀行業龍頭企業的先進產品尚有差距。在高端五軸數控機牀方面，雖然科德數控的高端數控機牀產品已經實現了部分進口替代，但產品在精度保持性、可靠性上仍與國外先進產品稍有差距，在國際市場及應用領域範圍、品牌影響力等方面要弱於國際行業龍頭企業；在高檔數控系統及功能部件方面，發行人在產品的可靠性及規格譜系方面與國外知名企業如發那科、西門子仍存在一定差距。

2018年到2020年，公司主營業務毛利率分別為42.29%、44.30%和42.15%，保持較高水平。這背後是其客户以航空航天領域為主，他們對高端數控機牀產品的加工精度、加工效率等方面的定製化要求較高，毛利率也相對較高。

該公司規模尚小，在同花順列出的所有工業母機概念股中，其去年營收規模墊底，為1.981億。2018年到2020年，公司資產總額分別為56732.43 萬元、64979.15萬元和68183.66萬元，營業收入分別為10282.54萬元、14190.46萬元和19813.14萬元。扣除非經常性損益後歸母淨利潤分別為-267.60萬元、1042.12萬元和 2051.81萬元。同時，2018年到2020年，公司收到政府補助分別為1556.77萬元、2818.51萬元和8089.49萬元。

其次，2018年到2020年，公司前五大客户收入合計5697.94萬元、5388.12萬元和10657.64萬元，佔公司營業收入的比重分別為55.41%、37.97%和53.79%，客户較為集中。

華辰裝備：去年業績下滑76.27%，上半年盈利改善，毛利率較高

股價大漲的華辰裝備收到了關注函。據關注函，8月18日至24日，該公司股價累計上漲 92.22%。

關注函稱，你公司的主要產品為全自動數控軋輥磨牀，請結合公司全自動數控軋輥磨牀的關鍵性能指標、與同行業公司產品相比的優劣勢、在手訂單等情況，核實説明上述政策是否對公司生產經營和財務業績具有重大影響，公司基本面是否發生重大變化，近期公司股價波動與公司生產經營等基本面是否匹配，並結合公司經營業績、股價波動、市盈率與同行業可比上市公司的偏離情況等充分提示風險。

該公司營收規模也不大，去年營收規模為2.306億，同比2019年下滑了45.73%。歸母淨利潤為3354萬，同比2019年下滑76.27%。

不過今年上半年，其營收規模大幅增長，營收規模已超過去年全年，歸母淨利潤也大幅增加，規模已是去年全年的近2倍。

從毛利率看，公司近三年的毛利率也在40%以上。這背後是其一定的領先優勢及較高的市場佔有率。公司稱，經歷13年的發展，公司在核心技術、品牌、管理上取得了一定的領先優勢。經過十多年的發展，公司現已成為國內領先的數控軋輥磨牀製造商，擁有了一批長期穩定的客户羣。公司在華東、華北、華中、華南等設有銷售服務團隊，可在全國範圍內提供及時高效的產品定製和銷售服務。

而據其半年報，軋輥磨牀是專用設備領域的耐用消費品，一般的設計使用壽命可以達10年以上，客户對軋輥磨牀產品的質量及性能的穩定性都有較高要求，確認訂單前需要較長的時間進行驗證，對生產廠商有一個逐步接受和認可的過程。這就需要軋輥磨牀生產廠商的品牌有一定的歷史積累，在行業內具有較高的品牌知名度和口碑。公司在全自動數控軋輥磨牀領域已成長為行業領軍企業，連續3年在該細分行業市場佔有率排名第一（數據來源中國機牀工具業協會）。

從研發情況看，其研發投入佔營業收入比例為8.35%，相比2018年和2019年已翻番。

在股價異動公吿中，該公司表示，近幾年，隨着競品競標價格下降，數控軋輥磨牀的價格呈下降趨勢，如果未來競爭進一步加劇，產品價格和毛利率有下降的可能，對公司未來的盈利能力將產生一定的影響，請廣大投資者注意投資風險。而其2021年半年報顯示，該公司全自動數控軋輥磨牀毛利率為39.73%，同比下降 3.35 個百分點。

對產品價格和毛利率有下降的風險，公司表示，將繼續加大核心技術和產品的研發投入，不斷堅持技術、產品、模式和管理創新，持續推出新產品、新服務，以保持公司產品的綜合毛利率的穩定。

