8月16日，微盟公佈2021年半年報。財報顯示，2021年上半年微盟集團總營收13.83億元（人民幣，下同），同比增長31.7%（剔除刪庫影響，下同），其中訂閲解決方案（SaaS）收入5.5億元，同比增長80.3%，均超越機構一致預期。

整體而言，微盟這份中報數據仍延續了去年同期的強勁勢頭，SaaS業務仍然性感，市場情緒也因此明顯升温。就在財報披露翌日，港A大盤雙雙暴跌之際，公司股價依然逆勢上揚，盤中一度大漲超7%，收漲近4%，表現尤為突出。

微盟集團於8月17日的股價分時走勢

（來源：富途）

微盟在去年財年優化業務結構後，將主營業務細分為數字商業和數字媒介兩大板塊，並首度披露“大客户、生態化、國際化”三大戰略進展。在這份強勁的中報數據裏，SaaS業務是否還足夠性感？三大戰略又有何新進展？不妨來重點拆解看下：

數字商業大增逾七成，“大客化”戰略穩步推進

今年上半年，微盟業績增長主要由數字商業板塊驅動。財報顯示，今年上半年數字商業收入9.59億元，同比大增72.8%。其中，數字商業包括訂閲解決方案與商業解決方案。前者主要提供商業及營銷SaaS產品、ERP解決方案以及大客定製服務等；後者為商家提供流量、工具、運營三位一體的整體服務方案和一系列增值服務，支持商家數字化商業和營銷需求。

具體分析如下：

1）SaaS收入近乎翻倍，深化全鏈路運營

得益於付費商户數、每用户平均收入等關鍵指標均持續向好，以SaaS為主的訂閲解決方案增長顯著。財報顯示，今年上半年，訂閲解決方案收入5.49億元，同比增長80.3%，差不多實現翻番；截至上半年末，付費商户數達101,867名，同比增長15.2%，每用户平均收益5,395元，同比增長56.5%。

針對訂閲解決方案商户及潛在客户，微盟圍繞流量、工具、運營（TSO）為商户提供覆蓋用户定向、訴求匹配、創意及拍攝、精準投放、數據分析、SaaS後鏈條轉化的一站式運營閉環。今年4月，微盟聯合騰訊廣吿推出“騰盟計劃2.0”，併發布“騰盟魔方”賦能企業全鏈路營銷升級，進一步提升企業營銷的效率和精準性。受益於全鏈路營銷服務的深入推進，今年上半年，微盟服務商家獲取的精準營銷毛收入56.4億元，同比增長38.7%；收入4.1億元，同比上升63.8%；商家解決方案的付費商户數27484名，每付費商户訂單價值14909元，同比增長46.6%。

而由於較高毛利率的訂閲解決方案收入漲勢更快，佔比顯著上升，微盟的整體毛利率亦同比提升了6個百分點至55%。

2）智慧零售倍增，扛起大客化轉型旗幟

再將數字商業板塊進一步拆分來看：

智慧零售業務繼續保持高增長，上半年收入為1.83億元（超越去年全年），同比漲近三倍，佔SaaS業務收入由去年末的20.2%進一步提升至33.4%，已成微盟重要的增長極。截至上半年末，商户數量達4,699家，其中品牌商户達830家，品牌商户平均訂單價值達23.2萬元。

與此同時，智慧餐飲業務亦增長較快。財報顯示，上半年末，收入為2,800萬元，同比增長24.4%，佔訂閲解決方案收入的5%，截至上半年末，商户數達7297家，單付費商户訂單價值達1.5萬元。

微盟自2019起提出“大客化”戰略以來，不斷升級大客運營體系，並重點佈局智慧零售和智慧餐飲。2020年先後收購老牌餐飲SaaS服務商雅座、零售服務商海鼎信息的控股權，佈局加碼。今年，微盟“大客化”戰略繼續深化，大客户收入佔比繼續提升，智慧零售板塊表現則是有力佐證。上半年，微盟智慧零售在中國零售百強企業的佔比達到40%以上。

微盟也明確表示，下一步，其智慧零售將在鞏固現有時尚零售領域優勢的同時，加速向商業地產、商超便利、家居建材、數碼電器等行業滲透，提升大客佔比。同時，管理層預計，今年全年品牌客户佔SaaS業務收入比例將達35%，2025年前有望升至50%以上。考慮到品牌客户兼具高ARPU值及高續費率，盈利能力強，且粘性強，隨微盟大客户戰略的繼續深入，盈利水平有望繼續提升。

