受到政策面和市場情緒影響，多數板塊近期都經歷了一波估值調整，得益於系統性風險的釋放和緩解，房地產板塊逆向修復，國家調整土拍政策，降低房企開發商的土地成本，提升土拍利潤率等皆釋放出一定程度的緩解信號。筆者觀察近期頭部房企已出現增持動作，整體房地產行業更傾向於尋求穩健發展，對此，非大型房企的出路又是如何，業績表現上是否能與頭部房企分庭抗禮？

就在8月20日晚間，三盛控股(2183.HK)披露2021年中期業績，數據顯示，三盛控股溢利6.52億元，同比增長394.9%，接下來，筆者帶大家從這份盈喜業績裏挖掘三盛控股的競爭優勢。

業績高質量穩健增長，印證成長

公吿顯示，截至今年6月30日，三盛控股實現收入51.32億元，同比增長198.9%，毛利潤11.06億元，同比增長60.27%；期內溢利6.52億元，同比增長394.9%；錄得股東應占溢利6.26億元，同比增長293.1%；每股盈利為1.28元人民幣，同比增長300%。從整體業績表現來看，三盛控股的營收維持在高增長水平。

圖表一：公司營業收入

來源：公司公吿，格隆彙整理

對此，三盛控股方面表示，毛利增加主要由於相較去年同期，今年上半年物業交付增加所致，這裏從各業務收入數據也能看出，物業銷售收入高達49.66億元，在總收入中佔比為96.8%；據悉，三盛控股的服務和產品廣受市場認可，銷售去化高，物業交付滿意率高達95%，這也是三盛控股為何物業銷售收入如此優秀的原因之一，同時也彰顯出公司不同於當地房企的產品服務方面的競爭優勢。

圖表二：公司各業務收入數據

來源：公司公吿，格隆彙整理

另一方面，從銷售方面來看，上半年，三盛控股集團已簽約但未確認銷售的金額約為311.62億元，該集團估計簽約銷售建築面積約為243.6萬平方米；與此同時，三盛控股實現賬上預售賬款高達246.57億元，較去年末增長22%，未來收益蓄水池將持續擴大，為公司未來的業績增長夯實穩定基礎。

顯然，三盛控股今年上半年交出的成績單，很好的印證了這段時間的成長，各項盈利指標均實現高質量地穩定增長。

值得一提的是，今年7月三盛控股還發行了一筆1億美元的優先票據，優化融資結構，而這筆美元債除了獲得超額認購外，也彰顯出資本市場對三盛控股的信心。

自去年以來，隨着三道紅線出台，融資端口收緊，財務上房企可謂是戰戰兢兢，從財務指標上看，截至2021年6月末，三盛控股現金短債比為1.7倍，現金及現金等價物80.95億元，未使用的銀行及金融機構信用授信額度為25.93億元，資產負債比率約為86.8%，流動比率為1.4倍。

高槓杆高負債讓許多房企面臨着各種潛在危機，而提高自身永續經營能力，首先需要達到安全邊際並具備風險把控能力。難得可貴的是，三盛控股現金短債比指標非常優秀，反映出公司堅守財務自律，注重現金流的風險把控，且現金儲備豐富，財務上除了資產負債率差一些達標紅線標準，其他指標皆達到財務安全邊際，財務穩健。

加快二輪全國化戰略佈局，優質土儲蓄力未來增長

土地方面，今年上半年，土拍競爭激烈，頭部房企競拍優勢明顯，然而三盛控股卻逆勢半年內新收購4幅土地，規劃總建築面積約為85.09萬平方米，合同總代價約為29.52億元，合計共有56個持作銷售、開發中或持作或鎖定作未來開發的物業發展項目。

公司截至2021年6月30日，土地儲備總佔地面積約為360.27萬平方米，規劃總建築面積約為1062.65萬平方米，其中按公司股本權益計算應占面積約為740.85萬平方米。

距離三盛“遷都上海”即將過去兩週年，通過兩年來的資源深耕，這塊必爭市場也有了三盛的一席之地。通過傾斜聚焦長三角，充分利用上海作為長三角區域腹地的優勢，加快二輪全國化戰略佈局。可以看出，三盛控股通過長三角城市良好的經濟基礎為自身加碼，努力增強競爭優勢。

圖表三：公司土儲分佈圖

來源：公司官網，格隆彙整理 

公司上半年業績大漲的背後，得益於堅持了正確的發展戰略。在行業規模見頂和土地紅利時代一去不復返的雙重導向下，三盛控股更加註重投資節奏及城市佈局策略的把控。不同於其他“閩系”房企，專注於高槓杆、強擴張的模式，三盛控股在加大擴張力度的同時更為注重成本和財務安全性的把控。“4-3-3”拿地策略的調整，充分發揮自身在收併購、產業聯動、合作開發等方面的優勢，多元化拿地手段使得三盛控股更具競爭優勢，實現業務與資本的正向循環。同時注意到，三盛控股擁有貼合市場需求的差異化產品品牌，未來也將打造更多的產品，進一步為未來發展提高競爭力增厚堡壘。

結語

房地產政策多變，房地產板塊週期性明顯，需要提升各方面的競爭優勢，穩健的經營發展，才能穩穩地對抗這場風險擾動。作為三盛集團在港上市的房地產分公司，三盛控股憑藉清晰的戰略發展方向，走出差異化的發展路線，並不斷優化資本結構，財務穩健。隨着二輪全國化戰略佈局加快，三盛控股不斷為自身爭取更多具備競爭力的土儲資源，並注重產品打造和提高物業服務水平，在存量市場上打造出更多與眾不同的競爭力產品，這也是為何今年上半年三盛控股能取得亮眼業績的原因。相信，隨着房地產板塊前期的利空出盡，板塊整體估值也達到歷史低位，板塊估值修復在即，可重點關注三盛控股這類穩健且有競爭優勢和成長空間的房企。