海天精工：業績連續兩年下滑後持續改善 依靠良好性價比等搶市場，毛利率在25%左右

海天精工相對上述兩家公司營收規模較大，近5年其營收規模在10億元以上。不過該公司毛利率相對上述兩家公司不高，近年來在25%左右。

公司的主要產品是高端數控機牀。其在2020年年報中稱，公司依靠良好的性價比和優質的服務搶得市場先機，在數控龍門加工中心領域取得突破。

從業績看，2020年，公司的營收和歸母淨利潤連續兩年下滑後，實現大幅增長，分別同比增長40.12和80.17%。今年上半年繼續同比大幅增長。

公司的生產採取“以銷定產”為主的模式，以訂單合同為依據，根據用户要求進行產品特殊需求開發和設計，編制工藝路線，按工藝編制的路線組織安排生產。公司對部分成熟標準機採用一定量備貨的生產模式。

其2020年研發投入總額佔營業收入比例為4.3%。公司加大產品研發投入。豐富批量化小型機牀的品種，完成實現批量化生產的研發架構調整；鞏固龍門加工中心的產品優勢，提升產品性能和應用適應能力，提升市場的佔有率；重點圍繞航空航天、新能源汽車等應用進行高速電主軸、附件頭等功能部件的研發，提高核心功能部件的自主化程度。

海天精工去年應收賬款同比增加105.15%，公司稱主要原因是公司銷售增加且海外銷售回款週期較長所致。

另外，其表示，公司面臨着來自國內外企業的激烈競爭：來自日本、德國等國家的高端數控機牀企業的競爭，要繼續縮小與國際機牀企業的技術差距，還需要不斷的努力。

秦川機牀：連虧兩年後盈利持續改善，毛利率提升

在行業分化形勢下，一些龍頭企業也在積極改革求變。

秦川機牀是國內磨齒機牀龍頭，市佔率約25%。2020年年初，連虧兩年，面臨退市風險的秦川機牀全面啟動內部改革。包括推進機構調整，有效消除了職能交叉、職責不清、獎懲不力、效率低下等弊端；全面完成定編定崗定員工作；幹部優化調整，秦川集團中層以上幹部精簡率達25.4%；薪酬體系改革，全面推行研發人員“寬帶薪酬”體系，研發人員人均薪酬增長39%等等。

同時，秦川集團籌資4.29億元收購陝西法士特沃克齒輪有限公司100%股權，優質資產注入後，高端製造產業鏈條進一步延伸。

2020年秦川機牀營收突破了40億元，歸母淨利潤在虧損兩年後2020年也同比扭虧，盈利1.529億，毛利率也有所提升，為20.20%。

今年上半年其盈利19000萬元—22000萬元，同比增長256.22%—312.47%。公司稱，受國內經濟快速恢復影響，上半年公司主要產業板塊市場需求旺盛，主機、零部件、刀具等產品訂單充足。同時，公司繼續推行內部改革，聚焦主業，創新突破，通過挖掘內部潛能提升管理，擴產能，保交付，鐵拳抓產品質量，提升產品品質和客户滿意度。上半年公司產銷量同比大幅增加，預計實現歸屬於母公司淨利潤19000萬元至22000萬元。同時，公司上半年處置控股子公司股權形成的收益，增加歸屬於母公司淨利潤6386萬元。

二級市場上，秦川機牀股價連續大漲，其日前公吿，公司股票於2021年8月20日、23日、24日連續三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。

華東數控5連板：扣非淨利潤已經連續9年為負 能否鹹魚翻身？

與秦川機牀類似的還有華東數控，其股價已5連板。公司稱，其是一家集研發、生產數控機牀及其關鍵零部件於一身的重點高新技術企業，也是國內少數同時具備生產數控機牀和數控系統的企業之一。

華東數控營收規模不大，且毛利率不高，扣非淨利潤長期為負。其2020年的營業收入為2.1億，同比增長30.14%。不過歸母淨利潤同比由盈轉虧，虧損8447萬。另外，其扣非淨利潤已經連續9年為負數。據東方財富數據，近5年，其綜合毛利率三年是負數。2019年和2020年其毛利率轉正，不過仍低於20%。

公司披露的《2021年半年度報吿》顯示，2021年上半年，其營業收入為158369811.79元，同比增加55.51%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為6797227.52元，同比增加120.63%；扣非淨利潤由負轉正，為3087368.57，同比增加106.46%。其上半年綜合毛利率為18.08%，淨利潤率為3.72%。

公司在今年的半年報中稱，公司產品銷量擴大，成本降低，銷售毛利顯着提高。另一方面，公司持續推行“減費增效”，裁撤“宂官、宂兵、宂費”，嚴格控制支出，清償有息債務，清收應收賬款，清理低效資產等各項措施取得了良好效果，銷售費用、管理費用、財務費用同比分別下降3.76%、39.75%、34.95%。

華東數控盈利能力能否持續改善，能否實現困境反轉值得關注。