搶抓數字化提速+流量私域化機遇，強化生態佈局

1）商户數字化轉型提速，流量私域化顯著

在當前流量紅利見頂的存量博弈時代，流量成本高企，流量運營私域化趨勢日益顯著，由於其具有精準、高效及便於持續挖潛等特點，利於提升平台的生態穩定性及變現能力，已成為眾多商家的主流共識。

這一趨勢比較直觀地體現在兩方面：一方面，品牌商對於私域流量認知在不斷提升，私域流量運營和投入佔比也在不斷攀升；另一方面，直播電商、小程序等私域流量運營模式迅猛發展，滲透率持續提升。

與此同時，傳統商户數字化轉型迫在眉睫。尤其是在去年疫情催化下，消費場景加速上轉移，倒逼線下門店加快業務流的線上化、數字化。

2）構建“一橫一縱”佈局，生態化戰略繼續推進

數字化加速加之私域流量模式大行其道，為微盟的快速成長，尤其是SaaS業務的高增創造了有利的外部機會。今年上半年，微盟繼續搶抓機遇，從流量、技術、開發者、行業及場景等多方面展開深入佈局，強化生態佈局。

除了繼續鞏固並強化在微信這一堪稱國內最強私域生態中的既有優勢之外，還在佈局多元化的流量渠道。

一方面，微盟深化微信端生態佈局，實現外部短鏈接導流小程序功能，同時加大對微信視頻號的投入，微盟分銷市場已正式接入視頻號運營矩陣，幫助商户擴寬流量管道，為視頻號創作者提供貨品保障；另一方面，積極拓展微信外部流量管道，目前微商城、智慧零售等解決方案已經打通視頻號、QQ、QQ瀏覽器、抖音、快手、百度、支付寶等多渠道流量入口，助力客户實現私域新增長。此外，在市場拓展方面，微盟同時加大了生態渠道客户來源及DTC的佔比。

其實這也是微盟“生態化”戰略推進的重要體現。除流量生態圈外，微盟也在不斷擴展其投資與開發者生態，強化其生態，也將為其TSO全鏈路營銷佈局和大客化、國際化戰略落地提供強大助力。

除橫向拓展流量圈外，微盟也在縱向延伸區位及服務場景，在全國多個城市建立多家分公司，通過區域深耕，覆蓋更多更多的廣吿客户。目前，公司已覆蓋快消、電商、餐飲、婚紗、家居、金融、網服、教育等20多個行業。

捕捉出海紅利，打造新增長點

除大客户化、生態化戰略穩步推進之外，微盟也在積極佈局國際市場。今年7月，微盟正式發佈跨境獨立站產品ShopExpress（SE），為中國出海商家提供全鏈路數字化出海解決方案，目前已經有超100家企業加入ShopExpress內測。雖然SE尚處於內測階段，目前披露信息不多，但其作為微盟國際化戰略重要落子，並在跨境電商紅利之下，亦備受業內關注及看好。

據艾瑞諮詢報吿顯示，2021-2025 年中國跨境電商市場規模將達到7.9 萬億元，複合年增長率約為25%，這為微盟海外業務的快速發展提供肥沃的土壤，預計SE的貢獻將在2022 財年反映出來，而由於在研發方面的大量投資，2021財年淨利潤將受到一定影響。

小結

總體而言，微盟這份疫後的中期答卷表現依舊不俗，尤其是SaaS板塊表現尤為強勁，已成為公司重要的業績增長引擎，且三大戰略均在穩步推進。而上半年的強勁表現，也為其全年業績增速奠定了有利基礎。

迴歸資本市場來看，目前公司股價已處於近一年來的歷史低位，站在當前時點，

可以從兩方面來看微盟的長期成長價值：

首先，微盟是數字化+流量私域化主升浪中的主要受益者，且其背靠騰訊，佔位優勢突出，並且在三大戰略方向持續推進，業務生態不斷擴大，未來增長確定性強，尤其是重點發力的SaaS業務，佔比在持續提升，這也有利於提升利潤率水平，並推動公司迎來重估；其二，除三大戰略之外，TSO及微盟雲平台也被微盟視作未來的發力重點，簡單來講，終局即做深、做廣，進而向更底層的商傢俬域經營的數字基建領域滲透，隨之也有望進一步打開成長邊界。