本文來自：分析師徐彪，作者：天風策略

摘要

核心結論：

在中期策略報吿《開闢新戰場：新一輪週期是屬於硬科技的盛宴》20210711中，我們提到“新一輪股市週期的開啟，就是在高景氣方向中，不斷挖掘未來潛在的核心資產”，官方提供的“專精特新”的名單，相當於幫助我們縮小了範圍，這些“小巨人”中可能走出一些未來的核心資產。

正文：

01

為何要重點關注“專精特新”公司

7月30日，政治局會議首次提及“發展專精特新中小企業”，將專精特新企業、單項冠軍企業和領航企業等作為政策支持發展的重點之一。7月27日，劉鶴副總理在全國“專精特新”中小企業高峯論壇上亦表示，企業家要以“專精特新”為方向，聚焦主業、苦練內功、強化創新，並明確資本市場將為中小企業發展創造好的條件。

作為國內各細分賽道的佼佼者和產業鏈的排頭兵，發展專精特新“小巨人”企業是國家“開展補鏈強鏈專項行動，加快解決‘卡脖子’難題”的戰略內容，對助力實體經濟和指引投資方向都具有重要意義。

在中期策略報吿《開闢新戰場：新一輪週期是屬於硬科技的盛宴》20210711中，我們提到“新一輪股市週期的開啟，就是在高景氣方向中，不斷挖掘未來潛在的核心資產”，官方提供的“專精特新”的名單，相當於幫助我們縮小了範圍，這些“小巨人”中可能走出未來的核心資產。

02

如何定義專精特新“小巨人”企業？

“專精特新”指專業化、精細化、特色化、新穎化。2019年，中辦、國辦《關於促進中小企業健康發展的指導意見》首次提出“培育一批主營業務突出、競爭力強、成長性好的專精特新‘小巨人’企業”決策部署，並圍繞提升產業基礎高級化、產業鏈現代化水平開展工作。

根據工信部《關於開展第三批專精特新“小巨人”企業培育工作的通知》，專精特新“小巨人”企業主導產品應優先聚焦製造業短板弱項，符合《工業“四基”發展目錄》所列重點領域，從事細分產品市場屬於製造業核心基礎零部件、先進基礎工藝和關鍵基礎材料；或符合製造強國戰略十大重點產業領域；或屬於產業鏈供應鏈關鍵環節及關鍵領域“補短板”“鍛長板”“填空白”產品；或圍繞重點產業鏈開展關鍵基礎技術和產品的產業化攻關；或屬於新一代信息技術與實體經濟深度融合的創新產品。

經審核，工信部於2019年、2020年先後公佈了第一、二批專精特新“小巨人”企業名單。2021年7月19日，工業和信息化部發布《關於第三批專精特新“小巨人”企業名單的公示》。第一、二、三批專精特新“小巨人”企業分別為248家、1744家和2930家，主要集中在新一代信息技術、高端裝備製造、新能源、新材料、生物醫藥等中高端產業領域。

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對“專精特新”企業的支持

和培育措施有哪些？

根據工信部《關於開展第三批專精特新“小巨人”企業培育工作的通知》，對專精特新企業的培育措施包括以下五大方面：

強化梯度培育：1）各地圍繞提升中小企業創新能力和專業化水平，通過深入開展中小企業“雙創”不斷孵化創新型中小企業，加大省級“專精特新”中小企業培育力度，並促進其向專精特新“小巨人”企業發展；2）建立和完善“專精特新”企業培育庫，確立階段性工作目標任務與舉措。

加強政策支持：完善支持“專精特新”中小企業和專精特新“小巨人”企業支持政策，建立部門協同配合、共同推動的工作機制。1）落實要素市場化配置體制改革精神，推動技術、人才、數據等要素資源向“專精特新”企業集聚；2）結合本地實際，着力在資金、政策等方面支持“專精特新”企業發展壯大。

開展精準服務：1）強化融資服務，拓寬中小企業融資渠道，做好“專精特新”中小企業等優質企業上市培育；2）加強創新服務，實施中小企業數字化和工業設計賦能專項行動，提升企業掌握和運用數字化和設計資源的能力；3）優化公共服務，支持服務機構開發針對創新型中小企業、“專精特新”中小企業和專精特新“小巨人”企業的服務項目，廣泛開展管理諮詢、人才培訓等服務。

優化發展環境：1）深化“放管服”改革，最大限度降低中小企業准入門檻，營造公平競爭環境；2）推進大中小企業融通創新、產學研協同創新向縱深發展，不斷完善中小企業創新生態；3）認真總結培育專精特新“小巨人”企業的經驗和做法，注重發揮其示範引領作用，引導廣大中小企業走“專精特新”發展道路。

