“二十一世紀最缺的是什麼？是人才！”這句出自《天下無賊》台詞可謂耳熟能詳，道出了商業與經濟這一底層動力所在。

中國勞動力資源市場龐大，但正發生着深刻變革，尤其是在疫後。國內經濟與產業發展已邁過人口紅利階段，而人力服務市場也正走向“人才紅利”。隨經濟結構調整和產業升級，勞動力供求結構矛盾也將更為突出，人才服務市場需求有增無減，並在疫情催化下，加速“上”移。

8月20日，在線中高端人服龍頭----同道獵聘(6100.HK，以下簡稱“獵聘”)發佈2021年中報，讓市場對線上招聘賽道的前景感到更有信心。數據顯示，上半年獵聘營收為11.99億元（人民幣，單位下同），同比增加48.3%；毛利潤9.54億元，同比增長47.6%；純利7975.3萬元，同比增長19.6%。

隨着經濟復甦，獵聘營收、利潤雙雙大增。亮眼的業績背後，不僅得益於外部就業市場環境向好，公司“科技及大數據驅動的一站式人才服務平台”戰略亦功不可沒，尤其是公司人服價值鏈的不斷拓展，以及對數字化與年輕市場的重點關注和持續投入。

一、上半年B端營收同比增長34%，三大因素驅動獵聘快速發展

上半年，獵聘來自企業B端用户的收益達到10.24億元，同比增長34.2%，平台驗證企業用户數由2020年上半年的62.55萬家增至88.16萬家。其中，付費企業客户數由5.3萬增至6.62萬。該板塊為獵聘旗下核心招聘業務，集團藉助“獵聘通”，客户端可享受基本人才獲取，以及人才測評、背景調查、面試快、入職快等增值服務。

同期，獵聘來自個人C端用户的收益達到1.74億元，創下歷史新高，同比大增297.2%，平台個人用户數由2020年上半年的5920萬名增至6850萬名。該板塊為獵聘的新興業務板塊，主要為個人用户提供就業輔導（簡歷修改、面試輔導等）以及職業資格培訓等兩大服務板塊。

此外，平台驗證獵頭用户數由2020年上半年的16.39萬名增至18.04萬名，“鐵三角”閉環生態繼續強化。

可見，面對經濟和監管等外部不確定性，獵聘內在韌性凸顯。整體來看，公司BHC商業閉環生態繼續強化，企業端的招聘服務作為業績的壓艙石，表現依舊強勁，且C端服務不斷多樣化，成長潛力充足。

獵聘之所以能實現業績持續增長，展現出穿越週期的能力，得益於三大因素共同作用：

一是中高端在線人才招聘主業，為獵聘業績長期穩增的核心驅動力。獵聘通過不斷的產品創新、優化及開發出多層次內容等方式持續改善用户體驗，在此過程中逐步增強客户粘性，並與獵聘優質的客户資源進一步形成良性發展循環。

二是持續的高研發投入，提升人才精準匹配效率，強化用户生態。近年來，獵聘不斷加大研發投入，研發費用率長期高於10%，2015-2020年間研發費用年複合增長率達到29.29%，顯著高於互聯網行業的平均水平。目前，公司已建立起完整的大數據體系和數據挖掘技術。

大數據及AI等關鍵技術的運用及優化，有效地改善了平台招聘方與求職者間的信息不對稱。智能匹配系統，則全面優化了複雜的人崗匹配問題，在提高招聘效率，降低招聘成本的同時，提升了求職、招聘雙方的體驗，顯著增強用户粘性。

三是“一橫一縱”佈局HR產業鏈，拓寬成長邊界，推進人力資源服務平台化建設。“一橫”指橫向佈局人力資源產業鏈，將商業模式從單一招聘環節拓展到靈活用工、考核培訓、信息調查等環節。“一縱”指豐富人羣覆蓋，實現以中高端人才為核心，延伸至行政管理人才、大眾白領與學生等羣體。

（來源：公司公吿，東興證券研究所）

由於中高端人才招聘是所有招聘行業中複雜度較高的細分領域，很大程度源於其“非標”屬性。相比藍領及相關標準崗位而言，中高端人才的評價維度更多，除硬核技能外，還包含很多軟實力，這就需要更全面的人才數據庫、更加智能的匹配算法和更專業的測評系統來完善整個中高端人才的招聘，提升招聘效率。

因此，獵聘中高端市場的優勢卡位，也決定了其技術和數據壁壘相比其他細分領域平台更高。多元化的佈局，則有利於其進一步其擴大商業生態，提升變現潛力，打開成長天花板。

數據顯示，過去5年獵聘付費企業數複合年增長達到15.47%，企業客户ARPU年複合增長13.77%至31310元，遠超傳統招聘公司。隨着平台戰略的深化，公司未來業績仍有望受益於付費用户數量增加和服務提價。

整體而言，“一站式”人服平台的全新定位，也標誌着獵聘已邁入發展的新階段，在三大因素驅動下，公司業績持續增長依舊可期。

二、潛在增長動能充足，催化獵聘長期價值釋放

就業作為民生問題，與社會經濟結構調整、產業變遷息息相關。當前中國正面臨經濟轉型升級和產業結構深入調整的攻堅期，“人口紅利”消失，“人才紅利”崛起，且中高端趨勢顯著。因此，獵聘作為在線中高端招聘市場的絕對龍頭，可以説恰好處於人才發展潮流的C位。

目前中高端人才招聘在線滲透率還非常低，以2018年公開數據來看，“中高端人才招聘”線上化滲透率僅為1%，顯著低於“其他人才招聘”56%的線上滲透率，未來仍有大幅提升空間。獵聘於在線中高端招聘賽道已有10年的積累，其所累積的中高端人才簡歷佔國內中高端人才比重已超過60%，在該細分市場內形成了強大且難以逾越的優勢，並有望成為“人才紅利”的主要受益者。

獵聘還在搶抓三大發展契機，利於創造更長遠的價值：

一是緊抓數字化趨勢。技術加碼通常意味着效率提升，伴隨互聯網技術成熟，招聘行當的技術驅動成長特徵愈發鮮明。具體到獵聘身上，除了上文提到的用户粘性和業務變現優勢之外，獵聘的運營成本也在技術驅動下不斷降低。

數字化已大勢所趨，對於在線招聘平台而言，數字化水平決定了平台的效率及服務能力的差異，相比傳統招聘企業，獵聘天然具備科技基因，並已完成多輪技術與產品迭代，推動了自身商業模式的進化，且一直對於技術投入不遺餘力，未來有望充分賦能其全方位的人服能力，滋養其他業務，持續佔據優勢地位。

二是深挖年輕羣體潛力。隨着Z世代、00後走出校園，漸成線上招聘平台主力用户，承接好年輕用户需求顯得至關重要，獵聘在該領域也進行了深入佈局。

藉助旗下校園子品牌和校園招聘環節，獵聘與國內一流企業合作，深度觸達學生羣體，並廣泛收集各大高校的畢業生信息，實現了人才流量入口前移。

產品側，針對年輕用户羣體，獵聘優化了註冊流程，並上線新算法，不斷優化其產品體驗，增強用户好感度及粘性。

（來源：公司官網）

營銷層面，通過啟用全新logo、品牌代言人、積極贊助國際賽事、熱門綜藝及優質行業峯會等更受年輕人喜愛和關注的方式，加大了品牌曝光度和在年輕羣體中的影響力，以搶佔未來消費主力軍的心智。此外，國內16-35歲年輕人的跳槽頻率是老一代2倍有餘，抓住年輕用户在一定程度上也將推動獵聘使用的日常化，提升其用户生態的活躍度。

三是搶佔職教“新風口”。2021年是國內教育行業改革大年，職教賽道風口愈勁。首先是民促法實施條例落地，明確支持民辦職業教育長效發展，隨後“雙減”政策出台，驅動整個教培行業向職業教育等多個領域轉型。而近年來政策大力支持的職教賽道，吸引力則更為突出，對此，獵聘也提前拿到“門票”。

早在2020年，獵聘就收購了以“線上直播+錄播+在線題庫”形式提供職業資格考試培訓的賽優教育，持有其51.6%股權。目前，賽優教育已在12個省級行政區、19個主要城市開闢教學中心，業務版圖不斷擴張中。在教育新政下，獵聘在職教領域的佈局和發展都有望提速，從而打開新的增長點。

不難預見，在上述多種利好加持下，獵聘未來業績大概率還將延續良好的增長態勢。

小結

總的來説，獵聘上半年業績表現依舊強勁，驗證了公司商業模式及業務生態的優勢，也為全年業績增長奠定了有利基礎。

從長遠來説，獵聘未來的價值增長邏輯主要在於以下幾個方面：

首先，獵聘的發展定位，符合國家對於解決“就業”問題的政策導向。現階段“就業”國家首要解決的宏觀目標，近年的兩會都將其置於首位，這是底層的邏輯。

其次，“在線滲透率提升+人才中高端化”作為招聘行業的兩大長期趨勢，這點業已成為共識。當前人才招聘服務市場仍以線下為主，在線滲透率尚低，未來提升空間依然不小。此外，考慮到獵聘的賽道佔位優勢突出，且其在線上中高端市場的絕對優勢，決定其持續的自我造血能力，也為其多元化提供了持續的“彈藥”。