加強動態管理：1）專精特新“小巨人”企業有效期為3年；2）對入選滿3年的企業進行復核，不符合條件或未提交複核申請材料的企業將予以撤銷；3）有效期內如發現虛假申報或存在違法違規行為的，一經查實，立即予以撤銷。

04

官方認定的“專精特新”企業中有哪些上市公司？

我們整理並篩選出專精特新“小巨人”企業中的A股上市公司共計292家，其中第一批26家，第二批150家，第三批116家，主要集中於機械設備、化工、醫藥生物、電子、電氣設備等行業。

對比第三批和第一批、第二批入選上市公司的行業分佈，我們發現：第三批入選上市公司中機械設備行業明顯增多，前三的行業依次為機械設備（34.5%）、化工（15.5%）、電子（11.2%）。

05

前兩批“專精特新”上市公司表現如何？

通過分析第一批、第二批專精特新“小巨人”企業中A股上市公司自公示以來的股價和業績表現，我們發現：

股價方面，分化明顯：第一批、第二批中上市公司自公示以來相對滬深300的平均超額收益分別為24.50%、13.78%，但中位數僅為-2.17%、-8.49%，少數公司錄得了絕大部分的超額收益。其中，第一批中13家跑贏滬深300指數，12家跑輸滬深300指數；第二批分化更為明顯，僅56家跑贏滬深300指數，93家跑輸滬深300指數。

業績方面，成長能力突出：第一批、第二批中上市公司自公示以來淨利潤增速的均值和中位數均顯著大於10%，高於全部A股的均值和中位數水平。其中，第一批中上市公司2019年、2020年淨利潤同比增長率的平均值分別為141%、32.78%，中位數分別為24.53%、12.95%；第二批中上市公司2020年淨利潤同比增長率的平均值為58.00%，中位數為13.84%。由此可見，第一、二批專精特新上市公司整體成長能力突出，但平均值明顯高於中位數，內部仍呈現分化特徵。

因此，展望來看，在目前300家左右的“專精特新”上市公司名單中，還需進一步篩選。

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附錄：近期重要數據更新

1、滬深300、上證50和中證500股債性價比情況

在由標準差和均值構成的通道內，股債收益差形成一個類似“鐘擺運動”的格局。

當股債收益差運行到+2X標準差附近的時候，意味着該指數的性價比大幅降低，進入下跌趨勢，而同時債券的性價比開始明顯提升。

當股債收益差運行到-2X標準差附近的時候，意味着該指數的性價比大幅提升，進入開始醖釀機會的階段，而同時債券的性價比開始明顯下降。

截至最新情況：

（1）中證500的股債收益差已經達到-2X標準差，背後主要是利率的下行、股息率的提升、以及近期股價的下跌。前幾次位於-2x標準差分別是2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，都意味着中證500沒有系統性風險。

（2）滬深300和上證50的股債收益差回落到平均值附近，春節前，這兩個指數的股債收益差剛好處於+2X標準差的極值位置，前兩次是15年中和18年初，隨後債券都進入牛市而滬深300和上證50都進入熊市。這也是我們在1-2月提出“開闢超額收益差新戰場”的依據之一。考慮到股債收益差“鐘擺運動”的屬性，一旦觸及極值開始反向運動，不會輕易在均值附近停住，因此當前位置，滬深300和上證50的性價比可能仍然不高。

2、熱門賽道換手率情況

對於主流賽道而言，景氣成長中的新能源車、半導體、軍工、光伏、醫藥相對換手率閾值指引意義更大，而結合景氣度和換手率情況而言，當前半導體與軍工換手率位置仍處在歷史閾值之下，交易熱度層面的性價比更高。由於行業換手率（基於流通市值）波動較大，因此我們採用5日移動平均值進行觀察。

（1）2018年以來，半導體指數換手率共有4次超過8%，當前換手率為5.7%：

（2）2018年以來，新能源車換手率共有5次超過3%，當前為4.07%，連續32個交易日在3%之上：

（3）2018年以來，光伏板塊換手率共有7次超過3.5%，當前換手率為4.15%，連續31個交易日在3.5%附近或之上：

（4）2018年以來，國防軍工板塊換手率共有4次超過3%，當前為2.93%：

風險提示：貨幣政策偏緊，宏觀經濟下行風險，海外不確定性升級。

報吿來源：天風證券股份有限公司

報吿發布時間：2021年 8月8日

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